政策与流动性双轮驱动 A股结构性牛市明显！节奏如何演绎？

当前的A股，正在逐步创出年内新高。但尽管如此，行情仍不好定性。或者说，所有的定性都是等行情走出来之后，以倒后镜的方式定性的。不过，从目前行情的背景和走势看，有两点不可否定：1、流动性宽松；2、结构性偏强行情。在此之下，“金融搭台+成长唱戏”或仍是市场主基调，其节奏或许将以“银行搭台，非银跟随、成长接力”为主要的轮动节奏！

1、国内降准降息持续释放长期资金，去年“924”行情以来成交持续维持在万亿水平之上，而阶段的上行行情成交均超过1.5万亿，叠加美联储9月降息概率升至 71%，外资回流态势明显，韩国投资者对A股交易额超54亿美元，共同构成了资金面的强劲支撑。政策层面，证券业高质量发展新规、险资长周期考核等政策重塑非银生态，而经济虽面临出口承压，但消费与基建投资展现韧性，企业盈利也在中报中显现出环比改善的迹象。在弱经济环境中，流动性以政策刺激是推动行情走强的主要动力。

2、从风格轮动节奏来看，当前正处于 “银行搭台” 向 “非银接力、成长加速” 的过渡阶段。银行股凭借全行业最高股息率，在低利率与资产荒背景下凸显优势，险资受长周期考核推动增配长久期资产；非银金融则直接承接政策红利，券商在财富管理扩容与投行业务增量中迎来机遇，保险则因投资端弹性释放有望打开估值空间。这一过程与历史上的相似行情一脉相承，2014年下半年金融领涨、2020年成长占优的路径，正逐步在当前市场中重现，只是当下的资金结构更呈现量化、ETF与散户增量并行的特点。

3、随着行情推进，非银板块的上行动力或将进一步凸显，其弹性大概率超过银行板块。券商直接受益于市场活跃度提升，单日成交额突破1.8万亿与两融余额突破1.9万亿将成为明确的启动信号，部分公司在并购重组和跨境业务扩容中具备显著优势；保险板块则在长周期考核下缓解了 “短线炒作” 压力，增配高股息股与长久期国债的操作将持续优化其资产结构。与此同时，成长股正积蓄加速爆发的能量，一方面美降息落地后全球风险偏好回升，科技成长对利率的敏感度将转化为估值弹性，另一方面 AI 商业化使游戏、影视行业降本40%，人形机器人试产与固态电池量产提速形成产业周期支撑，再加上历史数据显示8月成长风格占优概率较高，这些因素都预示着成长主线的爆发已箭在弦上。

4、具体到当前市场，板块轮动路径或有四个阶段：第一阶段即当下，银行与保险构成核心配置，尤其低估值与政策催化引领市场；第二阶段，券商与科技成长或将接棒领涨。中信证券、东方财富在券商板块中具备龙头优势，中芯国际等科技标的则受益于产业趋势加速；第三阶段，成长赛道的细分龙头将成为主角。路径的预期，既依赖于政策红利的持续释放，也离不开产业落地进度的支撑，尤其是国产替代与全球供应链重构带来的结构性机会。

因此，对于投资者来说，在投资策略上，需根据不同阶段灵活调整配置方向：

短期阶段，应坚守银行与保险等金融底仓，同时左侧布局估值合理的科技龙头，如半导体领域、AI 应用领域的龙头品种；

中期阶段，可重点考虑加仓券商中的财富管理、投行等优势显著的龙头品种，以及政策强支撑赛道的人形机器人、固态电池等；

长期来看，四季度后应聚焦新质生产力核心领域，EDA、创新药、低空经济领域等标的，有望在国产替代与技术创新中持续领跑。

当然，投资过程中需时刻警惕潜在风险并做好对冲准备。若美联储降息推迟导致流动性反复，可增配煤炭、电力等防御性高股息板块；对于交易拥挤度问题，需避免过度集中于单一赛道；地缘扰动方面，需关注月底中美关税豁免的进展，优先选择内需主导的产业标的以降低外部冲击影响。

总体而言，当前行情的本质是 “水涨船高”，资金面的宽松与政策面的支持是核心驱动力，而非单纯依赖盈利增长。从历史经验来看，流动性驱动的结构牛中，金融板块先完成估值修复，成长板块最终兑现弹性，这一规律在当前市场中依然适用。与 2014年相比，当下的成长主线已从 “互联网 +” 升级为 “新质生产力”，硬科技与自主可控成为核心方向，行情的高度与持续性将更依赖产业落地的实际进度。金融托底，成长唱戏的配置组合之下，既能把握轮动节奏，又能在结构性机会中实现收益最大化，同时需保持对市场信号的敏锐捕捉，及时调整策略以应对变化。