从谷歌财报看科技风向

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昨天谷歌发布了25年Q2财报，从业绩来看全方位超预期，截止今早收盘股价上涨1.02%，搜索引擎、流媒体及云业务相关板块纷纷跟涨。

本篇文章将基于财报数据，分析谷歌在广告、云计算及AI技术应用等领域的表现，并浅析其未来的发展趋势。

首先是2025Q2业绩一览：

• 总营收为964亿美元，同比增长14%，高于市场预期。

• 营业利润为313亿美元，略超市场预期的311亿美元。
  

• EBIT利润率为32.4%，略低于市场预期的33.1%。
  

• 每股收益（EPS）为2.31美元，高于市场预期的2.18美元。

• 二季度资本支出达到224.5亿美元，同比增长70%，高于市场预期的182亿美元。
  

• 全年资本支出指引从Q1预估的750亿美元上调至850亿美元，主要用于服务器投资及数据中心建设。

1. AI推动广告业务稳健增长Q2谷歌总营收达到964亿美元，同比增长14%，而其中广告业务收入总计713亿美元。广告业务作为谷歌营收的核心支柱继续保持增长，消除了市场此前对关税冲击、增长放缓和竞争加剧的担忧。

二季度期间，摇摆的关税政策使得一些中资跨境电商（如Temu）大幅削减了在Google Shopping中的广告投放。而且随着未来经济走软消费放缓，投资者担忧广告支出在未来存在进一步下降的可能。

但实际上谷歌二季度的广告收入仍然稳健。首先，AI技术的优化推动搜索收入继续增长，二季度收入为541.9亿美元，同比增长11.7%。

谷歌广泛应用AI技术优化广告业务，通过在搜索中加入AI Overviews（AI概览）功能，保持了流量吸引能力。

同时，通过使用精准定位和个性化推荐，使广告商更有效地触达目标受众并提升投资回报率。例如，谷歌广告平台可以通过学习Google Ads 的智能竞价功能，自动优化广告预算分配，以最大化投资回报率。

这些核心驱动因素并未因关税而减弱，从而使谷歌能够保持收入的稳定性。

其次，YouTube广告收入显著增长，二季度达到97.9亿美元，超出市场预期的96亿，主要源自Shorts和CTV推动内容变现方式的革新以及广告商持续加大广告投放力度。

用户在联网电视（CTV）上使用YouTube的观看时长大幅提升。Nielsen数据显示，6月YouTube占美国总TV使用量的12.8%，连续三个月位居榜首。而且在过去的12个月里，通过连接电视屏幕观看的YouTube广告促成了超过10亿次转化。

二是Shorts短视频变现能力不输长视频。目前美国地区已经实现Shorts每小时观看收益和传统YouTube长视频基本持平，部分国家收益甚至已超越长视频。

三是广告商持续加大投入。传统网络电视逐渐失势和 流媒体快速崛起，也使得广告商进行相应调整， 广告支出也从传统电视向数字平台持续转移 。

2. AI正在掀起一场外部网站的行业变革

从财报中我们看到了谷歌的网络广告收入出现了下滑。本季度末该部分收入为73.54亿美元，同比减少了1.2%，这部分的下滑是因为AI概览的反噬，也是战略选择的结果。

谷歌的网络广告收入主要来自其网络广告发布工具，这些工具帮助外部网站和移动应用开发者通过在其内容中嵌入与上下文相关的广告来实现流量变现，从而为谷歌带来广告收入。

随着搜索结果呈现方式的改变，用户行为正在发生转变。如今，每月有超过20亿用户阅读AI概览（AI Overview）便可满足搜索需求，而无需点击访问外部网站。这种变化直接导致传统网络访问量的减少，进而严重影响了依赖广告收入的网络广告商和网站开发者的变现能力。

AI正在取代传统搜索模式，推动搜索方式的根本性转变，平台和AI开始掌控内容的展示与消费路径。

过去，外部网站依赖谷歌搜索的推荐位与用户建立联系，通过订阅邮件、RSS、关注社媒账号以及收藏网页等方式，将流量引导至具体的页面。

然而，AI Overview和AI Mode可以直接在平台内为用户提供所需信息，无需跳转至外部网站。同时，这种由平台主导的环境打通了内容展示与商业转化的链条，进一步削弱了网络广告发布工具的角色，导致网络广告收入的下降成为不可避免的牺牲品。

用户访问量的减少还会带来一系列连锁反应，比如外部网站逐渐丧失与用户建立联系的机会，用户参与度显著下降；可收集的用户数据信息减少，使得精细化运营变得更加困难；网站开发者的收入锐减，可能进一步导致内容质量的下滑。

这种由AI引发的深层次变革，给外部网站带来了潜在的挑战，也预示着行业生态正在被重新塑造。

3. 云业务的抢滩战：一场用支出换增长的游戏

谷歌云作为业务增长的第二战场，在二季度实现了营收和利润的“双高增长”。

谷歌云收入达到136亿美元，同比增长32%，成功扭转了一季度增速放缓的低迷预期。企业对生成式AI的强劲需求推动了GCP核心产品和Workspace用户数量及收入的持续增长。

同时，谷歌云的营业利润率翻倍，从11.3%提升至20.7%，利润达到28亿美元。这一表现得益于规模效应的显现，逐步摊薄了成本，提升了盈利能力。

谷歌在二季度的资本支出达224.5亿美元，同比增长70%，并将全年资本支出预期上调至850亿美元，主要用于服务器投资和数据中心建设提速。

在云计算需求持续增长、成本压力逐步缓解以及算力依然紧张的背景下，追加资本支出以抢占更大的市场份额成为必然选择。

此外，在与AWS和Azure的竞争中，谷歌云也需要采取“以资本支出换增长”的策略，通过强化基础设施投入，挖掘云业务的长期潜力并争夺更高的市场份额。

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