“反内卷”持续加速，平安公司债ETF回撤控制第一

1）7月16日中央先后召开国常会和扩内需座谈会。其中国常会主要研究做强国内大循环和规范新能源汽车产业竞争秩序，扩内需座谈会主要听取民主党派关于促进服务消费，发挥“两重”“两新”政策效能，激发民间投资活力，促进消费意愿和消费能力体制机制的政策建议。

2）会议释放促消费思路线索：一是深入实施提振消费专项行动，清理制约居民消费的不合理限制，优化消费品以旧换新政策。根据3月发布的促消费专项行动方案，清理限制可能主要是减少车牌对汽车消费的限制，放宽对民俗活动、演唱会、娱乐场所的管理。优化消费品以旧换新，可能意味着会对补贴范围和补贴资金有一定扩大。

3）二是顺应居民消费需求，扩大新兴服务业投资，释放内需潜力，这可能意味着后续鼓励产投的政策会向新兴服务业有所倾斜，而非单一追求高技术制造业的投资。学习日报也在7月15日发布两篇文章指出，从人均GDP1万美元到3万美元的过程中，制造业比重下降4-5个百分点属于正常现象。目前暂未明确新兴服务业的具体鼓励行业，可能包括新业态、新消费、生产性服务业等，后续如果推出鼓励新兴服务业投资的政策，也可能成为市场短期追逐的热点。

4）如果产投重心从制造业边际向服务业倾斜，则有助于改善居民体感，但政策从吹风到投资结构转向可能存在较长时滞。一方面，新兴服务业对人力的依赖大于制造业，单位服务业投资能带动的就业高于制造业；另一方面，从政策吹风到地方政府改变思维惯性，再到投资落地可能需要较长时滞。

5）会议针对规范新能源汽车产业竞争秩序，主要是加强成本调查和价格监测，强化产品生产一致性监督检查，督促重点车企落实好支付账期承诺。预计具体举措可能是清理、规范、统一各地的产业补贴，约束地方投资冲动和车企以价换量冲动，严格应付账款账期管理，在相对公平的竞争环境下加快低效产能出清步伐。

6）7月16日，美媒报道称特朗普已起草解雇鲍威尔的文书，但后续造特朗普否认。目前鲍威尔是否会被解雇客观而言不可预测，但相对明确的是最迟2026年5月美联储主席会被换成鸽派角色，因为特朗普政府内部看起来已经统一起大幅降低利率的共识。

在情绪火热的市场环境下必须高度重视风险，本轮债市调整以来平安公司债ETF（511030）回撤控制排名第一，净值相对稳健且回撤可控，可参考下表（本轮债市调整自2025年2月10日起算）：

（数据来源：WIND资讯，平安基金整理，截至20250711）

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