夹缝中的芯片之王：黄仁勋能守住4万亿吗？

「核心提示」
在今年黄仁勋第三次中国大陆行的同时，英伟达H20芯片对华出口的通道再次打开，但问题还没有解决。

作者 |张力

邢昀

黄仁勋最近很忙，忙着穿唐装、秀中文、接受采访。链博会之前，他还抽空与雷军见了一面。

俩人上一次在中国公开见面，还是2013年小米3的发布会上，黄仁勋在台上高喊“我也是米粉！”他借小米的台子为英伟达打广告，喊出“我们公司做的GPU是世界最棒的”！

12年后，黄仁勋带领英伟达冲破4万亿美元市值大关，全球AI热潮席卷，英伟达的芯片供不应求。甲骨文联合创始人拉里·埃里森回忆道，当时在一顿寿司晚宴上，他跟马斯克一起恳求黄仁勋多给一些芯片，直呼“请收下我们的钱，多拿点，拜托了！”黄仁勋再也不用到处吆喝了。

在2025年之前，他的中国行程似乎并不多。帮小米站台后，公开报道中他只在2019年来过中国，参加英伟达GTC大会。而英伟达在中国市场的拓展从手机芯片，延伸到人工智能、汽车智驾等领域。公司中国团队日渐成熟，如今有约4000名员工，分布在北京、上海、深圳等地。

2022年10月、2023年10月，美国连番升级对中国半导体的制裁，英伟达的A100、H100等产品被禁止出口中国，黄仁勋的好日子就过去了。

虽然通过“特供版”芯片绕开监管仍有路可走，但到2025年4月，“对华特供版” AI 芯片产品 H20被美国政府管制，需“无限期”申请许可证，最严AI芯片禁令下，英伟达中国区业务陷入停滞，尤其是营销相关部门的员工，大家都无所事事，士气跌入谷底。裁员的担忧在公司内部逐渐蔓延，合作伙伴也军心不稳。

黄仁勋不得不站出来鼓舞士气，今年1月初，他空降英伟达中国区年会，连赶3场年会，罕见地脱下标志性的黑色皮衣，套上东北大花袄，不仅在上海年会上扭起大秧歌，还熟练地转起手帕，全场员工直接沸腾。

安抚中国区员工并不是只是靠扭个秧歌，发发红包，逗大家一乐就过去了。在中美贸易摩擦持续升级的外部环境下，如何继续做生意。关于这个课题，黄仁勋仍在探索中。

1、黄仁勋，夹缝中求生

对于黄仁勋、英伟达来说，中国市场一直不可或缺。

7月16日，黄仁勋在北京举行的媒体会上表示，“英伟达已经进入中国市场30年了。我第一次来中国的时候，百度、阿里巴巴、腾讯、小米这些公司都还没成立。”

2006年英伟达推出CUDA平台，将GPU转变为通用计算引擎，曲折中迎来跨越式发展，2007年12月，随着公司在中国市场的扩展，也正式启用了官方中文名“英伟达”。

2013年黄仁勋参加小米发布会，正是因为小米3搭载了英伟达Tegra4处理器。彼时中国智能手机的庞大市场增长曲线陡峭，为英伟达切入手机芯片提供了可能性。不过英伟达在手机领域的探索不算成功，有意思的是，这给雷军和黄仁勋带来的连接，在十多年中从手机延伸到汽车。

而2019年黄仁勋出现在苏州的GPU大会，最引人关注的是发布了英伟达团队在自动驾驶和机器人领域的最新软件定义平台Orin。2022年Orin芯片量产，中国大部分车企都开始基于英伟达芯片做智驾开发，英伟达芯片成为中国智驾市场的主导。

然而随着中美之间政治、经贸关系的摩擦越来越大。黄仁勋也从一个单纯的科技领军人物，开始感受到商业以外的不确定性带来的巨大冲击。

2025年4月2日，美国对中国加征34%的关税，中国反制回应，加征对等关税，此后关税战愈演愈烈，最终美国对中国进口商品关税加到134%， 中国对美国进口关税加到125%。

黄仁勋的生意还得做，他夹在中美中间，一边在美国游说白宫、特朗普，一边对中国示好。在中美关税战进入白热化之后，他积极充当信使角色。

4月是最焦灼的一个月，他跟特朗普在海湖庄园会谈，英伟达官宣5000亿美元投资美国构建本土AI产业链。在这个过程中，美国政府先是在9日告知H20芯片出口到中国需要许可证，14日又称，这些规定将无限期实施。

黄仁勋一边示好，一边公开指责美国的芯片禁售是失败之举，芯片禁售会让美国公司丧失在全球的统治力，而英伟达在中国丧失的市场份额，会直接把客户推向华为，加速华为在芯片领域的崛起。还回怼美国议员担心芯片会流入军方的言论，直言“北京不可能会依赖美国可能随时禁止的产品”。

4月17日，黄仁勋再度访华，先见了中国贸促会会长任鸿斌，当面表达深耕中国的决心，“中国是英伟达非常重要的市场，希望继续与中国合作”。又马不停蹄地与国务院副总理何立峰会面。之后，再到上海，重申中国市场对英伟达十分重要，不仅因其体量巨大，更在于这里拥有优质的客户群体和良好的产业生态。

第二次中国行，黄仁勋一边带着特朗普的消息，一边疯狂夸赞中国，夸中国AI发展快，夸中国供应链好，中国市场重要，呼吁人工智能发展潜力巨大，各国应该加强合作与共享，推动共同进步与世界繁荣。

中美关系在降至冰点后触底反弹，为黄仁勋第三次访问中国创造契机。这次访华，黄仁勋整个人也更松弛，见了雷军，接受采访，高调提及H20解禁，又夸了一众做AI的公司，包括字节、阿里、腾讯、Deepseek等。名义上是参加链博会，但其实更重要的是，与中国客户重新建立连接，当然最为紧迫的是继续与中国高层保持沟通。

2、英伟达不能没有中国市场

黄仁勋频繁地往中国跑，有政治原因，但归根结底，还是中国市场对英伟达来说，是不可丢失的一大蛋糕。这次到访，他也不遗余力地夸赞中国市场，“非常神奇且有活力，是一个令人难以置信、独一无二的市场”。

从财务指标上讲，中国确实对英伟达很重要。年报显示，2024年英伟达中国区年营收达171亿美元，同比增长66%。英伟达47%的营收来自美国，中国区贡献13%的营收，是英伟达的第四大销售额地区。

英伟达2025财年地区营收明细，来源于财报

也难怪之前特朗普解除中东等市场的AI禁令，黄仁勋会对媒体讲，收复中东市场，只能修复10%的市场，如果不放开中国禁令，另外90%都无从谈起。

黄仁勋此前提到，因为芯片的出口限制，英伟达在亚洲市场的份额从95%降到50%，而不能在中国出售芯片被认为是最主要的原因。

不仅市场份额在下降，美国政府的最严AI禁令，让英伟达特供中国H20完全没有市场，变成“垃圾”直接导致英伟达计提了55亿美元损失，这笔费用与H20芯片库存、采购承诺及相关准备金直接相关，约占2024年中国区总营收的32%，而且二季度可能会继续计提损失。

在这一波AI竞争中，中国公司是最积极、最舍得，也最有资本实力在算力上投资的客户之一。据国际市场调研机构Omdia的数据，2024年英伟达Hopper系列GUP的全球前五大买家分别是微软（48.5万枚）、字节跳动（23万枚）、腾讯（23万枚）、Meta（22.4万枚）、亚马逊（19.6万枚）。

Omdia统计的前五大购买H系列芯片客户

今年春节，Deepseek R1 模型横空出世后，在中国掀起更大的AI浪潮，无论大小厂都在All in AI ，对芯片的需求呈现指数级增长，但因为美国的AI 芯片禁令，英伟达只能干瞪眼。黄仁勋在这一次演讲中点名的腾讯、网易、米哈游、游戏科学、字节跳动、DeepSeek、阿里巴巴、MiniMax、百度、小米、美团等，他们都有芯片需求。

7月11日，英伟达市值突破4万亿元，成为全球首个突破4万亿元的公司，而且从1万亿元到4万亿元只用了短短2年的时间，AI浪潮之下，AI公司还没赚到钱，英伟达堪称AI淘金时代的卖铲王。

不过风头越盛，隐忧就越多，如何用业绩托起这4万亿市值，是黄仁勋首先需要考虑的事，鉴于美国市场已经贡献过半的营收，且AI玩家相对固化。他的眼光只能瞄向中国，他预计到2026年，中国将有500亿美元的市场机遇，因为中国AI 发展迅速，对芯片需求量大。

3、特供版芯片并非高枕无忧

中国公司对芯片的需求确实大，但谁都想要更高性能的芯片，而非“阉割”版。

为应对美国芯片出口管制限制，英伟达在H100的基础上稍作修改，设计出H20，这款芯片在浮点精度、互联速度和整体带宽上大幅降级，FP16算力148TFLOPS，显存带宽4TB/s，性能仅为H100的30%。H20的单价在1.2万美元，价格大约是H100的一半，但性能远远达不到后者的50%。

黄仁勋在接受媒体采访时坦承：“H20不是我们最好的产品”。不过，他辩解，H20的优势是，系统带宽很高、很高效，并且适用于中国目前正在开发的模型，比如DeepSeek-R1、Kimi等等。

鉴于芯片限制，中国公司又不想在AI竞争中落后，只能硬着头皮买，这也给了黄仁勋对中国市场的信心。他预计H20重回中国市场，应该会取得很大的成功，发挥很大的作用。

此外，黄仁勋还提到为中国又定制了一款新的芯片，预计9月会在中国上市。这款芯片是Blackwell RTX Pro 6000 芯片的”阉割“版，剥离了最先进的技术，比如高带宽内存 (HBM) 和 NVLink等。

据介绍，RTX PRO是为数字工厂、数字孪生、机器人等场景设计的产品，用英伟达的介绍RTX PRO是一套用于“教会机器人如何成为合格机器人、教会智能工厂如何成为优质智能工厂”的系统。黄仁勋同样对RTX PRO寄予厚望，他说RTX PRO堪称完美契合中国需求，因为中国在机器人领域、智能工厂建设的创新成果丰硕且供应链规模庞大，“对此我感到非常兴奋”。

兴奋之余，在中国的芯片国产替代潮中，他或许也感到了危机，特供芯片的性能大打折扣，价格却并不便宜，而字节、腾讯、阿里等一众有钱、有人才又在AI 有野心的公司，很难甘心一直用特供芯片，必然催生出其他替代方案，或者转向芯片自主研发。

在美国限制芯片出口的三年里，中国芯片产业自主研发进展迅速，寒武纪思元系列、壁仞科技BR100、燧原科技云燧T20系列，以及百度昆仑芯、阿里含光等也都取得了显著进展，国产芯片正在崛起。

黄仁勋最为警惕的竞争对手华为，在4月10日，发布了CloudMatrix 384超节点。CloudMatrix 384基于384颗昇腾芯片构建，是迄今为止中国目前最大的商用超节点，规模、算力、性能均已全面超越英伟达NVL72。数据显示，CloudMatrix 384实现的算力规模可达300PFlops，相比NVL72的180 PFlops提升了67%。

过去英伟达不仅在芯片上有统治能力，同时依靠CUDA生态构建出足够高的护城河。CUDA是一个并行计算平台与编程模型，赋予开发者直接在GPU上编写代码的能力，从而大幅提升计算效率，提升芯片性能。

如果中国公司转向国产芯片，就需要切换生态，绕过CUDA。如今各大芯片厂商们也在通过兼容、自研、混合架构等多种技术路径探索突破口。比如华为有自研的CANN架构。不久前，有媒体报道，华为或彻底重构昇腾芯片架构，转向GPGPU并兼容CUDA生态，剑指英伟达垄断的AI算力市场。

一旦新的架构成长起来，英伟达的核心竞争力就会遭到进一步冲击。这也是黄仁勋说服特朗普放开芯片限制的说辞，他说：“美国想要保持AI的领先地位，就应该保证全球都采用美国的芯片，在美国芯片的基础上进行架构开发。”

一旦CUDA的垄断地位被打破，英伟达的芯片优势将不复存在，4万亿市值便摇摇欲坠。