稳定币成5月底以来最强题材，牌照申请日临近行情将如何演绎？

自2025年5月底以来，稳定币概念可以说是A股及港股市场中规模最大、持续性最强且资金参与程度最高的主线题材。这一主线不仅贯穿了政策落地、牌照争夺、跨境支付场景拓展等多个环节，并与RWA(现实世界资产代币化)、RDA、金融科技等方向形成共振，从而带动了一大批概念股的大幅上涨。

例如在A股市场中，恒宝股份(002104.SZ)31个交易日大涨超220%，四方精创(300468.SZ)23个交易日大涨超180%。港股市场中的行情则更为火爆，如连连数字(02598)曾3个交易日涨125%，国泰君安国际(01788)3个交易日涨近200%，金涌投资(01328)更是单日暴涨533%。此外，6月5日在美股上市的CIRCLE于12个交易内涨幅最高达864.52%。

但随着《稳定币条例草案》8月1日生效日期的逐渐临近，一个疑问也随之出现在投资者心头，即后续稳定币概念股的行情将会如何演绎?通过梳理港股市场中稳定币概念近两个月以来的表现，或可会投资者带来一些启示。

18家企业覆盖产业链的各个环节，其中两家实现全链条布局

稳定币产业链可以分为上游、中游和下游三个主要部分。其中，上游主要包括发行方、储备资产管理者和区块链基础设施;中游主要是流通环节，涉及交易所和做市商;下游则是包括跨境支付、RWA等在内的各种应用场景。

本文所统计的港股18家稳定币概念股，已覆盖了产业链上的各个环节，其中应用层的企业数量最多，高达7家，包括了联易融科技、连连数字、移卡、多点数智等，该等企业主要聚焦于应用层的跨境支付/结算、RWA两个领域。其他环节的企业均在2-3家。

而投资层指的是企业通过资本投资了产业链企业，例如中国光大、华兴资本控股均投资了Circle，可享受Circle估值增长红利。此外华兴资本控股还在交易平台、RWA技术方等环节亦有相应投资布局，通过资本撬动产业资源。

值得注意的是，乘着稳定币行业的政策东风，各企业已开始加码布局稳定币行业，且朝着产业链上的其他环节延伸，未来覆盖多个环节的企业有望不断增多。不过，目前已有两家企业实现了全链条布局，众安在线、OSL集团已在发行端、托管端、流通端、跨境结算、RWA等环节实现了全覆盖，且二者均有各自的核心优势。

众安在线通过持股圆币科技8.7%的股份可参与稳定币发行端的决策，其在托管端拥有香港首家稳定币储备服务银行，提供法币账户隔离、资金监管。在流通端用户可通过众安银行App直接交易稳定币，且其应用端的跨境结算接入了渣打银行全球网络，支持52个“一带一路”国家稳定币跨境支付，公司未来亦布局推动健康数据的RWA。

而OSL集团发行端参与香港首批稳定币沙盒测试，托管层持牌托管代币化债券以及香港ETF，流通层有自主交易平台以及OSL Pay跨境结算，应用层已在房地产、债券端实现RWA代币化拓展，其完成了香港首单商业地产股权链上分割，并通过代币化债券清算与渣打服务 “一带一路”基建融资，年清算总量达4000亿。从业务布局的全面程度以及落实情况来看，众安在线、OSL集团明显领先于其他企业。

多个标的或存炒作可能

但从股价表现来看，近期涨幅最猛的企业并非全链条布局企业。从数据来看，在被统计的18家标的中，主升浪最大涨幅(近期开始放量大涨以来的股价最大上涨幅度)超200%的共有5家，分别是金涌投资、国泰君安国际、中国三三传媒、欧科云链以及胜利证券，其中金涌投资与国泰君安国际的涨幅最为亮眼，分别为653.77%、526.55%。此外，主升浪最大涨幅在100%-200%的企业共有6家，而剩余7家企业的涨幅低于100%。

值得注意的是，并非涨幅大便说明该标的的逻辑正宗，因为有小盘股存在炒作可能，还需结合公司业务进展以及成交量来综合判断标的“含金量”。而金涌投资、中国三三传媒、伟仕佳杰、德林控股等便存在炒作可能，因为从上述公司的业务推进程度来看，尚处规划阶段，公司只是对外宣布未来在稳定币方面的布局或是计划申请稳定币牌照便带动了股价的持续大涨。

例如金涌投资表示将于AnchorX合作发行离岸人民币稳定币AxCNH，并探索跨境支付，但AnchorX持有的是哈萨克斯坦颁发的牌照，且双方合作目前仍处于战略合作框架备忘录(MOU)签署的早期阶段，业务未来发展仍充满不确定性。而金涌投资653.77%的涨幅对应的成交额仅有2.13亿，这预示着其或存在炒作可能。

中国三三传媒在宣布欲申请稳定币牌照后带动股价大涨，但其股价累计大涨374%所对应的成交额竟不足1700万港元。伟仕佳杰则是计划探索稳定币支付及结算、德林控股则是宣布将对5亿港元资产RWA代币化并升级公司的证券牌照从而带动了双方股价的上涨。

而国泰君安国际的暴涨则是掀起了券商价值重估的浪潮。6月24日国泰君安获香港证监会批准，升级证券牌照为全方位虚拟资产服务牌照，成为首家覆盖虚拟资产交易、咨询、发行及分销全链条的中资券商，这令其股价单日暴涨近200%，从而开启了券商价值重估的序幕，A股及港股中的多个券商股均大幅上涨。

值得注意的是，国泰君安大涨的背后固然有牌照获批的因素，但公司业绩的大幅增长亦或是关键推手。数据显示，2025年上半年，国泰君安国际的净利润预计为5.15亿–5.95亿港元预增161%-202%。在国泰君安国际持续大涨后，也带动了拥有香港首家全牌照虚拟资产券商胜利证券的大涨。

此外，连连数字、移卡、联易融科技、多点数智等应用端个股得益于自身在跨境支付或RWA领域的布局并与稳定币沙盒企业、以及蚂蚁有业务合作而被市场挖掘，均录得了不错的涨幅。中国光大控股、华兴资本控股的上涨则是因为Circle于美股上市后持续暴涨，二者作为持股Circle的企业，股价亦随之上涨。

短期聚焦稳定币牌照发放，中长期侧重强竞争壁垒企业

在经过近两个月的普涨行情后，稳定币概念股已积累了一定的涨幅，这其中虽有部分标的存在炒作，但从板块的层面来看，这是行业政策利好下相关标的的估值修复行情，但后续稳定币板块的行情大概率会进入到分化阶段，而在这个时期内，最关键的便是聚焦于核心标的，避免无实质性进展或仅仅是概念沾边的标的。

就短期而言，应重点关注香港首批稳定币牌照的发放，这或会是核心标的行情再启的关键性节点。在香港《稳定币条例》于8月1日生效之后，金管局便会开始接受稳定币牌照申请，预计在年内发放首批牌照，但值得注意的是，首批牌照数量预计控制在个位数，市场预计3-4个。

数据显示，目前已有50至60家企业已明确表达申请意向或进入准备阶段，其中约半数为支付机构，另一半为知名互联网企业，且40余家机构已提交初步申请材料或通过律所进行合规咨询。

在如此“僧多粥少”的情况下，押注获批牌照具有较高概率的企业或是资金的最佳选择，而沙盒企业(京东、圆币科技、渣打联合体)、持牌券商(如国泰君安国际)及蚂蚁获批概率最高。

逻辑在于，上述企业一旦获批牌照，那么与其在稳定币业务方面有重大业务合作的企业未来发展的确定性将进一步加强，有望凭借牌照的先发优势迅速扩大市场规模，从而奠定领先优势，因此短期内可重点关注与京东、圆币科技、渣打及蚂蚁有合作的企业，特别是众安在线、OSL集团、联易融科技这三家，合作的潜在获批牌照企业有2-3家，确定性更强。

若从长期维度来看，稳定币产业仅是处于起步阶段，市场空间广阔，成长潜力巨大。截至2025年7月，全球稳定币市值已突破2500亿美元，花旗银行预计，在乐观情形下，2030年市场规模将达3.7万亿美元，年复合增长率高达35%。

且RWA作为稳定币赋能的关键场景是一个万亿级别的蓝海市场。目前链上RWA资产(不含稳定币)超230亿美元，年增速达380%，波士顿咨询集团预计全球RWA市场规模在2030年将突破16万亿美元。同时，以稳定币为载体的跨境支付将重构全球结算网络，例如义乌超3000家商户月流水破10亿美元(USDT为主)，至2030年时稳定币跨境支付有望实现年节省成本100亿美元。

此外，稳定币不止应用于RWA及跨境支付领域，目前稳定币已催化多个新兴行业与生态发展，其影响已延伸至企业金融、DeFi(去中心化金融)、数字金融基础设施、薪资支付等个领域。

面对如此大的产业机遇，产业链中的企业都有望分一杯羹，但最终能为投资者带来超额收益的企业，大概率是目前业务进度最为领先且已建立了强竞争壁垒的企业，例如已实现全产业链布局的OSL集团和众安在线，值得投资者重点关注。