现在的金融行业，就是过去的苏宁国美

出品 | 妙投APP

作者 | 丁萍

头图 | 视觉中国

稳定币大热，把趋于tokenized（代币化）的金融世界带到了我们眼前，在这个新开设的“数字金融实验报告”系列报道里，妙投将持续跟踪AI、数据、分布式系统在金融中的落地尝试。

继2月以港元代币化基金成功“占角”后，华夏基金（香港）于7月17日正式发行了美元与人民币代币化基金，完成了对三大主流货币的全面布局。

但在监管、技术和市场认知都充满不确定性的初期，华夏基金（香港）如此坚决地投身于这场变革，这究竟是不是一场不计后果的“孤注一掷”？

要回答这个问题，我们必须回归商业的本质。对于手持真金白银的投资者而言，这些“上链”的货币基金，与我们早已熟悉的传统货币基金相比，究竟能带来什么颠覆性的价值？

代币化基金，简单来说，就是将传统货币基金的份额转化为能在区块链上流转的数字代币。其底层资产与我们熟知的货币基金并无二致，依然是高质量的短期存款和货币市场工具。它的颠覆性不在于收益或安全（目前与传统产品并无显著差异），而在于其形式变化所引爆的未来可能性。

华夏基金（香港）行政总裁甘添用了一个生动的比喻：Web 2.0是把零售店搬到线上，就像电器本身没有变，但购买平台从线下商场变成了电商平台；Web 3.0则是要把整个供应链、生产线、物流体系全部重塑。前者是改良，后者是革命。

代币化基金所追求的，正是后者。它试图改变的，不是投资者“在哪里买基金”，而是这个金融产品“是什么”以及“如何运作”。

要支撑起如此颠覆性的变革，必然需要强大的外部推力和内部自觉。

华夏基金（香港）在代币化基金上的布局，首先是顺应时代大潮，“做政治正确的事”。

#01顺势而为

我们先来看一组惊人的数据：当今世界，超过95%的稳定币都与美元挂钩，其中有80%以上的交易都发生在美国本土之外。

这意味着什么？

这意味着，美元正在借助一串串代码，完成一次史无前例的全球扩张。它绕开了所有国家的银行和监管，直接进入到每个人的数字钱包，对所有非美货币进行着一场无声的“降维打击”。

在这场已呈压制态势的“数字货币战争”中，中国如果一味观望、长期回避虚拟货币，本质上就是在被动丧失全球金融新秩序中的话语权。可以说，眼下中国已无选择空间，被现实倒逼，只能积极拥抱数字货币与相关技术创新。

把视角拉回金融本质，稳定币的核心价值在于极大提升了支付和结算效率，而支付的终极目标始终是服务于真实交易。

作为全球第一大贸易国，中国其实拥有最丰富、最具潜力的稳定币“应用场景”。但过去，跨境支付依赖SWIFT系统，流程繁琐且小额转账成本可达1%-2%；稳定币结算虽可压缩成本至0.5%以下，但需考虑区块链网络拥堵时的Gas费波动风险。（注：Gas费是用户在区块链网络上执行操作时，需要支付给“旷工”的交易手续费）

当全球的贸易伙伴发现，在与中国做生意时，使用人民币稳定币结算，能省下真金白银的时间和金钱成本时，一个全新的、以实体贸易为支撑的人民币支付网络便会水到渠成。这不是去抢SWIFT的存量市场，而是在数字世界里，创造一个更高效的增量市场。

所以，中国需要有自己的方案来参与全球数字货币规则的制定，而非被动接受。

近期有两个重磅动作：

2025年5月21日，香港立法会正式通过了《稳定币条例草案》，该条例随后于5月30日在政府宪报刊登，正式成为香港法律。8月1日是这条法律开始执行的日期。 6月26日，香港特别行政区政府正式发布《香港数字资产发展政策宣言2.0》，确立了把香港建设为全球领先数字资产与Web3创新枢纽的中长期发展目标。这一顶层设计也迅速转化为市场现实：国泰君安国际获批虚拟资产交易牌照，可以为客户提供合规的渠道来买卖比特币、以太币这类主流的、价格波动的加密货币。

可以说，在稳定币合规时代即将来临之际，华夏基金（香港）完成三大主流货币的布局，正是顺势而为的必然选择。

#02不创新就被革命

如果说顺应时势是外在推力，那么另一半驱动力，则源于对传统资管行业未来的深刻担忧，以及对自身发展的清醒认知——这是一种发自内心的“求生欲”。

金融行业如果还固守“国美苏宁”时代的传统业态，就是等死。

甘添直言不讳：“AI可以为金融行业锦上添花，但真正能彻底颠覆金融业形态的，不是AI，而是Web3.0——也就是区块链和智能合约。”

他认为，现代金融体系的根基是服务于国际贸易，而国际贸易的底层结算媒介正处在变革的临界点。沿用百年的纸质法币体系，在未来5到10年内影响力将逐渐弱化，稳定币将成为最主要的结算工具之一。

一旦底层结算媒介从法币切换到链上稳定币，整个金融体系的所有环节都将面临一场彻底的革新。我们今天的金融业，就像十五年前的家电卖场“国美苏宁”——曾经很繁荣，所有人都觉得很安全，但谁想到，“电商”这个新玩意已经在街头巷尾悄然蔓延？

同样的故事早就出现在汽车行业。当所有人还在为一汽、上汽、广汽这种老牌车企研究供应链、打磨渠道时，特斯拉和比亚迪无声无息间已经定下了明天的基调。

回头看金融行业，现在仍是传统的“国美苏宁时刻”：流程繁冗、信息存量、行业分割——一切依然按照旧秩序运转。但等到变革真正到来，不留后路的，是整个行业。

一旦金融产品可以全天候在链上流转，无论是申购、赎回还是交易、记录、风控，许多原本需要靠人维护、靠层层中介把控的“环节”，都会被代码和共识自动化替代。如果行业还停留在传统的股票、债券等“红海”里竞争，将毫无出路。

对于华夏基金（香港）而言，这种危机感更为具体。

“我们在香港市场已有17年，虽然在中资资管公司里规模领先，但依然在香港的整个资产管理行业是一个相对年轻的晚辈。唯一的出路，是在颠覆性的技术变革中抓住机遇。”这道出了他们选择“换道超车”的根本原因。

#03是否是孤注一掷？

乍看之下，代币化基金的现实优势并不明显。它不仅面临着地域门槛的限制（目前主要面向香港及部分境外市场），其代币流转也多限于持牌机构间的许可网络，尚未实现在公链上的自由交易。

但当接受的用户越来越多，或代币化产品未来若能实现7x24小时申赎时，其优势就会秒杀传统产品。未来的交易将是点对点的，“支付即结算”，不再有T+1的烦恼，这会彻底消除现有金融体系中大量的、作为中介的角色。

当下投资者的参与，更像是一个逐步了解和体验未来金融模式的过程。

正是这种对未来的巨大预期，吸引着先行者入场。但先行者并不等同于盲目的赌徒，任何理性的商业决策都需要有迹可循。

事实也证明，这并非孤注一掷。

代币化基金并非华夏基金（香港）的独角戏，而是已有先例，并已经验证了这条路径的可行性。

富兰克林邓普顿早在2021年便推出其链上美国政府货币基金（FOBXX），并已将其扩展至Solana、Polygon等多个区块链网络，布局了全球市场。

当然最具说服力的先例，还是全球最大资产管理公司——贝莱德。贝莱德于2024年3月就推出了代币化基金BUIDL（贝莱德美元机构数字流动性基金）。截至2025年6月，BUIDL的资产管理规模已迅速增长至近29亿美元，成为全球最大的代币化国债基金。

BUIDL的成功，是因为它的核心客户并非传统散户，而是像Ondo Finance、Ethena Labs这类对安全、生息的链上资产有着巨大需求的加密原生机构。这些机构将BUIDL用作其协议的储备资产和抵押品，这构成了BUIDL最核心的B2B需求。

在这个模式下，各方的利益分配也十分明确：BUIDL的盈利来源是向这些投资者收取的管理费，投资者则可以获得由高质量美国国债等底层资产产生的稳定收益，扣除费用后，年化收益率约为4.50%至5.3%。

贝莱德的成功，也验证了这条路径的可行性——稳定币需要一个安全合规的“蓄水池”来管理其储备金，而代币化基金正是那个“池子”。

我们理解了“蓄水池”的逻辑，便能看清华夏基金（香港）的战略意图。谁先搭好这条管道、守住这个池子，谁就成了数字金融世界新一轮洗牌的核心玩家。

华夏基金（香港）的“三币布局”正是顺应此趋势，瞄准了离岸人民币的万亿级存量资金管理需求，在牢牢占据“资产管理”这一核心角色。

华夏基金（香港）已主动与潜在的稳定币发行商展开合作，并向香港金管局提交了现金管理方案，准备承接其背后庞大的资产管理需求。

但这些看似常规的业务准备，怎样才能具备核心竞争力？

华夏基金（香港）最突出的竞争力就是“先发优势”。在相关的托管牌照指引出来之前，后来者想进入这一赛道，都必须重复华夏基金（香港）曾经走过的艰难道路。这一过程充满了不确定性，且耗时良久。

对华夏基金（香港）来说，投身这条赛道虽不意味着必胜，但无疑是当下最明确的方向。

*以上分析讨论仅供参考，不构成任何投资建议。