港股配置价值凸显，傅鹏博产品净值增长借力，赵枫港股配置超四成

财联社7月17日讯（记者 封其娟）伴随着公募二季报陆续披露，睿远基金傅鹏博、赵枫等大将同期调仓动向已浮出水面。

较一季度末，傅鹏博旗下睿远成长价值规模微增至186.66亿元。该产品二季度末股票类资产配置超过了92%，整个季度保持高仓位运行，港股标的和PCB标的净值贡献明显。整体配置上，以电子、互联网科技、精密制造和医药板块为重点。

截至二季度末，赵枫旗下睿远均衡价值三年规模较一季度末微减至117.67亿元。期间，赵枫减持了估值较高和盈利前景不确定的标的，增持了估值更低和自由现金流回报水平较高的标的。与一季度不同，金融业二季度位列该产品第二大重仓股。

赵枫观察到，一方面长线资金仍在持续增持低估值红利公司，另一方面成长、题材和小微也表现活跃，香港市场IPO火热，显示权益市场氛围出现了明显回暖。他认为权益市场向好的基础仍然稳固，一方面是因为经济基本面正处于企稳回升的过程中，企业盈利有望逐步回升并恢复一定的成长性；另一方面，高股息公司的静态股息率回报仍远超过无风险利率，资金仍会继续流向权益资产，相对于巨大的资产配置需求，当前高股息资产仍然是稀缺的。

目前，饶刚与侯振新合计参与管理睿远基金旗下2只混合债基产品，二人均在转债上维持了低仓位，并以债性转债为主。值得一提的是，较一季度，侯振新独立管理的睿远稳益增强30天二季度规模增幅超30%。

基于国内外宏观背景，饶刚表示，继续以谨慎乐观态度审视经济基本面，配置上依旧看好无风险利率低位的环境下性价比更占优的权益类资产，同时也积极看待债和股作为一个有机整体相互配合对组合风险收益比的改善。

侯振新指出，目前股票的整体估值仍然较低，相对债券等其他大类资产具有更好的投资价值。如果价格水平能够企稳回升，股市整体盈利将会出现积极的变化，加之很多优秀的上市公司目前的估值处于较低位置，这意味着不错的长期回报水平。

傅鹏博增配医药、逆势加仓出口链

相较一季度184.3亿元的规模，睿远成长价值在二季度末增长至186.66亿元，A、C类份额的规模分别是168.39亿元、18.27亿元，比上期分别增加1.65%、减少2.04%。

二季报显示，睿远成长价值A/C收益率为5.80%、5.70%，分别跑赢业绩比较基准4.13%、4.03%。

截至二季度末，睿远成长价值前十大重仓股依次为：胜宏科技、腾讯控股、宁德时代、中国移动、立讯精密、新易盛、寒武纪、巨星科技、三诺生物、迈为股份，持仓占比合计57.39%。较一季度末，通信设备股新易盛新进该产品十大重仓股，油气开采股广汇能源则退出该行列。

环比一季度，该产品前十大持仓净值占比不变，个股净值占比发生了较大变化，最明显的是PCB产业链个股涨幅明显，其占比显著提高。

出口链短暂冲击背景下，傅鹏博逆势增加了相关公司的持仓。前十大持仓中，传统能源公司的净值占比减少，一方面考虑了市场风格影响，另一方面公司面临较大的基本面压力。一季度持仓的港股互联网公司，移动运营商和新能源公司依旧在前列。增加了医药板块的配置，涉及的子行业有创新药、受益AI带动的传统医学等，并将在基金中期报告中具体披露。

较一季度末，该产品的港股配置比例有所提升，二季度末通过港股通投资港股的公允价值为51.05亿元，期末规模占比为27.35%。

赵枫加码金融行业、减持高估值标的

一季度末，睿远均衡价值三年前三大重仓行业依次为：制造业，水利、环境和公共设施管理业，租赁和商务服务业；到了二季度末，该产品前三大重仓行业依次为：制造业，金融业及水利、环境和公共设施管理业。

截至二季度末，睿远均衡价值三年前十大重仓股依次为：腾讯控股、宁德时代、小米集团－W、中国太保H股、中国太保A股、分众传媒、立讯精密、伟明环保、杭州银行、中国太平、神马电力。较一季度末，立讯精密、杭州银行、中国太平、神马电力新进该股十大重仓股，中国移动、山西汾酒、万华化学、三诺生物已退出该行列。

截至二季度末，睿远均衡价值三年合并规模为117.67亿元，较一季度末的120.54亿元，缩减2.87亿元。该产品A、C类二季度末规模分别为104.78亿元、12.89亿元，较上期分别减少2.21%、3.80%。

较一季度末，睿远均衡价值三年通过港股通投资的港股公允价值略增至52.09亿元，期末规模占比为42.57%，主要投向通讯业务及金融板块。

除了红利资产、小微板块外，赵枫团队也密切关注企业成长带来的回报，只是当前行业整体性的成长机会较小，需要甄别出结构性成长机会，而这些机会可能是由经济结构变化驱动的，也可能是由创新供给驱动的，或者是由成功出海的海外需求拉动的，原因多种多样，企业个体也千差万别，其中企业的商业模式、竞争优势和成长路径都不尽相同，研究难度加大。

总体来看，市场对部分成长股给予的溢价仍然较高，而其中很多公司的商业模式难以持续创造稳定的自由现金流，估值中博弈成分较重；反过来说，对于新增供给受限、商业模式优秀的成长类公司，因其能够持续创造较高的资本回报和稳定的自由现金流，赵枫也愿意付出合理的估值成为股东。

饶刚、侯振新：进一步降低转债仓位

截至二季度末，由饶刚、侯振新共管的睿远稳进配置两年合并规模为50.42亿元，较一季度末的54.3亿元，缩减3.88亿元。

据二季报，睿远稳进配置两年的股票、债券的配置占比分别为31.98%、67.14%。前十大重仓股依次为：腾讯控股、中国移动、宁德时代、小米集团－W、中国太保H股、中国太保A股、伟明环保、三峰环境、立讯精密、益方生物、中国平安。较一季度末，立讯精密、益方生物新进该产品十大重仓股，思源电气、阿里巴巴－W则退出该行列。

二季度，睿远稳进配置两年主要加仓方向为估值低位且预期收益率较高的品种，包括消费电子龙头、优质保险股等；相应地，对于受益于DeepSeek事件推动估值快速上行的互联网龙头和市场竞争存在加剧风险的电网相关公司则做了一定的减仓。

在饶刚、侯振新看来，在整体市场估值相对较高的背景下，赚“容易钱”的时候已经过去，二季度进一步降低了转债仓位，并收缩了持仓范围，现有持仓依旧以低估值的债性转债品种为主，当前阶段继续以自下而上寻找低估结构性机会为主。

纯债方面，二季度主要的趋势性机会产生于季度初对等关税冲击下中长端收益率的快速下行，此后便延续震荡至季末。及时加仓了长端利率债，部分对冲了权益资产的波动，对于组合运行的平稳性做出一定的正贡献。

截至二季度末，由侯振新独立管理的睿远稳益增强30天合并规模为81.74亿元，较一季度末的61.94亿元，增长了19.8 亿元，对应增幅为31.97%。

据二季报，睿远稳益增强30天的股票、债券的配置占比分别15.40%、80.41%。前十大重仓股依次为：腾讯控股、中国移动H股、中国移动A股 、宁德时代、立讯精密、中国人寿、小米集团－W、中国太平、中信银行、华润万象生活、贵州茅台。较一季度末，立讯精密、中国人寿、中国太平、中信银行新进该股十大重仓股，中国太保、神马电力、三峰环境、分众传媒退出该行列。

股票方面，侯振新综合考量宏观和产业周期位置，在绝对收益视角下根据公司竞争力以及当前估值水平下的预期回报率构建组合。二季度整体股票仓位变化不大，结构上主要加仓了估值较低的金融板块，以及估值端已经较为充分体现关税冲击但竞争力较强的消费电子龙头。