北京
来源：市场资讯
（转自：票风笔记）
一、资金面情况
本周为7月第二周（2025年7月7日-7月11日），央行逆回购到期6522亿元，央行开展逆回购操作4257亿元，本周实现净回笼2265亿元。本周资金面略有收紧，DR001较上周末上升3BP至1.34%，DR007较上周末上升5BP至1.47%，略高于7天逆回购利率1.40%。
二、票据市场行情
周一至周二，一级市场票据供给虽有所恢复但仍处低位，转贴市场明年1月到期票据出票机构依然不多，四季度到期票据出票相对较多。国有大行坚持高于市场价以1.00%收明年1月到期票据，最终只能收年内到期票据。市场对于不同期限票据需求有所分化，偏好买入8月、9月、12月和明年1月到期票据，10月和11月到期票据乏人问津，导致前者票据利率小幅下行，明年1月到期票据仍是供不应求，后者票据利率小幅上行。10月到期国股银票转贴现利率上升3BP至1.23%，12月到期国股银票转贴现利率下降1BP至1.15%；明年1月到期国股银票转贴现利率下降3BP至0.91%。
周三，一级市场票据供给继续恢复，贴现量来到1200亿元的水平。大行限价1.00%收明年1月到期票据行为有所松动，部分大行开始低于1.00%平价收明年1月到期票据。市场买卖双方陷入僵持，票据利率近乎全线横盘。12月和明年1月到期国股银票转贴现利率分别继续保持在1.15%和0.91%。
周四至周五，一级市场票据供给增长放缓，日贴现量维持1200亿元的水平。按市场价收明年1月到期票据的大行增多，且收票力度加大，大行的加入使明年1月到期票据利率继续下行，而年内到期票据利率维持横盘窄幅震荡的状态。12月到期国股银票转贴现利率继续维持在1.15%；明年1月到期国股银票转贴现利率下降3BP至0.88%。
本周7月第二周，年内到期票据和跨年到期票据利率走势分化，年内到期票据利率横盘窄幅震荡，跨年票据由于大行入场利率持续下行，明年1月到期国股银票本周下行6BP至0.88%，跌破0.90%关口。
数据来源：qeubee
三、票据相关资产收益率比较
本周，国债、存单、票据利率走势不尽相同，6个月期限国债到期收益率下降1BP，同业存单到期收益率上升4BP，而票据转贴现到期收益率下降6BP。本周五，6个月期限票据与国债的利差为-43BP，与同业存单的利差为-73BP，票据利率依然处于国债利率下方，利差继续扩大。
四、票据利率展望
供给方面，预计7月已贴现票据到期量2.26万亿元左右，本周票据贴现量环比虽有所回升，但仍略低于预期，前四个工作日日均贴现量1100亿元左右，截至7月10日，已贴现票据约7100亿元，剩余15个工作日，需日均贴现1000亿元可弥补到期，票据供给增长情况仍需保持关注。需求方面，本周国有大行终于低于1.00%按市场价收明年1月到期票据，农商行买入规模也有所增长，需求端对明年到期票据需求增强。后续票据利率变化取决于票据供给增长情况与大行配置情况。
上周认为本周五票据利率将收盘于0.90%-0.99%之间人数最多，达到75%，而只有23%的人认为会跌破0.90%，实际走势超出多数人的预期，本周五6个月期限国股银票转贴现利率最终收盘于0.88%。下周为7月的第三周，票据利率会如何变化，你认为下周五票据利率将收盘于什么区间？
注：票据利率指6个月期限国股银票转贴现利率
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