险资首次股权投资海上风电 平安为何坚定选择新能源赛道

2025年7月1日，中国平安与中广核风电有限公司（以下简称“中广核风电“）就中广核汕尾甲子、惠州港口海上风电项目的深入合作在广东完成签约。据悉，前期中国平安以37.26亿元成功中标中广核汕尾新能源有限公司和中广核新能源（惠州）有限公司两个公司的部分股权，底层资产为汕尾甲子、惠州港口2个海上风电电站，合计装机容量1.9GW，分别为粤东地区和粤港澳大湾区首个百万千瓦级海上风电项目。项目投运至今运行稳定，预期收益良好。

上述项目由中国平安人寿保险股份有限公司（平安人寿）直接投资，平安信托有限责任公司（平安信托）提供咨询服务。

平安信托副总经理李宇航（后排左二），中广核风电党委书记、董事长张志武（后排右二）代表双方出席海风项目股权合作签约仪式

上述项目将助力中广核风电形成存量资产和新增投资的良性循环，支持广东省能源结构改善升级，切实提高服务实体经济质效。同时，上述项目也是国内保险资金首次以平层形式直接股权投资海上风电项目，是中国平安积极贯彻落实中央金融工作会议精神，扎实做好绿色金融大文章，以实际行动服务国家能源安全战略的有力体现。

新能源与险资的“双向奔赴”

2024年9月印发的《国务院关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》提出，发挥保险资金长期投资优势，培育真正的耐心资本，推动资金、资本、资产良性循环。

2024年12月召开的中央经济工作会议指出，必须统筹好培育新动能和更新旧动能的关系，因地制宜发展新质生产力。

能源变革是生产力进步的战略先导，新能源是新质生产力的重要构成。在新的形势下，各大能源企业都制定了超常规的发展目标，预计“十五五”内能源总投资规模将超过5万亿元。新能源电站资产将进一步向央企、地方能源集团集中，集中度将持续上升。相关预测显示，2025年末，“五大六小”电力央企的风光装机将接近1,000GW，占比超50%；地方能源集团风光装机将超300GW，占比接近20%。

海上升压站

但目前央国企和地方能源集团均受到各自不同的约束，央企的主要限制是资产负债率红线。2025年，国务院国资委要求央企“一利五率”指标“一增一稳四提升”，其中“一稳”即资产负债率要稳定在65%左右，目前，各大发电央企的资产负债率基本均接近该红线。对于地方能源集团，其实际控制人——地方政府目前普遍受到地方债务的影响，出资压力较大。

通过政策引导和市场机制，将短期资金转化为长期资本，蓄势待发的险资也开始了对新能源电站建设的积极探索。保险资金的自信与勇气，源自其自身与新能源高度匹配的独特优势。

平安信托，作为平安集团旗下重要的非资本市场投资和资产管理平台，肩负着为险资提供长久期、稳定收益的资产，助力险资大类资产配置的重要使命。平安信托副总经理李宇航表示，截至2025年5月末，我国风电、光伏总装机容量已超1,600GW，预计到“十五五”末将超过2,500GW，市场总规模将达20万亿-25万亿元。投资久期方面，电站设计寿命长达20-25年，与险资“耐心资本”特性相契合。收益稳定性方面，新能源电站作为“现金牛”行业，长期来看收益稳定。可以说，“大”“长”“稳”是保险资金选择新能源电站的底气。此外，在运维管理方面，新能源电站运维成熟，成本稳定可预测，智能化技术将进一步降低成本。合规性方面，新能源电站开发审批流程完善，法律合规风险较低。上述特征均与险资需求相吻合。同时，新能源电站投资还符合险资ESG战略，推动清洁能源转型，助力国家“双碳”目标达成。中国平安在《2024年可持续发展报告》中明确，将ESG因素纳入集团保险资金投资决策全流程。

李宇航强调，新能源电站以其庞大的市场规模、长期稳定的投资回报、成熟的运维管理、低合规风险及符合ESG战略等优势，正在成为险资投资的关注点。险资的投入将推动新能源电站的建设与发展，实现经济效益与社会效益的双赢。

新能源电站如何为险资提供战略性历史机遇

近10年来，我国险资资金运用规模保持较快增长，规模扩大为发挥长期资金优势奠定了基础。2013-2024年，险资运用规模从7.68万亿元增长至33.26万亿元，持续保持两位数增长，与公募基金、银行理财一同成为了资管行业的重要组成部分。

近年来，随着“双碳”目标的推进和新能源行业的快速发展，新能源电站已然成为一片蓝海。中国平安立足保险资金运用实际，关注并加强在绿色金融领域研判，采取多种方式促进新能源企业的融资与发展。同时，在确保风险可控和商业模式可持续的基础上，中国平安也进一步加大了节能环保、清洁能源、生态保护等绿色领域优质标的的研究与投资力度。

对险资而言，新能源电站是一个具有前瞻性的投资选择。在未来，如何充分利用这一历史机遇，将新能源电站纳入险资的资产配置版图，将直接关系到保险公司的长远发展与竞争力提升。

当前，保险资金在投资端正面临严峻挑战。利率中枢持续下行、权益市场波动加剧、非标资产收益走低，使得投资收益难以覆盖负债成本，行业利差损风险逐渐浮现。这其中，资产负债久期严重不匹配成为深层次原因，久期缺口扩大不仅束缚了险资投资的灵活性，更增加了风险管理的复杂性。

新能源电站，以其稳定的收益和显著的久期优势，成为了险资应对挑战的关键突破口。数据显示，新能源电站投资的年化收益率一般在6%左右，且资产投资久期长达15-20年。相较于传统固收类资产，新能源电站在收益水平和久期匹配度上均展现出明显优势。

海上风电项目全貌

李宇航认为，通过适度增加新能源电站等长久期权益资产的配置，险资可有效缩小资产负债久期缺口，大幅降低利差损风险，从而提升资产负债匹配的稳健性。为此，险资需进一步强化对权益类资产的研究能力，探索更多元化、前瞻性的投资布局。

同时，险资财务表现的稳定性也备受关注。2023年1月1日起上市险资全面实施的《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》，显著改变了险资金融工具的计量方式，让资本市场波动更直接的反映在保险公司的利润表中，增加了财务结果的不确定性。而新能源电站投资，则为平抑利润表波动提供了有效途径。保险公司对其投资可计入长期股权投资项目，按持股比例确认企业利润，既能减弱资本市场波动对利润表的冲击，又能为其带来稳定、可持续的财务表现。

此外，险资负债端的资金流动性需求也不容忽视。保险产品特性要求底层资产在保单期间提供足够现金流，以满足分红、理赔等需求。但传统长久期权益资产如私募股权投资，在持有期间难以提供持续稳定现金流。新能源电站作为典型的生息类资产，其长期、稳定的现金流输出恰好解决了这一问题。它不仅能满足险资负债端的资金需求，还能为险资带来稳健收益。

因此，在险资资产配置中，新能源电站兼具收益稳定性与流动性，成为行业前所未有的战略性机遇。

突破股权投资“瓶颈”

当前，新能源产业正处于转换增长动力的关键阶段，新模式为保险资金提供了新范式、新渠道，同时也要求保险公司更具前瞻的视野和专业的投资能力。中国平安深刻认识发展相关产业的战略意义，将国家战略与公司战略有机融合，结合国家政策和市场趋势，立足险资运用规律，明确相关投资方向和目标，积极探索新能源投资途径，在服务实体经济中实现自身的高质量发展。

在推进投资新能源的过程中，虽然险资参与新能源电站的股权投资，从行业政策、市场导向、偏好属性等各个维度，均符合各方利益诉求。但实践中，险资更多的是以债性方式参与。

据了解，在当前低利率伴随高波动的金融市场中，保险公司正面临投资挑战，而非资本市场股权投资，被视为提振投资收益的优选路径。然而，这条路上布满了荆棘，尤其是涉足新能源行业时，投资者需深度洞察电力市场的供需动态、电力体制改革步伐以及技术创新趋势，构建起坚固的行业认知壁垒，方能精准捕捉行业转型中的投资良机。

过去，保险公司的投研强项多聚焦于固定收益领域，即便在权益投资上，也主要以股票为主战场。面对收息类资产这片新蓝海，多数保险公司显得力不从心，专业人才库的匮乏成为制约其深入探索的枷锁。特别是对于中小型保险公司而言，自主增强投研力量尤为艰难。

李宇航认为，平安的探索和实践证明：与行业龙头紧密合作，借助其丰富的市场经验、深刻的行业认知、成熟的运营管理能力，进行新能源电站投资，并将电站委托其具体管理，而险资专注重大风险，对险资而言是切实可行的投资路径，应当持续坚持。

李宇航表示，保险公司应更加积极地与行业专家交流，深化对电力市场化改革、电力消纳等关键变量的理解，确保估值假设更加贴近市场实际，以此提升估值模型的精准度和实用性，促进投资决策的科学性。

此外，合规性考量也是险资涉足新能源电站不可回避的一环。由于保险公司与合作方在合规尺度的把握上存在差异，可能导致双方在风险缓释措施上的意见不合。对此，业界共识逐渐聚焦于，对于不影响项目正常运营的环节，可通过设置资金预留、合作方书面承诺等手段予以应对，旨在提高交易效率，推动资源高效配置，确保新能源电站项目顺利并网发电、正常稳定运营这一核心目标的实现。

2022年，原中国银保监会发布《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》,“偿二代二期”工程正式执行，原定2024年是过渡期的最后一年，后过渡期延长1年至2025年底。该政策优化了核心资本构成，夯实了资本质量，但同时各保险公司偿付能力充足率随之降低，这对险资参与新品类的股权投资带来了一定程度的挑战。

相关行业专家表示，政府和监管部门应当积极引导、推动保险资金投向包括新能源电站在内的新质生产力领域，可在税收、监管等方面加大政策优惠力度。例如，降低保险资金在新质生产力领域投资资金占用的最低偿付能力计算标准，降低相关风险权重，简化保险私募股权基金设立流程，为险资投资新质生产力提供良好的政策环境。