普通人做投资，把风险转变为机会的三个思路

今年4月，在对等关税、美债发行遇冷、抛售潮等风险事件下，美国衰退论和美债违约论甚嚣尘上。有一些球友也开始质疑我，为什么要配置美股和美债，为什么对美国宏观经济潜在的风险视而不见。

在资本市场里，风险是100%会发生的，尤其在特朗普任期内，风险的源头可能来自政策的突然转向、一次公开采访、甚至只是社交平台上的一条推文，随机性和不可预测性只会比以往更高。而我显然不具备分析和预测这些复杂事情的能力，但我知道，风险往往伴随着机遇。

《黑天鹅》的作者纳西姆·尼古拉斯·塔勒布，还写过一本书，叫做《反脆弱：从不确定性中获益》，书名中的“反脆弱”，指的是事物在压力、混乱、波动和不确定性中，不仅不会受损，反而可以变得更加强大。

在投资中，我们同样可以构建“反脆弱”的投资思维，不仅不需要预测风险，而且在面对突发危机时，既能扛得住，又能化危为机。

一、风险不可预测，按照自己的预测下注，往往会造成亏损

大多数投资者都热衷于去预测市场，以为丰厚的回报，都是建立在成功的预测之上的。但事实上，全球知名的投资者，没有一个是靠预测取胜的，达利欧曾成功预测拉美债务危机，但最终的投资结果却相当灾难。

在20世纪70年代，拉美国家疯狂找美国银行借钱发展经济，以墨西哥为例，1978-1981年，债务总额从50亿美元激增到876亿美元。

达利欧基于对债务危机模式的深入研究，预测拉美国家会发生债务违约，并引发美国银行体系崩溃，从而导致美国经济衰退。因此，他大举买入黄金和国债期货对冲风险。

果然如他预测，1979年，美联储为了抑制通胀，开启了加息周期，高利率压垮了依赖借新还旧的拉美国家。1982年8月，墨西哥正式宣布外汇储备耗尽，无力偿还外债，随后巴西、阿根廷等国家相继违约。达利欧因提前做空相关债券获利，声名鹊起。

然而，现实与预测逐渐背离。墨西哥违约后，美联储货币政策迅速转向宽松，不仅避免了美国经济崩溃，美股也意外地开启了长达18年的长牛。

这次致命的误判，让桥水基金亏损殆尽，达利欧被迫遣散团队，变卖家产，最窘迫的时候，甚至需要向父亲借钱支付生活费。

市场是一个非常复杂的系统，充满着难以察觉的非线性关系。

聪明如达利欧，也只是预测对了局部，没有预测到全局，巴菲特和彼得林奇曾经多次提到自己不会去预测市场，甚至直言不讳，“所有宏观经济预测类的文章，对我而言都是废纸”。以大多数人有限的经验和认知，完全不足以达到可以预测的程度。

过度依赖预测，本身就是一种脆弱性。我们自以为是的预测，基本只会误导实际决策，成为账户亏损的元凶。

二、单一资产是脆弱的，最好的反脆弱是进行分散

相比衡量风险发生的概率，资产的脆弱性则更容易衡量，比如：

国际争端缓和，金价下跌的概率更高；

企业盈利能力下降，往往会导致股价承压；

市场利率上行，债券价格反向下跌；

集中投资同一类资产时，我们的方案就会变得非常脆弱。

就像21年全仓投资新能源、光伏赛道，在面对行业产能过剩，进入下行周期时，会集体大跌，方案的反脆弱能力是很弱的。

因此，在配置方案时，要避免集中投资，而是分散资产的脆弱性，从而提高整体方案的反脆弱性。

达利欧在失败预测拉美债务危机后，发现在市场里，未知远远多于已知，并推出了全天候策略，核心就是分散投资不同的资产，包括股票、债券、黄金和商品，来抵御不可预测的风险。在08年金融危机时，股市崩盘，而黄金暴涨，全天候策略逆市大涨了19%。

一个反脆弱的投资方案，包括资产分散，如股票、债券和商品，此外，在股票内部，还可以做好市场分散，如A股、港股、美股、欧股、日股、新兴市场等。

三、投资任何资产都无法避开波动，通过反脆弱的投资纪律在波动中获益

在《反脆弱》中，塔勒布提到，具备反脆弱性的事物，是偏好随机性和不确定性的，因为反脆弱性可以在其中做的更好。

回头看，历史上每一次重大危机，无一例外都带来了“黄金坑”，除了大的波动，更常见的是频繁的、小幅波动，利用好这些波动，我们也可以从中获益。

1、定投：

我们无法预测市场短期的高低点，但相信资产长期是上涨的。定投就是一种利用时间分散，拥抱波动，降低择时风险的策略。

在市场下跌时，相同的金额能买入更多份额，降低持仓成本，当市场上涨时，这些低位积累的份额将带来丰厚回报。

定投可以将不可预测的短期波动，转化为长期获利的来源。

2、不同资产间的动态再平衡：

假设方案中，股债商初始比例为6:3:1，当股市陷入调整，而黄金又大幅上涨，股债商比例从6:3:1，变为5:3:2，此时，执行再平衡，卖出上涨的黄金，买入下跌的股票。

再平衡可以利用两种资产之间的相对价格波动，践行高卖低买，即使市场横盘震荡，没有牛市，也可以捕捉到资产价格均值回归的价差收益。

3、主动把握黄金坑机遇：

当某一资产受极端风险事件影响，出现非理性的超跌时，我们的组合不仅因为分散，损失更小。更重要的是，在这个阶段，其他资产往往表现更好，可以为我们加仓低配资产，提供更多弹药。

比如08年金融危机、20年疫情爆发、25年关税冲击时，股市重挫，此时，主动加大股票投资仓位，可以提高我们整个方案的收益弹性。

通过雪球的三分法，可以轻松地构建一个反脆弱的投资方案

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2、提供基金的相关性分析，可以一目了然投资方案的反脆弱能力（配置好方案后，在方案页选择【测一测】）

3、提供动态再平衡功能，帮助我们在波动中获益。

4、支持定投方案，可以按照设置好的基金比例，一键买入。

以我的三分法方案为例，在今年波动剧烈的行情下，每周定投1000元，并按纪律做好再平衡，今年累计收益率也已经接近8%了（数据截至2025/07/17）。

雪球三分法是雪球基于“长期投资+资产配置”推出的基金配置理念，通过资产分散、市场分散、时机分散这三大分散进行基金长期投资，从而实现投资收益来源多元化和风险分散化。