白银的史诗级挤兑开始了吗？

近日，白银压抑多年的火山终于开始猛烈喷发。7月11日，白银价格直冲上天，其中伦敦白银现货价格上涨3.77%，每盎司价格站上38美元；Comex白银期货价格上涨4.74%，盘中连破38和39美元两道大关。白银现货和白银期货双双创下14年来新高，年内涨幅突破32%！

7月14日，白银现货盘中站上39美元/盎司，年内最高涨幅超过35%，远远超过了黄金亮瞎眼的26%，成为今年以来表现最好的大类资产之一！国内期货方面，沪银主力合约年初至今上涨超22%，从7506元/千克一路高歌猛进到9267元/千克，创造该品种上市以来的最高纪录。

为什么白银涨得这么凶，到底出了什么事？

其原因跟上半年的黄金大挤兑类似。

如果说黄金市场的实物金与纸黄金的比例高达1:130的话，那么白银的比例是更加惊人的1:250-400，就是一盎司实物白银对应着250-400倍的纸白银。一切高倍杠杆的市场，死穴就是挤兑。

12月10日是黄金遭遇挤兑的T0时刻，Comex黄金库存突然飙升，说明纽约期货金遭遇了突然出现的大量实物交割需求。春江水暖鸭先知，掌控客户账户交易信息的黄金做市商开始大规模从伦敦调黄金补库存。

随后，黄金实物挤兑风暴愈演愈烈。

1月30日一天宣布的交割量就高达约92.1吨，是2018年全年Comex交割量约50吨的将近两倍！整个2月黄金的交割量达到238吨，接近2018年的5倍！

什么叫史诗级挤兑？一天等于两年，一个月等于五年的实物交割规模！

黄金做市商遭遇市场逼空，选择疯狂从伦敦搜刮黄金到纽约应对实物交割，进而造成伦敦市场出现极其少见的“黄金荒”。

1月29日，原摩根大通贵金属交易主管表示，伦敦商业银行金库的黄金已经所剩无几。无数黄金生产交易商争先恐后向英格兰银行（英国央行）借入黄金运往纽约，导致提取黄金现货需要长时间排队。

同日，英国《金融时报》报道，提取英格兰银行金库里保管的金条通常只需要几天时间，但现在需要4到8周的漫长等待。英格兰银行副行长惊呼，这辈子都没见过黄金行业出现这般“疯狂盛景”！

2025年上半年，由于史诗级大挤兑，纽约期货金从每盎司2600美元左右直线上涨，连续几十次打破金价历史纪录，达到前所未有的3509.90美元，伦敦现货金也从每盎司2583.1美元冲到3499.83美元，涨幅均超过900美元！

这与特朗普是不是加关税无关，那只是偶然性。黑格尔说过，一切知识都是关于必然性的内容，而偶然性完全不值得研究。金银市场高倍杠杆的天然属性，决定了其脆弱性，就是经不起挤兑，而挤兑的过程就是金银上涨的过程。这才是必然性！

现在，白银市场似乎在复刻上半年黄金发生过的事。

道明证券（TD Securities）的分析师表示，伦敦金银市场协会（LBMA）可以自由流动的白银总量已降至有记录以来最低，进入了危险水平！只是还没有到1月29日库内黄金“所剩无几”需要拖延时间的程度。

白银市场的杠杆倍数更高，下半年的白银会不会走出类似今年上半年黄金的大牛行情？

有两个数据要重点观察。

第一就是纽约期货银与伦敦现货银之间的期现溢价，正常应该在20美分之内，7月11日突破了50美分。这导致白银期货转现货（EFP）价格同样暴涨，从22.5美分涨到42.5美分！EFP出大问题，白银环流就会出大事情。

鸿学院在《黄金风暴》核心课里专门讲过EFP机制，就是在纽约买期货，可以选择从伦敦调运现货到纽约来交割。EFP构建了一个跨大西洋的虚拟统一市场。

EFP差价对黄金而言是每盎司不超过5美元，对白银一般在20美分以内。如果这个价差急剧放大，就说明两大市场之间协调性走向混乱，表现为纽约金银价格大幅高于伦敦实物价格，而所有对赌EFP价差不会扩大的对冲基金，还有金银做市商都会巨亏，除非它们把金银实物从伦敦运到纽约进行交割。

第二就是伦敦现货白银一个月期的租赁利率，已经从接近零（0.5%）的正常水平，恐怖跃升到4.5%。这一幕与上半年黄金风暴爆发时几乎完全相同。当时（2月初），伦敦一个月期限的黄金租赁利率从接近零的水平暴涨到4.7%。

还有一个背景要深入了解。

白银具有双重属性，既是金融资产，也是工业原料，在光伏电池和新能源产业中扮演重要角色。这意味着白银与黄金的市场逻辑并不完全相同。

据世界白银协会统计数据，2024年，混动汽车与纯电汽车的单位白银用量较传统汽车分别提升了21％和71％，将去年的全球白银总需求量推升至36700吨，而供应量仅为31700吨，供需缺口高达5000吨，且这一缺口已连续5年存在。2025年，白银的供需矛盾会不会进一步加剧？

只有深入的观察分析，投资者才能判断，白银是不是遭遇了上半年黄金那样的史诗级大挤兑？

如果这是一次史诗级挤兑，那么白银上涨的行情就不是在短期内能够结束的！如果不是挤兑，那是什么情况？

近期暴涨的还有铂金和钯金，它们的EFP价差在7月11日同时发生了“爆炸”，租赁利率也冲到了今年最高的2.7%，还有纽约期货铜！

市场行情如此不正常，说明伦敦-纽约对金属价格的定价权正在发生重大变化，换句话说，下半年黄金、白银、铂金、钯金和铜的市场规律在变。对此，鸿学院将在7月26日的年中分析会【小风波，大风暴】上提出全新的分析框架，做出最新研判！

中美经济冰火激撞将走向高潮，黄金、白银、铜、钯金、铂金等大宗商品如何波动，美元、人民币、日元、欧元和稳定币将会如何互动，中债、美债、日债、欧债命运不同，石油、天然气、新能源、稀土和矿产如何轮动，美股、A股和港股如何比拼内功，透视对冲基金策略风险，分析地缘冲突的血雨腥风，年中分析会将预判2025下半场！

白银是不是遭遇了与黄金类似的史诗级大挤兑？

华尔街会突然大举砸盘使银价暴跌吗？

现在买白银还来得及吗？

本周六（7月19日）晚9点，鸿学院微课堂将与您共同探讨《白银的史诗级挤兑开始了吗？》。金属市场酝酿风雨，潜流暗涌规则变迁。白银历史上共三次达到35美元，前两次都冲上了50美元的历史高点，这次还能做到吗？分享鸿学院对市场数据的深研，揭示白银环流的关键逻辑，助力锁定良机做好交易，欢迎大家积极参与！