债王格罗斯：“通胀之火”对投资者来说是更大的威胁

Pimco联合创始人、有“债王”之称的格罗斯（Bill Gross） 16日撰文警告，金融市场未来面临通胀"火焰"的威胁将大于经济增长和价格下跌的"寒冰"风险。

格罗斯表示，当前政府债务增长虽是市场关注焦点，但其通胀性质并非新现象，只是增长速度似乎无法阻挡。他特别提到了特朗普总统的关税措施以及"大漂亮"法案等新的潜在通胀推动因素。

基于当前美国2.4%的消费者价格通胀水平，格罗斯计算得出10年期国债收益率应为4.25%，仅略低于当前水平。他警告称，即使30年期国债收益率已达4.9%，长期债券仍面临风险，因为其价格对利率小幅变动极为敏感。

截止发稿，美国10年期国债收益率为4.477%。

通胀火苗暗燃：债务增长与投机狂热

格罗斯在文章中引用了美国诗人Robert Frost的诗句，将市场经济面临的对立威胁比作“火”（通胀）与“冰”（通缩）。

他回顾称，过去一个世纪，金融市场始终在这两种破坏性力量之间斗争和摇摆。1930年代大萧条展现了通缩"寒冰"造成的经济破坏，当时错误的财政和货币政策组合导致了这一结果。罗斯福通过新政对抗通缩，直到二战最终带来了通胀"火焰"的复苏。

1970年代初取消金本位制后，货币政策成为对抗欧佩克石油价格冲击这一"火焰引燃器"的重要武器。时任美联储主席保罗·沃克成为首位货币政策"制冰者"。而2008-09年金融危机和2020年代初疫情期间的经济崩溃，则要求政策制定者转而对抗"寒冰"的蔓延。

格罗斯认为，当前助长通胀“火势”的因素正变得越来越清晰。他指出，政府债务的增长虽然不是新问题，但其看似不可阻挡的增长速度，在长期内是通胀性的。

此外，过去十年中出现了新的“助燃剂”。格罗斯点名了一系列“影子银行”平台，以及由美联储创造的过剩流动性，这些资金助长了加密货币投机、奇异ETF发行、Meme股投资和NFT狂热。他还承认，近期的关税上调以及特朗普提及的潜在“大漂亮”法案也可能为通胀火上浇油。

债市风险凸显：长期债券面临“烤验”

对于投资者而言，最直接的影响体现在债券市场。格罗斯警告称，金融市场应警惕利率上升的前景，这可能会抵消人工智能发展所带来的生产力提升。不过，他认为，基于R-star（对经济具有中性影响的利率水平）的计算，加上持有10年期国债的溢价，结合当前美国2.4%的消费者价格通胀，10年期国债收益率应为4.25%。

然而，长期债券市场的风险正在累积。格罗斯观察到，30年期国债收益率的波动性相较于5年期和10年期品种正在加大，长期与短期债券之间的收益率差已处于周期性高位，并可能继续走高。

他分析称，从中长期看，更多的债券供应需要更多的买家，而美元走弱以及地缘政治和关税带来的不确定性，可能会将通胀推升至3%或更高。这些因素都将导致投资者要求更高的期限溢价来持有长期债券。

格罗斯强调，长期债券的风险极高。他计算称，即便30年期国债收益率目前在4.9%的水平，但只要收益率再上升0.2个百分点，其价格下跌就足以抹去投资者全年的票息收入。他总结道：

“这虽然不是熊熊大火，但热度已高于正常水平。”