南京银行：股价狂欢后，三道“暗门”何时真正关上？

作者/庆福

编辑/嘉嘉

自2024年初以来，南京银行A股走出一段令人侧目的“小阳春”行情，区间最高涨幅一度逼近60%，成为城商行板块里最亮的星。到今年上半年，这种涨幅还在延续。

（来源：百度股市通）

但资本盛宴之下，市场开始追问：这份精彩究竟是业绩驱动的价值发现，还是流动性与情绪推升的“空中楼阁”？

一连串数据提示，南京银行的“高β”背后，似乎藏着一些尚未充分定价的风险点。这家明星城商行真实生存处境到底如何？

【1】盈利“单脚跳”：非息收入狂欢与利息基本盘失血

尽管距离各家上市银行披露2025年中报还有一段时间，但从早前的2024年报及2025年一季报中，还是能观察到一些南京银行的“风向”。

结合2024年报数据来看，南京银行的表现不可谓不出色。去年内，该行实现营收502.73亿元，同比增长11.32%；实现归母净利润201.77亿元，同比增长9.05%。

（来源：南京银行2024年度报告）

值得注意的也正是增速的变化。在2023年及之前的三年间，南京银行的营收和归母净利润增速已呈现肉眼可见的放缓态势，营收增速从2021年的21.04%掉到2023年的0.51%，归母净利润增速也从同期的18.74%掉到1.24%。

短短一年时间业绩增速发生明显改善，这背后也引出一个问题：在息差日益收窄、传统业务艰难转型的当下，南京银行是如何做到这些的？

观察发现，南京银行的逆势回暖，恐怕离不开非息收入的优异表现，特别是公允价值变动收益这一最大“功臣”。

（来源：南京银行2024年度报告）

所谓公允价值变动收益，通俗理解就是企业各种资产价值变动带来的收益，这一指标有个重要特性就是与市场波动关联巨大。而2024年恰逢债券市场走牛，多家商业银行的公允价值变动收益指标都迎来上涨，南京银行更是井喷式爆发，同比大幅提升329.48%。

不过，公允价值变动收益毕竟并非银行存贷主业，盈利弹性易被反噬。更尴尬的是，这种收益像是“账面浮盈”“纸面富贵”，无法保障企业健康持续的增长。

从今年一季度来看，情况也被验证。2025年一季度，南京银行公允价值变动损益-2.16亿元，同比下滑111.94%，也间接导致非息收入下滑了4.47%。

（来源：南京银行2025年第一季度报告，单位人民币千元）

因此，如果剔除这一指标影响，南京银行业务发展表现的“庐山真面”，恐怕就截然不同了。

事实上，商业银行的非息收入还包括手续费及佣金净收入这一重要组成部分，主要是为银行客户提供各类金融服务、代销各类金融产品等，部分银行这一业务占非息收入比重甚至能超过50%。

遗憾的是，南京银行虽然手握南银理财、南银法巴消费金融、鑫元基金等资源，但手续费及佣金净收入的表现与头部城商行等仍有不小差距，2024年数据仅为25.93亿元，相较2023年同比下降28.55%，占非息收入比重不足11%。

另外，南京银行最近几年的利息净收入表现也是相对的“短板”。2024年，南京银行利息净收入虽然实现266.27亿元和4.62%的同比增速，但仍不及2021年、2022年的水平，占比也仅为52.96%，相较2022年和2023年分别下滑了7.5和3.4个百分点。

从净息差来看，南京银行这一指标也已从2022年的2.19%下降至2024年的1.94%。

（来源：南京银行2024年度报告）

当一家银行的业绩增长主要得益于市场给力而非自己造血时，这种模式能持续多久，恐怕要被打上问号。

【2】资产质量“灰犀牛”：关注类贷款抬头、拨备降低、罚单不断

对每家银行来说，业务发展可能存在战略取舍，但资产质量是都会关注的问题。

截至2024年末，南京银行不良贷款率已由2022年和2023年同期的0.9%下降至0.83%，再创新低。截至2025年一季度末，其不良贷款率也继续保持在0.83%的低位。

需要注意的是，南京银行的关注类贷款余额却有增长的迹象。数据显示，截至2024年末，南京银行关注类贷款余额151.14亿元，占比从2023年的1.17%提升至1.2%。

（来源：南京银行2024年度报告）

通常来说，关注类贷款是金融机构对某些贷款存在特殊关注，认为可能存在风险，但未发生逾期或逾期时间较短。因此，关注类贷款也可以理解为不良贷款“预备役”，正处于观望阶段。这一数字上升，也代表着南京银行后续资产质量或承压。

此外，南京银行的信用减值损失也有上升趋势。

数据显示，自2019年后，南京银行的信用减值损失一直保持在80亿元以上的规模，2021年更一度达到91.28亿元。随后的两年，这一数据虽有小幅下滑，但在2024年却再度攀升至105.25亿元，同比增长20.01%。

（来源：南京银行2024年度报告）

与此同时，南京银行的资产“安全垫”也在变薄。截至2024年末，该行的拨备覆盖率已由2022年同期的397.2%下降至335.27%。拨备水平的不断下探，也意味着该行盈利空间或被进一步挤压。

因此，尽管不良率数据向好，但南京银行资产质量仍暴露出一定问题，而究其原因可能与该行过往压力未完全出清、内控管理存在不足等有关。

据了解，南京银行此前曾“踩雷”恒大集团、雨润集团、三胞集团、丰盛集团等，虽已计提减值准备，但或多或少都影响了该行的资产质量。

此外，该行的合规短板也有所暴露。据不完全统计，近5年内，南京银行方面累计收到罚单超40张，仅2024年就收到14张罚单，罚款金额超750万元，其中不乏涉及“贷后管理不到位”“贷款资金未按约定用途使用”“虚增存贷款规模”等问题。

主营业务“力不从心”，资产质量面临挑战，如此局面下，南京银行或许更该筑牢业务发展的安全防线，找到破局的关键。

【3】区域“德比战”：与江苏银行竞争下的突围谜题

南京银行的另一重压力，或许离不开省内同业的竞争，准确来说是与同城兄弟机构江苏银行之间的争夺。

作为总部都在南京的上市银行，江苏银行虽然起步较晚，但发展迅速。截至2024年末，该行资产总额约为3.95万亿，仅落后于北京银行位列城商行阵营第二位；归母净利润达318.43亿元，傲视城商行队伍。

反观南京银行，其在2019年之前与江苏银行间的差距还不算大，净利润差值约在二三十亿元区间。但截至2024年末，南京银行资产规模约为2.59万亿，位列城商行阵营第五位，与江苏银行相差约1.36万亿元，同比增速也以13.25%落后于江苏银行的16.12%；归母净利润方面，南京银行同样以201.77亿元位居城商行队伍第五位，与江苏银行相差约116.66亿元，9.05%的同比增速同样落后于江苏银行的10.76%。

短短几年时间，南京银行与同城对手的差距不仅没有缩小，甚至还进一步拉大。而这背后，或许与两家公司的战略选择、业务结构有一定关系。

一方面，如前所述，南京银行利息净收入表现是相对的“短板”，非息收入占比虽相对较高，但主要是公允价值变动收益部分，这与市场周期关联巨大，意味着业绩存在某种不稳定性。

从江苏银行2024年表现来看，该行利息净收入559.57亿元，约是南京银行的2.1倍；手续费及佣金净收入约为44.17亿元，也约是南京银行的1.7倍。尽管行业面临息差下降、代理托管业务量和费率受到波及等情况，但直观来看，南京银行确实还需在业务经营上多下功夫。

另一方面，从业务结构来看，江苏银行对公+零售的“双轮”营收占比更为均衡。从发放贷款和垫款按地区分布来看，江苏银行各项贷款总额约为2.1万亿元，除核心的江苏地区外，长三角地区、粤港澳大湾区、京津冀地区占比之和约为13.87%。

（来源：江苏银行2024年度报告）

而从2024年来看，南京银行个人贷款增速超过江苏银行，但对公贷款增速略低。从发放贷款和垫款按地区分布来看，南京银行各项贷款总额约为1.26万亿元，除核心的江苏地区外，长三角地区、其他地区占比之和约为15.08%。

（来源：南京银行2024年度报告，单位人民币千元）

值得一提的是，江浙沪区域内除了有国有大行分行、上市股份行外，还存在一众上市城农商行的激烈竞争。

这种多维竞争与挤压下，南京银行或许更应该做深、做实基本功，在细分领域形成差异化特色，避免让资产扩张与盈利弹性进一步受限。

【4】结语

回头看，自1996年成立以来，南京银行曾凭借灵活的金融市场操作和区域资源禀赋，在城商行梯队中抢占先机。

然而，当宏观利率下行、区域竞争加剧、监管趋严同时到来，“单脚跳”的盈利模式、暴露的资产质量问题、以及同城“巨无霸”的压力，仿佛让这场资本狂欢蒙上阴影。

或许，能否关掉这些“暗门”，将决定南京银行下一阶段的估值是继续溢价，还是回归平庸。