老铺黄金业绩狂飙股价却下跌，“高端珠宝神话”能否持续？

近日，老铺黄金股份有限公司（06181.HK）发布预盈公告，今年上半年销售业绩预计约138亿元至143亿元，同比增长约240%至252%；经调整净利润约23亿元至23.6亿元，同比增长约282%至292%。

然而，这份亮眼业绩盈利预告并未提振资本市场信心——自7月初创下1108港元历史峰值后，公司股价连续9个交易日下跌。7月29日，老铺黄金股价走低。截至发稿，其报730港元，跌0.41%，总市值约1260.54亿港元。

业绩狂飙

上半年盈利预增近3倍

创立于2009年的老铺黄金，是国内率先推广“古法黄金”概念的品牌，通过“足金镶嵌”和“足金珐琅”技术，将传统金器转化为兼具收藏价值与时尚属性的奢侈品。

据悉，今年天猫618期间，老铺黄金天猫旗舰店成交额突破10亿元。目前，老铺黄金已入驻全球30余家头部商业中心，包括上海国金中心、新加坡滨海湾金沙等高端商场。值得注意的是，2025年上半年，老铺黄金在单个商场的平均收入近5亿元。

今年上半年，老铺黄金实现销售业绩预计约138亿元至143亿元，同比增长约240%至252%；收入约120亿元至125亿元，同比增长约241%至255%。经调整净利润约23亿元至23.6亿元，同比增长约282%至292%。净利润约22.3亿元至人民币22.8亿元，同比增长约279%至288%。

老铺黄金在公告中表示，业绩增长得益于品牌影响力持续扩大形成的市场显著优势，带来线上线下店铺整体营收的大幅增长；此外，产品的持续优化、推新等也支持了营收的持续增长。

从上市后首份财报来看，老铺黄金已展现出强劲的增长态势。财报显示，老铺黄金2024年实现销售业绩98.0亿元（含税），同比增长166%；实现净利润14.7亿元，同比增长254%。

摩根士丹利研报指出，老铺黄金的优异表现“颠覆了欧洲奢侈品牌不受本土竞争威胁的认知”，其产品兼具文化价值与投资属性，精准切入高净值人群消费升级需求。

与老铺黄金形成鲜明对比的是，传统黄金品牌正陷入增长困境。2025财年上半年，周大福营业额同比下降20.4%，净利润暴跌44.4%。周生生去年营收利润双降，关店122家 。

股价连续下跌

瑞银：若金价升势放缓或停滞，将面临下行风险

二级市场上，随着业绩的大幅提升，老铺黄金股价自去年上市后不断上涨。老铺黄金于2024年6月28日登陆港交所时，其发行价仅40.5港元/股，但上市首日即大涨72.84%，此后股价一路飙升至1108港元/股，市值一度突破1741亿港元，超越周大福、周生生等传统巨头，成为港股黄金珠宝板块市值第一股。

近期，老铺黄金股价却连续回落。7月28日，老铺黄金再度下跌，盘中一度跌超4%至732港元，连续第9日下跌，股价创逾2个月新低，较7月初的历史最高价(1108港元)回落33.9%。

摩根士丹利发布研报称，老铺黄金的股价自7月初高位已回调，反映市场下调盈利预期及对金价上涨的担忧，若下半年加价幅度低于10%，预期利润压力或持续存在，但如果高于10%，则相信公司需推出新产品来抵销需求风险，给予“与大市同步”评级，目标价1055港元。

对于老铺黄金未来的走势，中金研报指出，考虑期内金价快速上涨而老铺黄金调价相对缓慢，该行预计上半年毛利率或同比下降，但收入快速增长带来明显的经营杠杆，驱动净利润同比增长279%-288%至22.3-22.8亿元。

展望下半年，瑞银则认为，市场对老铺黄金全年净利润55亿元人民币的预期仍然过高，若金价升势放缓或停滞，将面临下行风险。

采写：南都·湾财社记者 王蕾娜