美股散户日内交易重要限制或松绑：监管提议门槛从2.5万美元降至2000

美国监管机构拟废除一项备受争议的规则，旨在大幅降低散户投资者进行频繁股票和期权日内交易的门槛。

美国金融业监管局（Finra）正计划修改“模式日内交易（Pattern Day Trading，PDT）规则”。该规则目前限制保证金账户低于2.5万美元的投资者，在五个交易日内不得使用借入资金进行四次或以上的交易。根据拟提交Finra董事会表决的一项提案，这一门槛将降至仅需2000美元。

目前，如果投资者在账户不足2.5万美元的情况下借用经纪商资金超过2000美元进行交易，Finra会将其归类为“模式日内交易者”，禁止其再进行超出限额的保证金交易。如果该提案得以推进，“三次交易上限”将被取消，改由各家经纪商自行决定允许客户日内交易所需的最低保证金。

上述规则最初于2001年出台，旨在防止投资者因过度杠杆而遭受重大亏损。业内人士表示，市场已经发生了重大变化，Finra因此重新审查该规则。

麻省理工学院斯隆管理学院金融学教授、前美国证券交易委员会（SEC）官员Haoxiang Zhu表示：“如今，大多数交易已免佣金，投资者对交易成本的顾虑较少。因此，适度降低日内交易的最低保证金是合理的，尤其是在免佣金的证券标的中。保证金账户的日内交易本就具有高风险，因此Finra当初才设立该规则。”

据知情人士透露，在Finra准备将该提案提交董事会前，一些零售券商已召开会议讨论其草案。若董事会批准，Finra将把提案提交给美国SEC审议，目标是在年底前完成。

自去年10月Finra发布征求意见以来，已有超过50家券商及客户提交反馈。一旦最终提案形成，还需再次公开征求意见，然后才能提交美国SEC批准。整个规则变更过程可能需时长达一年：

• Webull Financial美国区首席执行官Anthony Denier在一份电子邮件声明中表示：“这项规则制定于一个零售投资者在信息、定价和新闻获取方面处于明显劣势的时代。现在时代不同了，这项规则也该随之改变，应该取消对最低账户金额的要求。”
• 包括Robinhood、Fidelity Investments和Tastytrade Inc.在内的多家券商在致Finra的意见信中表示，当前对交易的监控能力已大大增强，有助于客户避免“追缴保证金”情形。此外，零佣金制度的普及也降低了成本与财务风险。当前，若账户购买力不足，经纪商会自动拒绝交易，并通过自动控制系统和实时监控追踪客户仓位，帮助客户实时管理日内交易风险。
• Finra一位代表表示，目前暂无更多更新可提供，仍维持去年10月的征求意见状态。

长期以来，PDT规则因对小账户用户限制过严而备受散户与券商诟病。自去年6月以来，股票期权合约市场增长了23%。券商表示，自规则实施20多年来，其风险控制能力已有显著提升。此次拟议的门槛下调至2000美元，预计将吸引更多散户参与市场。

但也有人对此表示担忧，认为放宽规则可能助长冲动型日内交易行为，减少对过度风险的限制。斯坦福商学院2024年的一项研究发现，增加市场准入可能削弱散户投资表现。印度证券交易委员会本月发布的一项研究显示，91%的散户在衍生品交易中亏损。

散户投资者近年来大举涌入期权交易。期权交易量大增，背景是关税等政策不确定性仍在持续。在当今的期权市场中，盈利依赖于价格的微小波动，因此迅速开仓和平仓的能力至关重要。

许多散户寻求短期收益，通过“逢低买入”押注股价波动，这类高风险交易类似2020年“迷因股”热潮，当时投资者大举买入GameStop和AMC等股票，但很多人最终遭遇巨额亏损。

在Reddit等论坛上，散户投资者经常抱怨2.5万美元的门槛太过武断，导致交易者不得不将过多资金集中在账户中，影响其储蓄计划，并对那些被认为不够富裕或不够聪明的投资者设置了障碍。客户甚至可以在多个券商开设额外的保证金账户来规避该规则，令券商认为此规定效果有限。