大变局：中国私募股权市场已从 “资本驱动” 转向 “政策与科技驱动”

突然间，资本圈社交已不玩德州扑克，都在玩掼蛋。背后原因，是因为当下人民币基金已成为主流，美元基金已经衰退，融资市场早已改变，资本结构已经发生了根本变化。

随着美元基金的影响力逐渐减弱，人民币出资人已成为主导中国一级市场的核心力量。在这些出资人中，国家资本（包括各级政府引导基金、国有企业资金等）的存在感和影响力日益增强。

除了美元基金的衰退，过去机构募资的其他来源，如上市公司、第三方财富管理机构、家族办公室、银行及保险资金等，也因宏观经济形势或监管规则的变动而出现收缩。

近年来，外资在私募股权市场的投资态度趋于谨慎。受国际经济形势、贸易摩擦等因素的影响，外资对中国市场的投资策略更加保守。

这使得市场上的资金供给出现一定缺口，政府资金和国资控股机构为了维持市场的稳定和发展，不得不加大投入力度，填补外资撤离留下的空白。

在一些战略性新兴产业领域，如新能源汽车、人工智能等，由于投资周期长、风险高，民间资本和外资的参与度相对较低，政府资金和国资控股机构则积极发挥引领作用。

政府资金和国资控股机构的主导地位，深刻地重塑了私募股权市场的格局。

2024年IPO收紧，私募股权市场退出困难，影响资金回流和出资意愿。在私募股权市场的风云变幻中，政府资金和国资控股机构成为出资主力这一现象，无疑是当下市场最为显著的特征。

这一转变背后，是政策引导与市场需求的双重驱动，既反映了国家对经济结构调整和产业升级的战略意图，也体现了市场在面对复杂环境时对稳定资金来源的迫切需求。

另外，变化的背后，有着政策大力扶持、经济转型需求以及突破技术瓶颈的迫切需要等多重因素的驱动。

当前，中国的私募股权市场正处于从初级阶段向成熟市场快速演进的过程中。据相关报告所示，机构LP出资额连续四年呈下降趋势。

至2024年，机构LP认缴出资总额为1.27万亿元，大约相当于2020年出资额的六成。其中，国资性质资金（政府资金+国资控股机构）的出资比例达到88.8%，实际出资额约为1.13万亿元。

值得注意的是，国资性质基金在私募股权投资市场的出资比例近五年来一直保持在80%左右的高位，之后持续上升，至2024年达到新高，LP结构呈现明显的[国资主导]趋势。

其中，政府引导基金在2024年逆势增长，出资额不降反升，达到2299亿元，同比增长44%。

观察上市公司的结构，可以发现高新技术企业和战略性新兴产业企业在资本市场中的比重正逐步上升。

目前，我国科创板的[硬科技]、创业板的[三创四新]、北交所的[专精特新]格局已经确立，资本市场的科技含量显著增加。

在政策引导与市场规律的相互作用下，中国私募股权市场正展现出政府托底、科技攻坚、区域分化的显著特征。

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