换帅不足半年，良品铺子又将巨震

出品｜达摩财经

7月10日晚间，良品铺子（603719.SH）发布公告称，公司控股股东宁波汉意正在筹划重大事项，该事项可能导致公司控制权发生变更。

同日，良品铺子股票在开盘后快速拉升并封住涨停板，最终收于13.71元/股，总市值达到55亿元。到了晚间公告发布后，公司股票提前涨停引发投资者热议，上交所也向公司发出监管工作函，要求公司对重大事项披露前股价涨停有关事项明确监管要求。

目前，良品铺子的实际控制人杨红春、杨银芬、张国强、潘继红通过 宁波汉意 间接持有良品铺子35.23%的股份。此外，杨红春、杨银芬、张国强还通过良品投资持有上市公司2.99%的股份。以7月10日收盘价计算，宁波汉意、良品投资的持股市值为21.01亿元。

良品铺子于2020年登陆上交所，上市当年，公司股价最高曾触及85.80元/股，总市值超过340亿元。但此后，公司股价一路下行，至今已跌去超8成，市值蒸发超280亿元。

随着良品铺子股价下行，公司股东纷纷减持。今年6月，良品铺子第二大股东达永有限的减持计划实施完毕，自2月披露减持计划以来，达永有限累计减持1%的上市公司股份，套现0.48亿元。

达永有限是今日资本旗下美元基金Capital Today China Growth Fund II,L.P.为良品铺子设立的专项出资平台。2017年，为了给良品铺子上市铺路，达永有限将所持股权的57.95%，分别转让给了宁波汉意、宁波艾邦等八家公司。

在上市之初，达永有限持有公司30.30%的股份。同花顺iFind数据显示，自2023年6月开始，该公司便开启密集减持，至今累计减持公司股份12.14%，套现金额近9亿元。目前，达永有限的持股比例已降至18.16%。

除达永有限外，良品铺子的控股股东宁波汉意也多次减持公司股份。2023年5-7月期间，宁波汉意通过大宗交易的方式减持了1.92%公司股份。2024年6月，宁波汉意再度通过集中竞价的方式减持0.15%公司股份，累计减持比例达2.07%。

此外，截至今年6月10日，宁波汉意共将18.93%的公司股份进行了质押，占宁波汉意总持股的53.72%。

降价转型却未摆脱亏损

作为A股“零食三巨头”之一，良品铺子成立于2006年，主打高端零食定位，在国内高端零食领域排名领先。

2020年良品铺子上市之初，零食行业的格局已经发生转变，以“零食很忙”、“赵一鸣零食”、“零食有鸣”为代表的零食量贩企业异军突起。与传统线下零食平台相比，零食量贩企业深耕供应链，直接对接厂商，以低价低成本的方式迅速抢占下沉市场。

在零食量贩企业的冲击下，良品铺子也嗅到了一丝危机。2023年2月，良品铺子宣布出资4500万元，与黑蚁资本联合投资赵一鸣零食，并取得了赵一鸣零食3%的股权。但仅仅8个月后，良品铺子以约1.05亿元的价格转让了这部分股权。

虽然取得了6000万元左右的投资收益，但良品铺子却错过后续一系列重磅交易。2023年11月，零食很忙与赵一鸣零食宣布进行战略合并，并于今年4月向港交所递表。在良品铺子看来，赵一鸣零食并未与其就合并一事进行沟通，因此以损害小股东知情权为由向赵一鸣零食提起诉讼。

诉讼的结果尚未出炉，良品铺子也不得不寻找其他出路。2023年11月，刚刚卸任总经理一职一年多的杨银芬再度“临危受命”，担起了董事长、总经理职务。杨银芬上任后便宣布进行重大改革，实施17年来首次最大规模降价，300款产品平均降价22%，最高降幅45%。

从财务表现上看，杨银芬的转型尝试没能取得预想中的成效。2023年至2024年间，公司实现营业收入80.46亿元、71.59亿元，归母净利润1.80亿元、-0.46亿元。2025年一季度，公司营业收入再度下滑29.34%至17.32亿元，再次录得净亏损0.36亿元。

今年3月，陷入亏损的良品铺子再度换帅，选举程虹为新任董事长，并授权程虹代行总经理职责。程虹现任武汉大学质量发展战略研究院院长，2022年9月起开始担任良品铺子股份有限公司董事。

公开信息显示，早在2019年良品铺子上市前，程虹就开始研究良品铺子“高质量发展模式”。2022年加入董事会后，还主导了对供应链、门店模型、服务质量的系统性评估，并推动相关策略落地。

但目前看来，良品铺子的供应链、渠道建设问题仍待进一步优化。长期以来，良品铺子的产品供应依赖外包模式，这导致公司难以对上游实行有效把控。与自建工厂的盐津铺子相比，良品铺子的毛利率相对更低。2024年，盐津铺子的毛利率为30.69%，良品铺子则为26.06%。

在渠道建设方面，良品铺子近年来持续拓展线下直营门店，加盟店数量却越来越少。2022年至2024年期间，良品铺子的直营门店数量由998家增至1033家，加盟店数量则由2228家降至1671家。

在零食量贩企业跑马圈地的当下，良品铺子仅靠直营门店显然难以实现与前者的全方位竞争。截至2024年末，鸣鸣很忙、万辰集团的门店数量均已超过1.4万家。

良品铺子线上渠道的建设同样仍待加强。目前，A股“零食三巨头”中唯一一家保持盈利的公司三只松鼠，其线上收入占比为69.73%。与之相比，良品铺子线上渠道收入仅占总收入的41.27%。

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