绍兴高投集团：382亿刚性债务压顶叠加240亿担保风险，政府补助超净利润2倍难掩经营困局

2025年6月30日，上海票据交易所承兑人逾期名单显示，绍兴高新技术产业开发区投资发展集团有限公司（以下简称“绍兴高投集团”）在列。尽管公司于7月14日称478.08万元逾期票据已结清，但此次逾期已暴露其深层债务问题，风险不容忽视。

绍兴高投集团刚性债务规模维持高位，短期债务压力显著上升。截至2024年末，公司刚性债务余额为382.55亿元，较上年末下降13.24%，但短期刚性债务余额达141.65亿元，同比增长43.57%。另外，绍兴高投集团即期债务规模大幅增长。2024年末及2025年3月末，公司短期借款及一年内到期的非流动负债分别为52.38亿元和86.44亿元，分别较上年末增长11.82%和65.94%。需注意的是，公司流动资产中，项目开发成本占比高且其他应收款规模大，两者均存在变现难题，账面流动性实则堪忧。

2024年，绍兴高投集团实现营业收入17.86亿元，同比下降12.93%；净利润2.18亿元，同比下降14.09%。值得注意的是，公司利润主要依赖政府补助，2024年计入损益的政府补助金额为4.58亿元，虽然同比下降31.43%，但该金额为净利润的2.1倍。

更严峻的是，绍兴高投集团对外担保余额已达240.95亿元，担保比率逼近84%。担保对象主要集中在越城区、滨海新区地方国有企业。由于担保规模较大且对象集中，公司面临的财务风险值得关注。

刚性债务规模高达382亿，债务结构短期化特征显著

2024年以来，受长期借款集中到期影响，绍兴高投集团即期债务规模显著攀升。数据显示，2024年末及2025年3月末，公司长短期债务比分别为131.73%和133.36%，其中2024年末较上年末大幅下降123.87个百分点，短期债务占比上升趋势明显。

短期偿债压力尤为突出。2024年末，公司短期借款52.38亿元，同比增长11.82%，一年内到期的非流动负债达86.44亿元，同比暴增65.94%；流动负债余额193.61亿元，同比增长38.84%。尽管流动比率维持在240%以上，但流动资产中项目开发成本占比过高，实际变现能力存疑。

绍兴高投集团的债务压力已到严峻阶段。截至2024年末，公司刚性债务规模已达382.55亿元，其中短期刚性债务43.57%，同比激增141.65亿元，债务期限结构短期化趋势明显。更棘手的是，2025年3月末，公司负债总额进一步攀升至468.82亿元，债务规模仍在持续扩张。其中，长期借款余额146.45亿元，同比增长10.23%；其他应付款攀升至48.79亿元，同比增长26.85%

偿债保障能力显著不足。2024年EBITDA（税息折旧及摊销前利润）仅9.31亿元；2024年末及2025年3月末，公司投资活动现金流量净额分别为-9.26亿元、-5.07亿元，无法对刚性债务形成有效覆盖，后续项目建设资金或将主要依赖债务融资，债务扩张风险持续暴露。

更需警惕的是，公司融资成本居高不下，各类借款利率普遍处于4.5%-6%区间，高企的融资成本正持续侵蚀利润空间。

面对短期债务激增、资产流动性不足、偿债保障薄弱等多重压力，绍兴高投集团需采取措施以改善债务结构、提升偿债能力，防范债务风险进一步恶化。

营收净利双降，对政府补助依赖度极高

绍兴高投成立于2005年，注册资本5亿元，当前业务主要涵盖基础设施及安置房建设、土地开发、物业租赁等，核心业务区域为绍兴高新区。

2024年8月，绍兴高新区管委会将其持有的公司4.18亿元股权（占公司注册资本的83.654%）无偿划转给绍兴高新控股集团，公司控股股东由此变更为绍兴高新控股集团，实际控制人仍为绍兴高新区管委会。

绍兴高投集团正面临严峻的经营挑战。数据显示，2024年公司营收17.86亿元，同比下滑12.93%；净利润2.18亿元，同比下降14.09%。需注意的是，公司实际盈利能力存忧：其对政府补助依赖度极高，公司2024年政府补助金额同比骤降31.43%，直接导致利润缩水。值得一提的是，虽然上述金额下降，但仍为净利润的2.1倍。

作为绍兴高新区主要平台公司，绍兴高投集团基础设施建设和土地开发合计占比近70%。更需警惕的是，公司存货达345.06亿元，占总资产的46.8%，其中包含大量待开发土地和在建项目，导致资产周转效率低下。

尽管公司通过政府注资维持账面平衡（2024年获得债务转增资本公积及房产投入，资本公积增至201.01亿元），但这种依赖外部“输血”的模式难以为继。2025年一季度政府补助已降至0.84亿元，补助持续缩减的趋势显著。

当前，绍兴高投面临三大现实压力：主营业务持续萎缩、政府补助大幅减少、存货资产流动性不足。在城投转型背景下，如何提升自主经营能力、盘活存量资产、降低对财政补贴的依赖，已成为公司管理层需应对的紧迫问题。

对外担保超240亿，财务风险凸显

截至2025年3月末，绍兴高投集团对外担保余额达240.95亿元，较2024年末增加11.72亿元，担保比率攀升至83.79%。该数值远超行业警戒线，凸显公司财务风险急剧上升。

更令人担忧的是，这些担保高度集中越城区、滨海新区地方国有企业，包括绍兴滨海新区发展集团、绍兴城中村公司、鉴水科技城开发公司、袍江经开投、镜湖开发集团等。若其中任一企业出现债务问题，均可能引发连锁反应，导致绍兴高投面临代偿风险。

此外，绍兴高投集团关联交易规模庞大。截至2024年末，公司应收关联方款项55.26亿元，远高于应付关联方的14.11亿元，资金占用问题突出；同时，公司与绍兴城中村公司、袍江经开投等企业存在42.86亿元的互保，进一步加剧债务风险传导可能性。

高额担保、关联资金占用、互保链条等因素叠加，导致绍兴高投的财务稳定性面临严峻考验。在城投债务监管趋严背景下，如何降低担保风险、优化资金结构，已成为公司必须直面的现实挑战。