镁伽科技冲刺IPO！高盛、中金、药明康德押注的百亿龙头，3年巨亏22亿！

自动驾驶实验室（Self-driving Labs），融合了AI和机器人技术，能够规划和执行复杂的高通量实验，有望极大拓展化学和生物研究的边界。

正因如此，自动驾驶实验室成为Nature评选的2025年值得关注的七项技术，也是木头姐《Big Ideas 2025》报告中重点强调的突破之一。

然而当这项技术真正落地，能否在商业上取得成功，仍是个未知数。

近日，冲刺港股上市的镁伽科技，为我们提供了一个绝佳的分析样本。

成立于2016年的镁伽科技，定位为中国机器人技术应用领域领先的自主智能体提供商，其业务分为智慧实验室和智能制造两大部分。

所谓智慧实验室，即面向实验需求的一套软硬件方案，帮助传统实验室进行自动化、智能化升级，可用于生命科学、化工、餐饮和农业等领域。

而智能制造，即运用AI和机器人技术，满足部分制造场景下对效率、精度的需求，包括芯片及锂电池的精密检测等。

成立之初，镁伽科技便瞄准了智慧实验室领域，而按照招股书所述，「以2024年智慧实验室场景产生的收入衡量，镁伽科技位居中国国内自主智能体供应商首位」。

然而，尽管镁伽科技在这一领域起步很早，并已做到国内头部，却仍未能摆脱持续亏损的困境。

数据显示，2022-2024年，公司分别亏损7.59亿元、7.42亿元及7.79亿元，三年来累计亏损达到了22.8亿元，经调整亏损累计也有11.4亿元。

即便如此，也许是看到AI+机器人潜在的应用前景，资本对镁伽科技的热情丝毫未减，公司累计完成8轮融资，投资者包括高盛、中金、经纬创投、创新工场、药明康德、博世等知名机构。

根据胡润研究院发布的《2025全球独角兽榜》，镁伽科技的估值已达到105亿元，而如果上市成功，这一数字预计还将攀升。

AI+自动化实验室的现实困境

智慧实验室，曾是镁伽的立身之本，但近年来其在公司收入中的比重在降低。

2022-2024年，公司智慧实验室业务收入分别为1.86亿元、1.61亿元和2.94亿元，期间波动较大。

镁伽科技称2023年这部分的收入减少主要由于部分疫情相关产品的市场需求减少。

如果说收入的增减或许能归因于市场波动，那么接下来的一系列数字，则更能反映智慧实验室的一些内在特质。

首先是客单价不高，2022-2024年公司智慧实验室客户数量分别为230、214和206，计算出的客单价分别为81万元、75万元和143万元。

平均百万的订单金额表明，大多数客户仅购买了部分设备或服务。这与许多人期望中，将AI+自动化实验室作为一个整体方案进行销售以获得更高客单价的设想，存在一定差距。

图：MegaLaxyLab 3.0，具备多智能体解决方案的专有智慧实验室

而更加重要的是，融合了AI、机器人等多种高科技的自动驾驶实验室，却没有因此获得更高的溢价。

2022-2024年，镁伽科技的智慧实验室毛利率仅为35.3%、13.4%和21.9%，与传统制造业相比，并没有多大差异。

作为领军企业，镁伽科技尚且如此，整个行业的境况也就不难想象了，对于国内的AI+自动化实验室厂商来说，订单小且利润微薄，恐怕是普遍现象。

导致上述困境的主要原因，一方面在于实验室市场的需求分散且高度非标准化，使得企业难以规模化生产和销售，增加了运营成本；另一方面，海外巨头的强势竞争也构成了巨大压力，进一步压缩了利润空间。

进军新能源、芯片获得转机

也许是看透了智慧实验室的生意并不好做，镁伽科技近年来积极拓展智慧制造业务，后者已经成为公司的主要收入和利润来源。

时间线显示，公司于2019年进军消费级集成电路产业，于2021年布局新能源领域。

从后视镜看，进军新能源的动作，成为镁伽科技发展历程的关键一步。

招股书显示，2022年，镁伽科技与两家中国光伏企业（客户A和客户B）建立合作关系，当年便为公司分别贡献了8927万元和6099万元的销售额。

报告期内，公司第一大客户始终来自光伏领域，其中2023年来自客户A的收入竟然达到了2.53亿元，占当年总销售额的38.2%。

在新能源、半导体等领域的推动下，镁伽科技智能制造业务收入快速增长，从2022年的2.68亿元跃升至2024年的6.34亿元。年复合增长率达到53.8%。

这也带动公司盈利水平的改善，报告期内智能制造业务的毛利率不断提高，进而拉高了整体业务的毛利水平。

连年亏损，现金流吃紧

2022-2024年，镁伽科技净亏损分别达7.59亿元、7.42亿元和7.80亿元，三年累亏22.81亿元。

就算抛开股份支付开支等因素的影响，公司的经调整净亏损也分别达到了3.24亿元、3.86亿元和4.31亿元。

造成连年亏损的主要原因之一便是高额的研发投入，报告期内，镁伽科技的研发成本分别为3.40亿元、3.08亿元和3.94亿元，分别占收入的74.8%、46.4%和42.4%。

大额亏损使得镁伽科技的现金流状况同样不容乐观。2022年至2024年，公司经营活动产生的现金净流出分别为3.3亿元、4.32亿元和5.21亿元，三年累计净流出高达12.84亿元。

与此同时，公司的现金及现金等价物从2022年末的11.25亿元减少至2024年末的4.58亿元。

按照这样的资金消耗速度，如果没有外部融资和借款，镁伽科技账上的现金恐怕不足以支撑公司一年的正常经营。

除了现金流的压力，镁伽科技的债务状况也在持续恶化。截至2024年末，公司的流动负债净额已达到28.65亿元，较之2022年末的14.29亿元显著提升。

或许这也是镁伽科技冲刺港股IPO的原因之一，通过上市融资，来缓解当下的燃眉之急。

AI+自动化实验室，在提升科研效率、加速创新方面的巨大潜力毋庸置疑。

据统计，中国实验室数量从2014年的4.5万家大幅增长至2024年的14.9万家，复合年增长率达12.6%，然而目前仅有不到3%的实验室属于智慧实验室。这巨大的市场空白，恰恰凸显了AI+自动化实验室未来的增长空间。

然而，任何一项前沿技术的成熟与普及，都需经历一个漫长而复杂的周期，这个过程中免不了经历阵痛。

从实验室走向大规模商业应用，不仅需要技术的持续迭代和成本的有效控制，更需要市场教育、产业链完善以及商业模式的探索和验证。

我们有理由相信，AI+自动化实验室的广阔前景依然可期，但落地进程仍然要比想象中更加漫长，持续考验着各方的智慧与耐心。

—The End—