A股大牛市！下半年赚大钱，就靠这三个板块了！

当前，A股毫无疑问处于大牛市！

从技术面上看，上证指数6月9日成功突破自去年11月以来的下降趋势线，而在6月24日以来，上证指数便沿着10日均线一路上涨。现在所有周期的均线已经全部拐头向上，两市成交额中枢抬升至1.4万亿元以上，指数整体维持在震荡向上的良性结构之中。

波动率方面，截止7月16日，50ETF期权和300指数期权都有所上升，但依然处于历史底部位置，不但无法与去年924行情相比，同时还远低于年内4月峰值水平。这意味市场依然有较大的上升空间，直到波动率回归到均值水平。

从基本面上看，上半年国内生产总值同比增长5.3%，经济运行整体平稳、稳中向好。三驾马车方面，社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%；全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%；货物进出口总额217876亿元，同比增长2.9%，其中出口130000亿元，增长7.2%。

值得注意的是，贸易战对出口扰动明显低于预期。此前，市场普遍认为，加征关税可能会显著冲击2季度出口，然而，由于我国出口商品需求具有较强刚性，因此始终没有出现大幅下滑，具体来看，上半年当月出口同比分别为6.00%、-3.00%、12.30%、8.10%、4.80%、5.80%，始终维持了较好韧性。我们认为这可能成为显著的预期差。

从资金面上看，交易型资金增加，但尚未到历史极值水平。截止7月10日，两市融资余额为1.88万亿元，距离今年4月的峰值1.94万亿元有800亿元左右的增长空间。与此同时，配置型资金加速流入，截止7月15日，股票型ETF资产净值30618.89亿元，同比增长63.44%，由此可见配置型资金正在借助ETF等途径流入，使得市场底部持续向上抬升。

对于以险资为代表的机构资金，截止1季度末，财产险公司股票、长期股权投资配置比例合计13.81%，较2024年末的13.46%提升0.35pct；人身险公司股票、长期股权投资配置比例合计16.70%，较2024年末的15.34%提升1.36pct。预计随着监管放宽对险资投资权益资产的限制，以及国债收益率下行导致利差损风险上升，将共同推动险资等机构资金持续加强对A股的配置力度。

总得来说，无论是技术面、基本面还是资金面，都对A股形成了强有力的底部支撑。我们认为，现在就是典型的牛市行情，因此当前坚决不能看空A股。最典型的例子，7月15日和7月16日两天，上证指数在银行带动下一度向下调整至10日线附近，但很快就在下方涌现大量承接盘，指数日内走出深V行情再次回归到5日线附近。这就是证明市场上存在极强的看多情绪，正所谓“牛市多急跌”，但每次调整都是难得的买入机会。

但是，需要注意的是，当前不同板块之间分化比较严重，市场出现比较明显的“只赚指数不赚钱”现象。以银行为主的权重股抱团推高指数，但由于权重股对资金的虹吸效应同样十分严重，导致市场，特别是普通投资者聚集的小微盘很容易陷入“两头挨打”的窘境，假如银行等权重股走高推升指数，小微盘可能由于缺乏增量资金下跌，同样，当银行等权重股调整导致指数下跌，小微盘又可能因为恐慌情绪下跌。

通过对近期数据复盘，我们发现，当以银行为主的权重股走势小幅上涨或走势平缓时，市场上更容易出现普涨现象，赚钱效应也相对更好。而当以银行为主的权重股走势过于陡峭时，不论是涨是跌，都可能会导致市场上跌多于涨，赚钱效应明显下降。

就此而言，我们认为，在牛市行情中，最好还是保持高仓位运行。考虑到权重股和小微盘之间的杠杆效应，针对性地采取哑铃策略，继续以银行、交通运输业、煤炭等红利风格作为防守端，而以进攻端来为组合获取超额收益，从组合弹性角度出发，可以将仓位配置适当向进攻端倾斜，因为防守端主要是对冲风险而非获取收益。

就进攻端来说，我们发现，市场并非是无迹可寻，现在主要是交易三条主线：

一是中报业绩有望占优的板块，7月中旬将是中报预告披露高峰期，而8月下旬预计是中报实际披露高峰期。从历史数据上看，7-8月市场很可能回归基本面交易，中报业绩表现较好的企业有望跑出超额收益，对此，我们建议重点关注中报业绩增速可能较高的轻工、有色、非银等板块，以及改善幅度较大的建材、电子、通信等板块。

二是成长确定性较强的板块，上半年，DeepSeek引爆科技股行情，随后蔓延至泛科技领域，港股与A股科技股齐涨，现在来看，行情持续的关键在于估值是否合理，以及业绩能否兑现，对此，我们建议重点关注产业增长趋势较强、估值相对合理的机器人、人工智能、稳定币、创新药等板块。

三是反内卷充分受益的板块，本轮反内卷与历史上不同，主要是当前需求端由于地产拖累相对偏弱，以及供给过剩存在于民营企业占主导的新兴行业，考虑到就业压力和产业升级对政策力度的约束，对此，我们建议重点关注吸收就业相对较少、央国企占比较大、与产业升级关系相对较小的煤炭、钢铁、水泥等上游原材料行业。

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本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟。