3500点引发股债跷跷板效应 债基调整净值精度应对赎回压力

21世纪经济报道记者 叶麦穗 实习生 孙筠雅 广州报道A股市场下半年表现强势，已经连续多日站上3500点，股债跷跷板效应开始显现，7月以来多只债券型基金和银行理财产品都发生大额赎回，为了避免赎回引起的波动，多家机构发布了提高旗下债基份额净值精度的公告，部分已经达到小数点后9位。 根据同花顺统计，仅7月以来已经有23只产品因发生大额赎回，启动净值精度应急调整机制。

提升净值精度应对赎回压力

7月以来A股展现出明显的上攻态势，沪指已经连续6天收盘站上3500点，牛市的味道若隐若现。星石投资副总经理、高级基金经理喻宗亮认为，上证指数突破3500点的心理点位后，市场情绪有望延续上行。当前市场对于利好信息的反应较为积极。在宏观层面没有大的系统性风险、越来越多的资金转向牛市思维的背景下，市场多头力量较为强势，对股市表现较为乐观。

浙商证券宏观联席首席分析师廖博表示，A股市场估值水平实际上被业界认为仍处于相对低位，国内市场主要指数市盈率都明显低于标普500等全球主要指数。在全球市场面临不稳定因素明显增多的环境下，中国资产的配置价值和吸引力在持续提升。

随着指数企稳，市场的赚钱效应开始显现，资金开始从债市转移到股市，不少债基出现大面积赎回。7月16日“圆信永丰兴瑞6个月定期开放债券型发起式基金 ”表示于2025年7月14日发生大额赎回。为确保基金持有人利益不因份额净值的小数点保留精度受到不利影响，经基金公司与基金托管人兴业银行协商一致，决定自2025年7月14日起提高圆信永丰兴瑞6个月定期开放债券型发起式证券投资基金份额净值精度至小数点后第八位，小数点后第九位四舍五入。该基金将自大额赎回对基金份额持有人利益不再产生重大影响时，恢复基金合同约定的净值精度，届时不再另行公告。

7月12日，中国人保资产管理有限公司也发布公告，宣布旗下人保鑫盛纯债债券型证券投资基金（E 类）因于7月11日发生大额赎回，故决定自7月11日起提高其份额净值精度至小数点后第8位，小数点后第9位四舍五入。同日，兴业基金管理有限公司也发布公告称，兴业裕恒债券型证券投资基金（A类/C类）于7月10日发生大额赎回，决定自7月10日起提高基金份额净值精度至小数点后8位。

出了上述两家公司之外，还有大成、华安、汇安、长城、中欧、中银、嘉实、兴华、恒越、汇泉、兴银、鹏华、信银等多家机构的23只产品发布类似公告，提高产品的净值精度。

排排网财富公募产品运营曾方芳在接受采访时表示：近期债券基金出现大规模赎回现象，其背后主要存在双重驱动因素：首先，受股债市场"跷跷板效应"影响，随着A股市场交投活跃度提升及赚钱效应凸显，部分投资者为获取更高收益，开始将资金从债券基金转向权益类市场；其次，部分债券基金产品存在机构投资者集中度过高的问题，当机构投资者的风险偏好发生转变或出现流动性管理需求时，极易引发集中赎回的连锁反应。

某公募基金产品部人士表示，规模偏小的基金遭遇大额赎回，会带来很高的冲击成本，需要通过提高净值精度来提醒投资者注意风险。对投资者来说，在基金估值方法没有改进前，应尽可能远离这类机构持有比例高且赎回几率高的基金。

未来债基市场态势或平稳向好

今年6月下旬，随着中东局势降温，市场避险情绪走弱，风险偏好再度回归，股债跷跷板打压债市，国债期货各品种均有所回落。

30年期国债期货自6月23日以来，最大回撤幅度超过1%，10年期国债期货回撤幅度接近0.3%，5年期国债期货和2年期国债期货也出现了不同程度回撤。虽然7月1日，在6月PMI数据公布后，部分国债期货出现反弹，但是力度不足。

对于今年6月以来的债市，西部证券认为，大行持续买短债，央行买断式逆回购有力呵护，叠加基本面数据表现偏弱、地缘政治冲突加剧，债市利好因素累积增多，收益率基本处于下行通道，但止盈情绪升温制约债市进一步上涨空间，市场博弈利差挖掘行情。

此外伴随风险偏好提升，股市出现一定程度的“抽水机”效应，也对债市形成一定的压力。天风证券的分析表示，近期债市逆风，股债“跷跷板”成为市场触发调整的主要逻辑，叠加上周严监管预期升温、后半周资金面有所收敛，也对行情形成一定压制。

国盛证券也认为，随着股市的强劲增长以及对经济预期的提升，债市承压调整。

不过，从历史数据来看，跷跷板效应并非铁律。股债之间同涨同跌的情况也不少见，例如2014-2015年，2019-2020年，就曾出现股债方向趋同的情况。

浙商证券的态度相对谨慎，浙商证券认为，近期“股债跷跷板”是被放大了，影响放大得益于内外两方面因素共振，一是债市主线交易逻辑缺位，二是权益市场行情持续火热。

在基金公司看来，债市已进入修复阶段，但情绪依然偏谨慎，下半年需关注政策刺激博弈空间。

易方达基金表示，从资金面看，7月流动性面临的缺口和扰动均较6月减小。近期，股市走强提振市场风险偏好，股债“跷跷板”对长债利率会有短期影响，但中期看收益率仍然向下。从政策面看，近期关注美国关税豁免期结束后中美关税博弈，关注基本面高频数据和央行资金面态度。

展望下半年，嘉实基金李宇昂表示，宏观和资金面虽有变化，但整体环境依然利好股债投资。货币政策将延续宽松，降息降准操作可期，为市场提供充裕流动性，助力股债市场继续前行。

其中，短债产品以信用债为主，配合少量利率债进行波段交易，以提升收益弹性；低波“固收+”产品在权益部分会选择波动较低的板块，如配置少量高分红低波红利类权益资产。

德邦基金表示，三季度宏观基本面对债券市场仍然有利，叠加财政增量有待确定、货币宽松预期先行，债市在三季度中上旬整体或处于偏顺风环境。