二季度主动权益基金披露四个看点

21世纪经济报道特约记者 庞华玮

公募主动权益基金作为市场“聪明钱”，其动向和调仓行为直接反映主流机构心理预期的演变。

刚过去的二季度，主动权益基金业绩跑赢被动权益基金，遗憾的是，好业绩并没有吸引增量资金，主动权益基金的份额和规模继续下滑，主动权益基金“回本赎回”现象仍在演绎。

不过，主动权益基金经理对后市的心理预期已明显转向，股票仓位全面上升，二季度的一个明显的配置格局是“中小盘>大盘”，科技、制造双主线稳固，医药成最强上升赛道，同时港股配置激增，港股的医疗保健替代互联网巨头成新增长极。

一、好业绩遇上“回本杀”

主动权益基金是指通过主动管理的权益类公募基金产品，具体上，按照wind投资类型二级分类，统计基金类型包含：普通股票型、偏股混合型和灵活配置型，其中选取最新季度股票占比大于60%的基金作为主动权益基金。

二季度，主动权益基金取得不错成绩，超过了被动权益基金。

Wind数据显示，代表主动权益基金表现的万得偏股混合型基金指数，二季度上涨3.06%，这一数据跑赢同期的沪深300指数（1.25%）约1.81个百分点，跑赢中证800指数（1.19%）约1.87个百分点，跑赢创业板指（2.34%）约0.72个百分点，跑赢深证成指（0.37%）约3.43个百分点。总体来看，主动管理优势显现。

不过，二季度，万得偏股混合型基金指数跑输了上证指数（3.26%）约0.2%，主要是因为公募低配银行股，而今年大盘的贡献主要来自于银行。

来自信达证券的数据显示，各类主动权益类基金二季度收益均值超2%，其中，普通股票型基金为3.01%，偏股混合型基金为2.98%，灵活配置型基金为2.39%。

来自国盛证券数据也显示，二季度，尽管主动权益基金的平均收益率较一季度有所下降，但仍有超6成数量占比的主动权益基金取得了正收益，季度收益率中位数为1.95%。

今年二季度大部分主动权益基金的业绩均处于-6%~12%范围内，有72只主动权益基金产品取得超20%的季度收益率。

比如，二季度表现最好的一批主动权益基金：长城医药产业精选A以35.86%居主动权益基金季度收益第一名，紧随其后的是永赢科技智选（32.28%）、中信建投北交所精选两年定开A（31.28%）、申万菱信乐融一年持有A（31.27%）及华安医药生物A（31.20%）。

总体来看，二季度创新药、北交所主题基金表现突出。

值得关注的是，主动权益基金因为二季度的好业绩却在经历一场“回本杀”，陷入“回本赎回”。

国金证券研报分析认为，主动基金由于其过去两个季度良好的业绩表现带来了基金持有人的8季度滚动平均持有回报接近转正，但负债端的“回本赎回”现象反而有所强化，绩优基金被资金追捧的力度相较于一季度也有所回落。整体而言，主动基金尚未整体步入“资产-负债”的正向循环(好的业绩吸引增量资金强化业绩趋势)当中。

二、规模缩水

二季度，主动权益基金面临份额下降与资金净赎回压力，“主动降、被动增”趋势延续。

东方证券研报指出，根据基金披露的2025年二季报数据，公募基金市场总规模33.72万亿，较上季度末下降2万亿。

其中，主动权益类总规模3.27万亿，占比9.69%，较上季度减少366.62亿，占比较上季度减少0.76个百分点。

份额上，公募市场总份额30.90万亿份，其中主动权益基金总份额2.76万亿份，总份额与上季度相比有所下滑，减少866.98亿份，占公募基金市场总份额比略有下降，下降0.75个百分点。

不过数量上，不降反增。主动权益基金数量较上季度平稳增长，截至二季度末，共4190只（仅统计主代码基金，下同），较上季度增加57只。

值得一提的是，二季度，主动基金与被动基金的规模差距继续扩大，当被动指数型基金规模进一步增长时，主动权益型基金规模出现小幅下降。

数据显示，去年四季度被动基金规模首次超过主动基金，今年二季度二者规模差距进一步扩大。

国盛证券数据显示，截至2025年二季度末，主动权益型基金规模约为3.28万亿元，小于被动指数型基金的3.60万亿元。

信达证券的研究也显示，2025二季度主动权益基金的份额持续缩减，已连续9个季度下行，反映投资者风险偏好仍偏谨慎。

具体到基金管理人，二季度末，主动权益基金管理规模最大的前三家公司分别为易方达基金、中欧基金、富国基金。

国盛证券研报数据显示，截至二季度末，易方达基金旗下主动权益基金规模达2193亿元，较一季度的2291.22亿元小幅下降。紧随其后的是：中欧基金1783.28亿元，富国基金1673.36亿元。

此外，还有6家基金公司旗下主动权益基金规模超1000亿元，包括广发基金、汇添富基金、景顺长城基金、华夏基金、嘉实基金、兴证全球基金。

该研报还显示，2025二季度主动权益基金管理规模增长最多的前5名公司为：永赢基金、中欧基金、国金基金、平安基金、大成基金。

具体到产品，二季度末，市场上规模最大的主动权益基金中，规模超200亿元的有4只，分别为易方达蓝筹精选（张坤）349.43亿元、中欧医疗健康（葛兰、赵磊）308.01亿元、富国天惠精选成长（朱少醒）235.44亿元、兴全合润（谢治宇）218.55亿元。

不过，二季度百亿主动权益基金的数量由23只降至21只。

三、股票仓位上升

基金仓位的变化往往代表基金经理对于后市预期，总体来看，二季度主动权益基金股票仓位有所提升。

国盛证券数据显示，截至2025二季度末，公募主动权益整体仓位已连续4个季度持续提升，最新规模加权仓位为88.08%（相比上季度+0.52%），高于仓位历史均值的76.97%。

信达证券也显示，二季度主动权益基金整体加仓趋势明显，股票仓位中枢升至88.13%，风险偏好回升，各类型基金仓位均有所提升，且仓位分歧度同步收窄，操作更趋一致。

东方证券展示了具体各类基金数据：普通股票型基金仓位中位数上升0.04个百分点至89.59%；偏股混合型基金仓位中位数上升0.24个百分点至88.27%；灵活配置型基金仓位中位数上升0.62个百分点至86.89%。

从统计结果看，沪深300仍然是基金重仓股配置最高的板块，配置比例56.15%，较上季度占比减少2.56个百分点；中证500配置比例22.80%，较上季度占比增加2.11个百分点；中证1000配置比例12.66%，较上季度占比减少0.77个百分点；中证2000配置比例5.35%，较上季度占比增加0.60个百分点。

整体来看，2025年二季度主动权益基金显著降低了沪深300成分股的配置比例，而中小盘的配置比例有所提升，其中，对于中证500的配置比例达到2018年以来的最高点。

此外，值得一提的是，公募主动权益基金的港股仓位已连续6个季度提升。国盛证券数据显示，截至2025二季度，公募主动权益基金的最新港股持仓比例达到24.74%。

四、加仓通信、银行

信达证券显示，主动权益基金的热门产品布局方向主要为红利、科技、医药、港股通及大制造主题。

二季度，主动权益基金在行业配置方面，主要重仓方向是：电子（19.01%）、医药（11.01%）、电力设备及新能源（8.89%）、食品饮料（6.71%）、机械（5.55%）。

其中，二季度通信与银行获增配，食品饮料和汽车减持相对较多。

具体来看，增配最多行业：通信（+2.60%）、银行（+1.14%）、国防军工（+0.91%）、非银行金融（+0.77%）、传媒（+0.59%）。

减配最多行业：食品饮料（-2.14%）、汽车（-1.35%）、电力设备及新能源（-1.00%）、机械（-0.98%）、家电（-0.88%）。

二季报中，公募主动权益基金的板块配置上，占比最高板块是科技、消费；增配最多板块是科技、金融；减配最多板块是消费、制造。

总体来看，主动权益基金整体相对加配中小盘个股、减配大盘蓝筹；宽基配置上，沪深300权重降至2018年来最低，而中证500与其他成分股占比上升。

个股上，截至2025年二季度末，主动权益基金重仓持股排名前十的A股为：宁德时代、贵州茅台、美的集团、紫金矿业、立讯精密、新易盛、北方华创、恒瑞医药、中际旭创、招商银行。

二季度增持最多A股为：中际旭创、新易盛、沪电股份、胜宏科技、顺丰控股、海大集团、中航沈飞、信立泰、分众传媒、杭州银行。减持最多A股为：比亚迪、立讯精密、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、美的集团、山西汾酒、恒玄科技、德业股份、万华化学。

总体来看，基金二季度重点加仓中际旭创、新易盛、沪电股份等科技制造类个股，减仓比亚迪、贵州茅台、五粮液等消费蓝筹，持仓结构相对向科技成长方向调整。

值得一提的是，主动基金对于“通信”迅速从低配转为超配，而对“食品饮料”的超配比例快速降至2017年以来的低点。