基金二季报揭幕战：创新药猛涨30倍，景气投资王者归来

出品｜公司研究室

文｜虎山

震荡市中，资金正涌向这些赛道

七月流火，A股在波动中前行。一边是消费数据温和回升、政策暖风频吹，一边是部分行业估值高企、资金分歧加剧。震荡市中，有人看到风险，有人嗅到机遇。

首批公募二季报披露，揭开了上半年基金江湖的激烈战况：创新药基规模激增30倍，主动权益基金业绩霸屏，景气投资风格强势回归。

当“老十家”与“新十家”基金公司座次重排，当AI与创新药引领的成长浪潮席卷市场，2025下半场的投资机会究竟藏在哪里？

分歧加剧的震荡市

最新数据显示，社零增速回升至6.4%，消费刺激政策成效初显，但高频消费价格仍显疲软，居民消费信心仍在修复途中。出口增速则回落至4.8%，前期抢出口效应消退。制造业PMI显示生产端修复动能仍需巩固。

估值层面，当前中证A500的PE-TTM在15.2倍，处于近10年67.7%分位，绝对水平处中枢偏上位置。指数ERP为4.95%，相对估值处于3年滚动均值附近。

易方达基金庞亚平在7月展望中指出：“6月虽然市场总体上涨，但中间的波动在放大，市场参与者的分歧加剧。7月或仍然维持震荡市，可关注波动放大下偏低位的配置机会。”

不过中期来看，当前大概率已处于中长期信用周期的底部。从中长贷TTM同比增速看，3、4、5月已连续回升，2025年整体的信用压力或小于过去两年。顺周期的核心资产如中证A500、沪深300等有望直接受益。

基金江湖的风云

2025年一季度公募非货规模排行榜显示，行业格局正在重塑：“万亿俱乐部”稳如磐石：易方达（1.99万亿）、华夏（1.90万亿）、广发（1.39万亿）分列前三，富国成最大黑马：规模环比增5.4%，取代嘉实跻身第四。

华泰柏瑞指数突围：凭借宽基指数资金流入，规模环比增3.94%。

“老十家”基金公司呈现剧烈分化。华夏（1.90万亿）、南方（1.30万亿）、富国（1.08万亿）、嘉实（1.02万亿）稳坐万亿宝座；而长盛基金仅861亿元规模垫底，成为“老十家”中唯一未破千亿的机构。

更值得关注的是“新十家”的崛起——行业前十强中仅五家为“老十家”，其余席位均被新锐势力占据。一家券商分析师指出：“被动投资的崛起正在重塑行业格局，传统主动管理巨头面临转型压力。”

创新药与景气的胜利者

随着二季报披露，一批绩优基金经理浮出水面：

梁福睿（长城医药产业精选）：上半年累计净值增长率达75.18%，位居权益类基金业绩亚军，基金规模从一季度末的3596万元猛增至11.32亿元，增幅超30倍。展望三季度：“创新药管线海外授权的产业趋势有望延续，基金将继续聚焦临床数据读出、管线海外授权和国内销售放量三个维度”。

王开展（景顺长城龙头成长）：任职以来净值增长16.34%，跑赢基准近10个百分点，旗帜鲜明：“成长风格迎来周期性回归，中国在新能源、半导体、AI应用等领域正取得突破性进展”。投资主线锁定中国品牌“出海”、AI应用层、新消费替代及大宗商品结构性机会。

主动权益基金集体爆发：29只产品开年涨超20%，霸屏业绩榜。鹏华碳中和主题（+46.61%）、永赢先进制造智选（+45.61%）领跑，中航趋势领航等7只产品涨幅超30%。人形机器人、DeepSeek等主题投资成为重要推手，主动基金凭借选股能力显著跑赢被动指数。

三大主线浮现

综合基金经理观点，下半年三大主线值得关注：

1. 创新药全球化加速
医保局《支持创新药高质量发展的若干措施》出台，创新药迎来政策红利期。中国在多个靶点研发进度和疗效超越海外，管线海外授权（License-out）将持续放量。国内销售则关注医保谈判和商保覆盖进展。

2. AI应用与高端制造落地
景顺长城王开展指出：“算力建设正从资本开支驱动转向营运开支驱动，多模态模型向Agent技术演进，等待‘AI时代的微信’级应用诞生。”人形机器人加速商业化，从0到1迈向1到N的爆发阶段已然开启。

3. 中国品牌出海浪潮
新能源车、船舶、半导体设备等领域，中国企业正从代工模式转向全球化品牌输出。华富时代锐选混合基金经理陈奇已全面配置泛自动驾驶板块：“自动驾驶是AI落地最快、最具商业化场景的应用之一。”

2025年的市场，没有雨露均沾的牛市，只有结构分化的机会。当公募“老十家”中的掉队者警示着不进则退的行业法则，当创新药基30倍规模增长印证着景气投资的回归，普通投资者更需保持清醒：

“这是一个高度内卷的游戏，一旦人多了，资产价格可能就会贵。”一位绩优基金经理坦言。在震荡加剧的下半年，均衡配置、聚焦景气、长期持有，或许才是穿越波动的明智之选。