IPO鹰眼预警|道生天合上市触发20条风险预警 中信建投证券股份有限公司为保荐机构

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年7月25日，道生天合材料科技(上海)股份有限公司（以下简称“道生天合”）拟计划在上海证券交易所主板发行上市。

道生天合本次公开发行股票数量不超过5862.00万股，拟募集资金为6.94亿元，其中保荐机构为中信建投证券股份有限公司，审计机构为天健会计师事务所(特殊普通合伙)，律师事务所为北京市金杜律师事务所。

招股书显示，道生天合的主要财务指标如下：

财务指标202412312023123120221231流动比率（倍）1.701.761.60速动比率（倍）1.531.611.48资产负债率（合并）52.89%52.52%58.13%应收账款周转率（次）3.203.073.57存货周转率（次）11.8512.6812.05息税折旧摊销前利润（万元）26135.8823668.2017816.83归属于母公司所有者的净利润（万元）15483.1915481.0611048.40每股经营活动产生的现金流量（元/股）0.76-0.07-0.67每股净现金流量（元/股）0.75-0.250.18归属于发行人股东的每股净资产（元/股）3.413.112.91加权平均净资产收益率9.00%9.79%12.75%每股收益 (元/股)0.290.290.26

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，道生天合已经触发20条财务风险预警指标。

一、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为34.36亿元、32.02亿元、32.38亿元，同比变动-6.81%、1.13%；净利润分别为1.08亿元、1.52亿元、1.55亿元，同比变动40.46%、2.45%；经营活动净现金流分别为-3.55亿元、-3773.23万元、4.01亿元，同比变动89.37%、1163.52%；毛利率分别为10.76%、12.34%、11.61%；净利率分别为3.14%、4.74%、4.80%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为34.4亿元、32亿元、32.4亿元，复合增长率为-2.92%。

营收增速低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为1.13%，低于行业平均水平。

净利润复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为1.1亿元、1.5亿元、1.6亿元，复合增长率为19.96%。

在收入质量上，需要关注：

营收增速与销售费用走势背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比变动1.13%，销售费用同比变动-7.27%。

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.47、0.7、0.77。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为11.61%，低于行业均值21.58%。

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为10.76%、12.34%、11.61%，而行业均值分别为24.61%、22.15%、21.58%。

毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为10.76%、12.34%、11.61%，最近两期同比变动分别为14.73%、-5.92%。

净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为12.75%、9.79%、9%，呈现逐年下降态势。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为2.71%。

二、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为29.68亿元、24.88亿元、27.21亿元，占总资产之比分别为78.96%、70.75%、70.14%；非流动资产分别为7.91亿元、10.29亿元、11.58亿元，占总资产之比分别为21.04%、29.25%、29.86%；总资产分别为37.58亿元、35.16亿元、38.79亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为58.13%、52.52%、52.89%；流动比率分别为1.60、1.76、1.70。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为26.96%、存货占总资产之比为6.88%，固定资产占总资产之比为17.86%，有息负债占总负债之比为30.56%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率3.2低于行业均值10.01。

总资产周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司总资产周转率分别为1.09，0.88，0.88，持续下降。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为0.4亿元，较期初变动率为71.04%。

预付账款资产占比持续增长。近三期完整会计年度内，公司预付账款与流动资产比值分别为0.37%、1.04%、1.62%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长71.04%，营业成本同比增长1.98%。

单位固定资产收入产值逐年下降。近三期完整会计年度内，公司营业收入与固定资产比值分别为18.07、8.4、4.67，持续下降。

在抗风险能力上，需要关注：

资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为52.89%，高于行业均值35.25%。

在经营可持续性上，需要关注：

净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为2.45%，上一期增速为40.46%，出现大幅下降。

收入呈现出波动性。报告期内，公司营收分别为34.4亿元、32亿元、32.4亿元，最近两期完整会计年度，公司营收增速分别为-6.81%、1.13%。

较为依赖大客户。近一期完整会计年度内，公司前五大客户销售额/销售总额比值为68.19%，剔除行业因素警惕大客户依赖潜藏的经营可持续性风险。

三、募集资金情况

道生天合本次公开发行股票数量不超过5862.00万股，拟募集资金为6.94亿元，其中13500.00万元用于偿还银行贷款，55855.00万元用于年产5.6万吨新能源及动力电池用等高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统项目。

道生天合主营业务为：新材料的研发、生产和销售

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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