北京
7月13日，为落实《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》（以下简称《科创板意见》），上海证券交易所正式发布《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》（以下简称《科创成长层指引》）、《发行上市审核规则适用指引第7号——预先审阅》《发行上市审核规则适用指引第8号——资深专业机构投资者》3项业务指引，以及修订的《会员管理业务指南第2号——风险揭示书必备条款》和《证券交易业务指南第6号——证券特殊标识》2项业务指南，进一步深化科创板改革。
作为本次改革的核心举措，《科创成长层指引》通过清晰的定位划分、灵活的进出机制及严格的风险防控，为未盈利科技型企业搭建了专属发展舞台。其制度设计既突出对科技创新的“包容度”，又坚守风险防控的“安全线”，实现了支持创新与保护投资者的平衡。
在准入机制上，科创成长层聚焦“优质未盈利科技型企业”核心定位，不设额外上市门槛。根据规则，存量32家未盈利科创板企业自指引实施之日起直接被纳入科创成长层，新注册未盈利企业上市即自动进入。
进出机制的“新老划断”设计则体现了改革的稳健性。对于存量企业，调出条件仍维持“上市后首次实现盈利”的原有标准，以稳定市场预期；新注册企业的调出条件则有所提高，推动企业加快技术转化与市场拓展节奏。企业发布符合调出条件的公告后，上交所原则上2个交易日内完成调出，并强化调出前后的全链条监管，严厉打击内幕交易等行为，保障市场秩序。这种差异化安排既尊重历史存量，又对新增主体提出更高要求，实现了“稳存量、促增量”的改革目标。
风险防控方面，规则构建了“信息披露+投资者保护”的双重防线。《科创成长层指引》已经就科创成长层企业在年度报告、临时公告中充分披露未盈利风险、技术研发风险等作了具体规定，并要求持续督导机构切实履行职责。上交所将严格执行规则规定，督促科创成长层企业、持续督导机构诚实守信，围绕投资者价值判断和投资决策所需，切实履行信息披露义务。投资者适当性管理则延续“50万元资产+2年经验”的门槛，但新增“投资新注册未盈利企业需签署专门风险揭示书”的要求，引导投资者理性决策。
此外，按照《科创板意见》的要求，科创成长层股票简称后增加了特殊标识“U”。为了帮助投资者直观地区分存量和新注册科创成长层股票，上交所已经组织市场对行情终端和交易终端展示进行优化，对新注册科创成长层股票添加标签“成”，提示信息为“新注册科创成长层股票”；对存量科创成长层股票添加标签“成1”，提示信息为“存量科创成长层股票”。
复旦大学金融研究院金融学教授张宗新表示，科创成长层的设立，既增强了市场包容性，又强化了资本市场服务实体经济的功能，为处于不同发展阶段，尤其是成长初期的科技创新企业提供更加适配的资本市场平台。随着科创成长层制度的完善，以及第五套上市标准适用范围的扩大，预计会有越来越多科技型企业加入，科创板对科技创新领域的覆盖范围也将进一步扩大，市场将呈现更加多元的发展态势，为优质科技型企业发展提供更加广阔的市场空间。
“与境外市场不同，本次改革仅针对第五套标准，企业小范围试点引入资深专业机构投资者制度，其入股情况仅作为审核注册参考，不构成上市条件，不影响科技型企业按第五套标准申报科创板。”上海师范大学商学院副院长姚亚伟认为，此举是科创板发挥“试验田”作用的又一探索，有助于通过参考专业机构的研究、判断及投入，凸显企业市场认可度与成长性，帮助投资者发现价值，引导长期资本投早、投小、投长期、投硬科技，同时精准识别优质企业，提高定价效率与资本市场资源配置精准性。
上交所相关负责人表示，上交所将全力推进《科创板意见》及配套业务规则的落地见效。一是抓好新制定修订业务规则的实施，强化规则与市场、业务、技术等改革要素的协调配套，尽快推动具有标志性意义的典型案例落地，扩大政策的示范带动效应。二是持续开展《科创板意见》及配套业务规则的宣传，解读改革目的、规则内容和监管要求，有利于经营主体更好理解和适用规则，最大程度凝聚市场共识。三是切实提升一线监管工作质效，强化投资者保护，采取有效措施全力维护市场平稳运行、防范化解市场风险，为改革平稳落地创造良好的市场环境。（经济日报记者 彭 江）
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