4月以来，黄金背后的驱动资金已经变了

4月以来，一度高歌猛进的黄金市场，其价格驱动逻辑正悄然生变。一度由投机头寸主导的上涨行情已然降温，取而代之的是以央行为代表的、更具结构性与粘性的长期资金，这为金价提供了更为稳固的支撑基础。

据追风交易台消息，高盛在13日的研报中表示，金价自4月以来在约3200-3450美元/盎司的区间内盘整，但其背后的资金构成已截然不同。此前一度处于历史高位的投机性头寸，在4月1日及相关的追加保证金要求后大幅平仓。目前，管理基金的净多头头寸已回归至长期平均水平。

这一变化对市场意义重大。投机性资金的退潮，意味着因强制平仓导致金价大幅下跌的风险已经降低。同时，这也为更稳定的长期资本入场创造了空间，尤其是交易所交易基金（ETF）的潜在流入和各国央行持续的购金需求，正逐步成为支撑金价的核心力量。

上周后半段，受贸易紧张局势重燃的消息影响，黄金价格上扬，周五收于3355美元/盎司，再次印证了其作为防御性对冲和避险资产的角色。高盛预测，到2025年底金价将升至3700美元/盎司，到2026年中期将达到4000美元/盎司。

投机热潮退去，市场基础更稳固

黄金市场正在经历一次重要的“换手”。报告指出，2024年以来一度将金价推至高位的投机性头寸，在4月后显著减少。此前处于历史前10%高位的投机仓位已经解除，这标志着短期炒作热度的消退。

高盛表示，在投机资金退潮的同时，全球央行的购金需求展现出强大韧性，成为稳定市场的“压舱石”。高盛的即时预测模型显示，5月份，各国央行及其他机构在伦敦场外市场（OTC）的黄金净买入量约为31吨，显著高于2022年之前17吨的月均水平。

今年迄今，该模型预测的央行月均需求为77吨。尽管这一数字略低于高盛预测的至2026年中期月均80吨的目标，但依然显示出央行购金需求的结构性强势。这种由官方机构主导的、持续性的买入行为，为金价提供了强有力的基本面支撑。

地缘风险重燃，黄金避险价值再获印证

黄金的避险属性在近期市场波动中再次得到验证。报告分析认为，上周后半周金价的反弹，很可能反映了市场对新一轮贸易紧张局势的担忧。在宏观不确定性上升时，黄金作为传统避险资产的吸引力再次凸显。

基于上述驱动力的结构性转变，高盛维持其对黄金的长期看涨观点。报告重申，强大的央行结构性买盘将是推高金价的核心动力，预计到2025年底金价将升至3700美元/盎司，到2026年中期将达到4000美元/盎司，并继续建议投资者采取做多黄金的交易策略。