一天吃透一条产业链：游戏产业（持续爆发）

01 产业链全景图

02 概念解析

电子游戏就是靠手机、电脑、主机这些电子设备运行的游戏。它不是凭空来的，得靠技术搭框架 —— 比如编程写逻辑，引擎做画面，再加上创意填内容，像设计剧情、玩法、角色技能这些。

玩的时候，得有明确目标，比如打通关、赢一场对战、攒齐装备；也得守规则，知道什么操作有效，什么不行。玩家得动手参与，要么自己戳屏幕、按手柄，要么组队配合，而且操作后马上有反应，比如角色掉血、任务完成提示、画面跟着动。具体的分类如下：

03 上游产业链

03-1、软件供应商

软件供应商是给游戏公司 “做工具的人”—— 专门给游戏研发团队提供做游戏用的软件，最核心的就是游戏引擎，比如 Unity 3D、虚幻 4、Cocos2d-x、戈多这些。这些引擎能帮研发团队搞定游戏里的画面界面、3D 渲染、声音效果，还能提供一站式的编辑工具，让他们更方便地设计关卡、调整数值。

除了引擎，研发时还得用Photoshop（就像画画的 “数位板”）、3d Max（类似捏模型的 “黏土工具”）这类软件，用来做游戏里的人物建模、场景美术、UI 设计这些视觉内容。

03-2、游戏IP

游戏IP包括原创、授权以及跨领域的IP，其主要的区分如下：

IP 就像 “会生钱的金疙瘩”，但到了变现环节，不同领域差距特别大—— 看 2024 年各领域流水前十的产品，游戏一个领域就吃掉 73.3% 的收入，比其他领域能赚太多；用户调研也显示，大家最愿意给游戏 IP 花钱。所以说，游戏仍是 IP 变现最靠谱的 “主阵地”。

2024 年前三个季度，中国游戏 IP 市场收入冲到 1960.6 亿元，今年全年肯定比去年还高。这离不开两个关键：一是咱们自己的原创游戏 IP 被企业疯狂 “挖潜力”，二是老牌 IP 在国内依旧能打。现在 IP 产品已经是游戏市场的 “顶梁柱”，2024 年 1-9 月游戏市场里 82% 的收入都来自 IP 产品。

再看三类游戏 IP 的表现：

原创游戏 IP：收入 945.8 亿，占了近一半市场（48.2%）。虽然现在增长平稳，但企业都在瞄着它的长期价值，未来份额肯定会扩大；

引进授权 IP：靠《地下城与勇士》这些 “头部选手” 拉动，收入 864.1 亿、占 44.1%。规模和市场占比一起涨，今年有望创下近五年的最好成绩；

跨领域改编 IP：现在规模最小，只有 150.8 亿、占 7.7%。但像海外的《我独自升级：Arise》表现亮眼，说明潜力不小。等影视动漫创作恢复、企业合作更深入，这个领域也会慢慢 “回暖”。

03-3、公司案例-盛趣游戏

2024 年盛趣游戏的 IP 业务涨势很猛，招牌 IP “传奇” 上半年相关收入比去年同期涨了 80% 左右。这背后是盛趣更密集地做 IP 活动、死磕产品质量、主动维权，还把 IP 相关资源整合成了一股劲。

03-4、公司案例-盛天网络

盛天网络算是早早押注、也早早吃到甜头的玩家。伽马数据显示，他们近年推出的《三国志 2017》《三国志・战略版》《真・三国无双 霸》这 3 款 IP 产品，加起来流水快 400 亿了，其中 2 款上线第一年流水就超 10 亿，市场表现相当能打。

游戏行业叠加新的AI概念正在进一步发酵，很多朋友或许也想要在这个发展过程中分一杯羹，在这里可以关注下游戏ETF(159869)这个产品。它重仓了完美世界、三七互娱等A股游戏龙头，某种程度上也是游戏行业发展的风向标。

04 中游产业链

04-1、市场规模

中国游戏市场这些年是稳着往上走的， 2023年市场销售收入超过3000亿元。目前来看，内生发展更重要，得在产品创新、多终端做精品、提高研发效率、往全球走这些地方下功夫，新的生产力能帮上忙。

移动新游表现不错，2024 年前 100 流水里新游占了 415 亿，达 20.9%，但 2025 年上半年预计会降。版号里移动一直是主力，2025 上半年占 90.1%，多平台版号比 2023 年的 9.6% 稍降，电脑端、网页、主机的版号占比低且波动大。这几点放一起，能看出游戏市场的特点：整体在扩大，新游贡献时高时低，移动版号始终是核心。

04-2、游戏竞争格局

靠单人体验和内容撑起来的 RPG 游戏，现在是市场第二大品类，其中二次元手游是主力。

2024 年全球移动游戏下载里，模拟和益智类各占 20%，模拟类微涨，益智类略降；街机类虽然下载量少了 12.5%，但还占 19%，可见底子仍在。生活方式和动作类下载下滑，策略类却涨了 14.5%，更关键的是，策略类下载只占 4%，却贡献了 21.4% 的收入，很能赚。

再看 2024 年全球玩家花的钱：策略类 175 亿美元排第一，RPG 类 170 亿紧随其后；益智类 122 亿、棋牌类 117 亿排第三第四。动作、模拟、射击类都在增长，动作类涨了 46% 最快；体育类虽然下载少了，还能赚 27 亿。这说明，讲究竞技和沉浸感的品类，比如策略、RPG、动作，变现能力一直很强。

04-3、游戏发行商

游戏发行商主要负责推游戏、管运营，像腾讯、网易这些大厂，已经做到自己研发又自己发行。

产业链上下游有可能互相扩张、整合。比如开发商做出好游戏，市场大、能赚钱，可能自己下场做运营；运营商为了握有自己的知识产权，不想被分走利益，就会自己搞研发加运营，整合资源，打通上下游。

从商业模式看，网游研发分四个阶段，这阶段投入最高，还可能失败，有些厂商会靠融资撑住资金链。

2022 年全球游戏市场规模 1829 亿美元，中国占 440 亿，是 24%；海外占 76%，规模是中国的三倍。

2024 年，腾讯靠内购收入还是全球和亚洲最大发行商。《地下城与勇士手游》在中国发布后，内购收入排腾讯第二；《王者荣耀》依旧是腾讯第一，也是中核游戏里的绝对王者。

腾讯旗下的 Supercell 这年有里程碑式表现，《Brawl Stars》几乎所有指标都飙升，现在成了欧洲内购收入最高的发行商。虽然新游《Squad Busters》没立刻登顶，但靠《Brawl Stars》这些成功作品，还能继续拓展。老游戏《Clash of Clans》《Clash Royale》这么多年过去，还是各自类型里的顶尖选手，现在 Supercell 已是欧洲第一发行商。

Dream Games 的《Royal Match》在益智类里继续领先，增长势头很猛。新游《Royal Kingdom》虽然没上榜单，但想想《Royal Match》起步时也低调，未来可期。

04-4、游戏渠道商

网络游戏渠道商就是帮玩家和运营商搭线的，主要管游戏下载，像 Steam、腾讯 WeGame 这些平台都算。它们手里有大量用户，游戏要是离开它们，想推起来很难，所以渠道商说话分量重，从游戏收入里分走 30%-50% 很常见。

04-5、市场现状

市场方面，Scopely 2023 年出的《MONOPOLY GO!》，2024 年靠内购收入成了全球第一。它把火的《Monopoly》棋盘游戏元素和循环玩法结合得很好。

腾讯的《王者荣耀》收入比去年少了点，但还是第二，之前连续五年第一。这是款在中国很火的 MOBA 游戏。

多说一句，游戏ETF(159869)这个产品，自2025年初以来就涨了接近40%，这离不开大环境政策的支持，也有着游戏行业出海带来的增长，所以有想法的朋友可以持续关注下。

05 下游产业链

05-1、客群用户

全球玩游戏的人群里，亚太地区因为人口基数大，占了一半以上，是绝对核心。中国作为亚太的重要支柱，虽然中东、非洲、东南亚这些新兴市场用户增长很快，拉低了中国在全球的用户占比，但依然能保持至少两成，仍是单一国家里最大的用户池。

把这两组数据放一起看就很清楚：亚太靠人口多的规模优势，一直主导着全球游戏产业发展；而中国作为亚太游戏产业的重要一极，持续给全球游戏业的繁荣添力，这作用是替代不了的。

06 游戏出海

2018 年前后，“游戏出海” 成了行业热门方向。“十四五” 规划里明确说，要鼓励游戏这类数字文化产品 “走出去”，开拓海外市场。2020 年上海搞了全国第一个专门支持游戏企业出海的政府项目 “千帆计划”，就是为了让咱们的数字文化在全球更有竞争力。游戏不光是玩的，还能当文化载体，在咱们文化出海里占很重要的位置。

不同规模的游戏公司，出海路子不一样：老牌大厂靠核心游戏长期运营，比如腾讯的《PUBG M》、三七互娱的《Puzzles & Survival》、网易的《阴阳师》《荒野行动》这些；中型厂商专注特定领域，像米哈游做二次元、莉莉丝做 SLG、叠纸网络做女性向；还有的抓时机抢早期市场，比如沐瞳科技的《无尽对决》比腾讯的《Arena of Valor》先出海，成了东南亚最火的 MOBA 游戏；近两年休闲小游戏也起来了，比如点点互动的《Whiteout Survival》今年 6-9 月一直是国内手游出海收入第一，4399 旗下 Joy Net 推的《菇勇者传说》1-7 月在日本畅销榜排第 6、韩国第 3，到 2024 年 8 月 ，这游戏全球收入累计超 4 亿美元，日、韩市场各占 34% 和 33%。

（风险提示：本文提到的投资产品为文章举例，请各位投资者谨慎选择。股市有风险，投资需谨慎。）

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