大行折叠车IPO：物理学家从商，66%由OEM生产

原创 | 涌流商业 作者 | 李伟

曾经以杨振宁为榜样、成为激光物理学家的韩德玮，做成了中国最大的折叠车品牌。

7月22日，大行科工（深圳）股份有限公司更新招股说明书。这家仅有326名员工的公司，在2024年卖出了22.95万辆自行车、收入4.5亿元。

受益于骑行热，过去三年公司收入的复合年增长率达24%。

70%的大行折叠车零售定价在2500-5000元之间，10%在5000元以上。这为大行带来不错的利润，2024年净利润为5230万元，平均每辆车净赚228元。

折叠车销售红火，大行产能不足，OEM代工的比例从2022年的29.5%猛增至2025年前四个月的65.5%。5000元以上的高端车由大行基地生产。

北京骑行者最爱大行，这里有大行最大的经销商，公司15%的销售收入来自于此。

学者从商

大行集团创始人韩德玮即将年满85岁，1982年之前，他事业的关键词是激光物理。

1962年，韩德玮进入伯克利，没有听从父母去学医济世、或学习融合美学与技术的建筑，而是“望以继杨振宁博士之辉煌”投身物理学。美术和运动成为爱好，直到现在他闲时还会给家人画肖像画。

1971年，韩德玮在南加州大学获得物理博士学位；他曾作为NASA学者，从事“激光光谱对晶体物理”的研究。后来，他在航空航天机构Hughes Aircraft研究高功率激光倍频，34岁时成为高级物理学者（Senior Physicist）。

70年代世界石油危机之后，韩德玮意识到利用激光核聚变作为清洁能源仍需很长时间，而如果人们出行多骑车少开车，一样可以解决环境问题。1981年，他从学者转身成为创业者。

比韩德玮早6年，安德鲁·里奇（Andrew Ritchie）在英国创立折叠车品牌“小布”Brompton。

80年代创业之初，韩德玮兄弟俩依靠从30多位投资人处筹集的200万美元，成立了北美大行公司，投资者包括台湾宏基公司。第一家工厂建在台湾，1985年卖出了1万辆折叠车，到1991年，销量达10万辆。

1993年，大行广东基地落成，走向更大的市场。

如今两家分别雄踞国内高端、中高端折叠车市场。“小布”主要产品定价在1.5-2.5万元，年产量仅为大行的一半，但2024财年收入（11.4亿元）是大行的两倍有余。中国已经是“小布”的最大单一市场。

OEM供货

根据灼识咨询数据，按2024年零售额计算，大行在中国内地折叠自行车行业的市场份额为36.5%。控股股东韩德玮个人持股88.56%，大行科工企业有限合伙（中国）持股1.60%。

2022年-2024年以及2025前四个月，公司销量分别为14.90万辆、15.69万辆、22.95万辆、以及9.34万辆。前三年复合年增长率为24.1%，今年前四个月同比增幅达46.5%。

2022-2024年公司收入分别为：2.542亿元、3.002亿元、4.507亿元；今年前4个月为1.847亿元。对应的净利润分别为3140万元、3490万、5230万元；以及2150万元。

生产端：截至2025年4月30日，公司研发部门有53名员工，惠州工厂有约130名生产人员。由于惠州工厂产能有限，公司委托OEM供货商完成订单。OEM供应商主要为大行生产中端和大众市场产品。

五家OEM供货商中，四家位于中国内地，一家位于罗马尼亚；前三大代工厂中，两家在东莞，一家在惠州。

2022年-2024年及2025年前四个月，OEM供货商生产的自行车，分别占总数的约29.5%、45.1%、56.8%及65.5%。对应的外包生产成本分别占同期销售成本约20.2%、34.5%、48.3%、47.5%及47.1%。

与OEM供货商生产的产品相比，大行内部生产的产品毛利率更高，因为供货商要向大行征收管理费用，通常为每辆自行车原材料成本5%-6%。

今年前四个月的最新数据显示，内部生产毛利率为34.9%，OEM供货商生产毛利率为27.3%，合计平均毛利率32.1%。

为增加产能，大行计划在惠州建立新的生产设施，同时在天津、江苏等地点投资或收购既有生产设施。

销售端：大行与38家经销商覆盖了680个零售点，经销商卖出了70%的自行车。大行自己的229家直营店主要位于一线城市，450多家经销店、店中店则主要位于二线及以下城市。2023年9月，大行开始与山姆会员商店合作，销售定制型号折叠车。

大行向经销商供货时，会按照约20%-30%的折扣零售价出售。大行自行车分为三档：高于5,000元的高端车、2,500元-4,999元的中端车，低于2,500元的大众车。三者对应的出厂均价分别是3861元、2154元、1247元。

大行经典车型P8于2000年代初推出，近期零售价为3400多元，过去3年多累积销量超过15万辆。

折叠车的未来利润仍有空间。美骑网&京东出版的《2024年中国自行车行业调查报告》显示，消费者对折叠车的预算分配呈现上移趋势：800元以下产品需求在减弱，千元以上车型渐受青睐，3001-4,000元价位的折叠车在市场中占据主导地位，增长迅速。

大行的产品正通过经销商出海销售，市场包括东南亚、美国和欧洲，但占比较小，正在规划与海外OEM供货商合作。

近年，大行还新开辟了收入渠道——品牌和专利技术授权，比如将包含专利技术的易行轮、座管打气筒授权给18家同行；将大行品牌授权予16家同行，生产山地自行车、儿童自行车。这部分收入占比还不高，仅为同期总收入的1.2%左右。

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