券商行业观察：板块估值修复提速；业绩预增催化景气预期

2025年6月，券商板块表现强劲，中信证券Ⅱ指数全月上涨8.85%，显著跑赢沪深300指数（+2.50%）。板块平均P/B估值区间提升至1.303-1.442倍，市场活跃度及业绩改善预期推动估值修复。进入7月，随着权益市场持续转强、成交放量及投行业务回暖，券商板块经营业绩有望稳中有升，行业景气度进一步巩固。

一、6月业绩驱动因素解析

自营业务：权益市场走强带动收益增长

6月权益市场显著回暖，主要指数接近去年四季度反弹高点，券商自营业务受益于权益资产价格回升，环比实现持续增长。与此同时，固收市场维持震荡格局，部分抵消权益端收益贡献，但整体自营业务仍呈现正向驱动。这一结构性分化表明，券商自营策略逐步向权益资产倾斜，与市场风险偏好提升趋势一致。

经纪与两融：交投活跃度回升

全市场日均股票成交量环比增长，推动经纪业务景气度企稳回升。两融余额同步小幅增长，尽管日均余额增幅收窄，但增量资金入场为券商利息收入提供支撑。数据显示，市场交投活跃度已恢复至年内中高位水平，投资者情绪改善对券商传统业务形成直接利好。

投行业务：股权与债权融资双线回暖

6月股权融资规模环比增长，叠加债权承销业务扩容，投行业务总量明显回升。监管政策优化及市场融资需求释放，推动券商投行业务进入阶段性修复通道。这一趋势与资本市场服务实体经济效能提升的背景相契合，为券商中长期业绩增长奠定基础。

二、7月板块增长动能展望

自营业务：权益韧性对冲固收压力

7月权益市场延续强势格局，各指数逼近前期高点，权益自营业务有望进一步增长。然而，固收市场跌幅扩大或对部分券商固定收益投资形成压制，预计自营业务整体呈现小幅波动。券商需平衡股债资产配置，以应对市场结构性分化带来的挑战。

经纪与两融：成交放量支撑业绩

受益于交易日增多，7月成交总量或创年内新高，经纪业务收入环比增长确定性较高。两融余额增幅扩大，叠加市场风险偏好上行，两融业务对业绩贡献度有望进一步提升。若交投活跃度维持高位，券商经纪与资本中介业务将迎来量价齐升。

投行业务：持续修复与结构优化

剔除银行定增影响后，7月投行业务总量预计回升至年内中高位。政策端对科技创新、绿色金融等领域的支持，为券商承销业务提供增量空间。行业竞争格局优化背景下，头部券商凭借综合实力或进一步巩固市场份额，中小券商则需通过差异化策略突围。

当前券商板块估值修复与业绩改善形成共振，但市场波动及政策效果的不确定性仍需警惕。若下半年资本市场深化改革持续推进，券商板块有望在估值与业绩双轮驱动下延续修复行情，中长期配置价值值得关注。

本文源自：金融界

作者：观察君