国泰海通：多重因素有望支持中国资产继续表现 战术性超配A股、港股与美股

智通财经获悉，国泰海通发布研报称，市场风险偏好持续上修叠加资本市场制度优化有望继续支持中国权益表现，市场风险偏好上修、资金赎回压力以及资金价格波动或阶段性压制国债表现，而美日达成贸易关税协定或提振海外投资者风险偏好。中国权益具备极高的战术性配置价值，建议战术性超配A股、港股与美股，战术性标配日股，战术性低配国债。

国泰海通主要观点如下：

近期市场风险偏好改善持续主导大类资产定价，风险资产显著优于避险资产，权益≥商品>债券。

市场风险偏好持续上修叠加资本市场制度优化有望继续支持中国权益表现，市场风险偏好上修、资金赎回压力以及资金价格波动或阶段性压制国债表现，而美日达成贸易关税协定或提振海外投资者风险偏好。该行调整此前的战术性大类资产配置观点。权益资产中，对经济景气预期持续上修、国家高度支持资本市场发展、市场流动性稳定以及风险偏好逐渐改善的A股与港股高度乐观。该行对受到全球投资者风险偏好改善以及关税贸易担忧减缓提振的美股与日股边际乐观。债券资产中，对受到市场风险偏好上修、资金赎回压力以及资金价格波动三重因素压制的国债相对谨慎。

多重因素有望支持中国资产继续表现，上修对A股的战术性配置观点至超配。

中国科技突破与新兴产业主题交易热度持续高涨，总量政策预期稳定以及基建财政边际发力提振市场风险偏好，投资者的资产配置再平衡行为有望支持流动性充裕稳定，国家高度重视资本市场发展并在近期持续推进制度优化，上述因素均有望继续支持中国权益表现，该行认为中国权益资产阶段性具备极高的风险回报比与战术性配置价值。

海外风险偏好改善或提振权益表现，上修对美股的战术性配置观点至超配。

市场对特朗普政府的政策逐渐钝化，随着美日关税协定落地，投资者对美国贸易政策的预期往相对温和方向修正，叠加特朗普与鲍威尔关系边际改善，市场风险偏好有所改善。在美国经济仍存韧性，通胀压力边际减弱，市场对美股定价因子预期持续修正的背景下，该行认为美股阶段性具备较高的风险回报比与战术性配置价值。

美日关税协定落地降低关税影响的不确定性，上修对日股的战术性配置观点至标配。

市场对日本出口贸易的担忧下降，并修正了相关企业的盈利预期，日股定价主线或回归至日本国内内生性因素。近期日本经济景气度持续上行，但尚面临一定通胀压力，该行认为日股阶段性具备适中的风险回报比与战术性配置价值。

市场风险偏好上修、资金赎回压力以及资金价格波动或压制国债表现，该行下修对国债的战术性配置观点至低配。

虽然融资需求与信贷供给仍不平衡，但在无风险利率持续下降以及权益表现较好的环境下，部分投资者开始逐步将原本配置于银行理财和债券基金的资金转移至权益资产。受此前债券市场交易较为拥挤、微观结构相对脆弱的影响，叠加近期资金价格波动显著，在风险偏好上行的背景下，债券产品面临的资金赎回压力或将存在一定延续性，并对国债价格造成负面影响。该行认为国债阶段性具备较低的风险回报比与战术性配置价值。

风险提示：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。

本文源自：智通财经网