中国最低调的并购女王：从打工妹，到主导16次并购大案

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投资、并购、港股上市，每一步都有的放矢。

作者：郑栾

来源：快刀财经（ID：kuaidaocaijing）

1998年，富士康的打工妹王来春听过老板郭台铭的演讲后，辞职和哥哥共同创业。她创立的立讯精密一度和前东家一起，成为果链上最重要的代工企业之一。

而如今，随着苹果业务萎靡后的不断砍单，立讯精密也在另寻出路。几天前，立讯精密官宣收购德国百年汽车线束企业莱尼，还在2022年成为奇瑞控股第三大股东。7月初，立讯精密还官宣，公司目前正在筹划赴港上市。

而在迅速崛起的AI眼镜领域，立讯精密也早有布局。可以说，立讯精密能先依靠苹果，又“逃离苹果”，从劳动密集型产业中默默转型，经历多次并购，成长为如今近3000亿市值的科技企业，王来春身上的韧性与商业智慧起到了关键作用。

她不仅是代工女王，更是隐形又低调的并购女王。

01

主导16次并购，这个打工妹不简单

1994年，深圳的富士康厂区里，郭台铭站在台上，慷慨激昂地对着自己的员工说：“没有人是天生穷命！”

亚热带季风气候的湿热夏季里，电风扇吱嘎作响，底下的员工大多对老板“画饼”很不耐烦，但人群的一个“傻子”却心潮澎湃起来。这个女工长相普通，留着一头干练的短发，在人群中毫不起眼，但眼睛里却充满了渴望。身处寸土寸金，日新月异的深圳，她不相信“穷命”会跟随自己一辈子。

王来春是潮汕人，自小家庭条件并不富裕，成长环境养成了她坚韧的性格。她是富士康第一批员工，她曾因将线材损耗率从3%降至0.5%，被郭台铭在全厂通报表扬，在厂里干到了大陆员工当时能做到的最高职位——课长。但她并不安于做一个高级打工仔，决定于1997年辞职创业。

这一决定遭到全家的反对，只有二哥王来胜拿出了所有的积蓄支持她。王来春正式对二哥承诺：以后赚钱和二哥对半分。

二哥这笔投资堪比中国风投史上的任何一次出手，王来春也言而有信——二哥王来胜至今仍担任立讯精密的副董事长，多次入选胡润百富榜，新财富500富人榜更是将兄妹二人作为富豪家族，一起统计资产。

创业之初，王来春的事业仍然没有摆脱富士康。1999年，王来春和王来胜共同购买立讯有限公司股权，并长期为富士康提供连接器。可以说“富士康开到哪，立讯精密就跟到哪”。郭台铭也乐于帮助这位曾经的优秀员工，短短几年，立讯精密从富士康拿到的订单就超过10亿元。

但王来春的野心不止于挣钱，她想像郭台铭一样，成为一个企业家。这位受教育程度不高的女性有着卓越的见识，她说：“我觉得代工是没有灵魂的，但给客户提供解决方案是有灵魂的。”

从此之后，立讯精密的产品，就从“客户需要什么”变成了“我们能给客户提供什么”，表面上立讯精密仍然是一家手机零部件企业，但已经开发出比其他竞争对手更高端，更具技术含量的产品。

由此，立讯精密赶上了智能手机高速发展的时代快车，跟随着苹果公司，跟随着深圳一同崛起，并于2010年在深圳证券交易所成功挂牌上市。

更令人称奇的是，王来春主导了一场不动声色的产业整合。依靠此前几年积累的财富，立讯精密先后进行了16次投资与并购，完成对上游产业链的整合，一步步占领行业龙头位置。

并购，尤其是产业链整合形式的并购，在中国商业史上始终是一个巨大的难题。王来春和立讯精密，凭什么成功吞下这么多家企业，进入苹果、华为、比亚迪等知名企业的供应链？

02

投资、并购、港股上市，

每一步都有的放矢

成为果链企业，不仅是苹果选择了立讯精密，也是立讯精密主动选择了苹果。

在为富士康提供产品时，立讯精密已经是“果链”的上游部分，但还未成为苹果的直接供应商。为了进一步扩大业务，王来春在率领立讯精密加大投入研发，开发高端产品的同时，对大量果链企业进行了并购，让苹果“不得不”与立讯精密进行合作。

2011年，立讯精密收购昆山联滔电子60%股权，后者成立于2004年，主要生产手机、笔记本电脑等消费性电子连接线、连接器等周边零组件，当时也是苹果公司连接线的主要供应商之一。这便是立讯精密与苹果合作的开始。

2016年，立讯精密收购苏州美特布局苹果声学模组，后成功拿到AirPods订单；2020年，立讯精密收购江苏纬创和昆山纬新切入整机组装；2023年底，立讯精密收购昆山世硕快速扩充组装线份额，进一步加强了自身iPhone代工的能力。

此时的立讯精密，已经不是一家普通的代工企业。在不断并购的同时，立讯精密也在迅速整合并购企业，加大研发投入，从最初上市时不到2%的研发费用率，到2020年前后的7%以上，帮助苹果在供应链端进行了大量技术攻关。

可以说，这一时期，立讯精密就已经不再是简单的代工企业，而是真正做到了王来春所说的“给客户提供解决方案”。

截至目前，立讯精密仍是苹果AirPods核心代工厂、iPhone第二大代工厂，也是苹果Vision Pro头显主要供应商。

在贸易摩擦的背景下，很多代工企业遭遇灭顶之灾，但立讯精密凭借其前瞻性的海外布局得以持续发展，在东南亚的布局也节约了大量人力成本。

财报显示，立讯精密在东南亚（越南、印尼、泰国、马来西亚）、印度、墨西哥、北非及东欧等地均有产能布局。2024年，立讯精密获得境外销售额2354.67亿元，占总营收比重为87.60%。

且立讯精密赴港上市也与其全球化战略密切相关。

立讯精密对外表示：香港特区作为国际金融中心，拥有高度国际化的资本市场和丰富的投资者资源。通过在港股发行上市，一方面公司能够进一步拓宽资本市场融资渠道，为公司海外业务拓展、新技术研发、全球产能布局等提供更充足的资金保障；另一方面，公司可借助港股市场灵活且多样化的股权激励工具，吸引和留住海外高精尖人才，为公司全球化发展注入创新活力与专业力量。

从战略上，立讯精密正在通过全球化和业务多元化，逐渐摆脱对苹果的依赖。

03

AI眼镜+汽车，

立讯精密能治好苹果依赖症吗？

作为苹果Vision Pro的代工方，立讯精密在高端头显制造领域积累了深厚经验。这些能力正被转移到AI眼镜赛道。

作为AI终端落地的最佳方向之一，目前AI眼镜已拥有融合语音、图像识别、翻译、拍摄等多模态能力，用户在使用AI眼镜时，可以第一视角进行人机交互，使用智能问答、实时翻译等功能。

早在2021年，立讯精密便通过旗下子公司立讯精密科技（南京）有限公司，开始积累AR/VR相关技术专利，为后续智能眼镜研发奠定基础。

2024年，立讯精密推出了业界首款PVG光波导AR眼镜“云雀”。该眼镜采用偏振体全息光波导技术，光效提升至200%，前向漏光降低80%，仅重45克，还集成了音乐播放、实时翻译、智能提词、精准导航等功能。

在无锡，立讯与XREAL（谷歌AR眼镜合作方）共建的全球首条全自动化光学产线，将核心光学显示模块生产效率提升到全新高度，大幅降低了成本；在昆山，立铠精密科技专注于虚拟现实设备制造，完善智能眼镜的产业链布局。

除了AI眼镜，立讯精密还押宝汽车产业，试图通过大规模并购复制“果链代工”的成功过程。

2024年9月，立讯精密斥资约40亿元收购了德国知名汽车零部件供应商Leoni AG（莱尼集团）。公开资料显示，2021年，莱尼集团汽车线束市场份额位居全球第四，欧洲领先，客户涵盖宝马、奔驰、大众、通用、福特等全球汽车主机厂。

经过近1年的交易，这笔收购在7月中旬尘埃落定。立讯精密表示：一方面，立讯精密可依托莱尼的欧洲本土化产能，为中国车企出海提供核心零部件支持；另一方面，通过导入智能制造与成本管控经验，立讯精密计划优化莱尼全球产能利用率，目标在2025年助其实现损益平衡，5-7年内追平自身线束业务盈利水平。

除了莱尼集团，立讯精密还在汽车产业发起了多次并购。

2013年并购德国SUK切入汽车塑胶件领域，2018年收购采埃孚TRW车身控制系统事业部；2025年分阶段收购闻泰科技消费电子ODM业务（总对价约43.89亿元），接手其深圳、黄石等多家子公司及资产包，强化安卓生态系统集成能力。

如今，立讯精密已经将对苹果的业务依赖度从90%以上降低到75%左右，特斯拉、比亚迪等知名车企均已成为立讯精密的客户。

过去20年，电子代工让珠三角地区经济蓬勃发展，催生了一批工厂和企业。但船大难调头，在劳动密集型产业逐渐外溢，全球贸易摩擦日益严重的背景下，很多代工企业自身难保，濒临倒闭。但立讯精密不仅借势崛起，还逐步完成转型。

从打工妹到女老板，从劳动密集型产业到技术服务业，王来春和立讯精密的故事既是改革开放40年以来中国制造业发展的缩影。

写在最后：安利一个宝藏读书博主

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夏不绿，不著名作家，出版书籍十余本，售出多部影视版权，用写作丈量生活的尘埃。

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