日本上市公司通过收购“后继无人”同行 股价8年暴涨60倍

财联社7月11日讯（编辑 史正丞）在深度老龄化、少子化的日本，一家上市公司正因为抓住同行“后继无人”的机遇，实现8年60倍的资本市场神话。

据统计，日本电梯服务控股公司（简称“JES”）自2017年登陆东京证券交易所以来，股价飙升超过6000%。自上市以来，公司已经宣布收购21家公司，最新市值近3680亿日元（约合人民币180亿元）。

（日本电梯服务控股公司日线图，来源：TradingView）

在资本市场，上市公司通过收购扩大业务版图并不鲜见，但JES的发展路线与日本的时代特色密切相关。作为发达经济体中出生率最低的国家之一，儿童数量的减少也影响到大量家族企业——当创始人退休或去世后，无人接手经营。

日本研究机构Teikoku Databank统计显示，2024年日本27万家公司中，有超过一半没有继承计划。与此同时，在上一个财政年度内，光是因为“领导层真空”导致超过500家企业破产，建筑、制造和服务行业受影响最为严重。

（来源：Teikoku Databank）

自IPO开始就认购JES股票的蓝泽证券基金经理Ikuo Mitsui介绍称，JES扩张计划的关键在于，寻找缺乏明确继承计划的电梯维护公司并收购它们。这使得公司能够以稳定的收入基础推进增长战略。

最近该公司收购了一家位于宫城县仙台市的同行，原因就是那家公司的社长去世后没有继承人，公司听闻后直接联系了对方。

通过这种收购策略，JES过去6年将日本电梯维护市场的份额翻了一番，达到10%。上一财年的营收增速为17%，在东证指数成分股中位列前20%。公司预期，到2027财年的市占率能够升至13%。

日本基建投资周期似乎也有利于公司的业务。数十年前日本基建投资热潮中投入使用的电梯系统，正接近使用寿命的终点，意味着必须进行翻新。JES预计，本财年电梯现代化和翻新业务的销售额将同比增加20%。

老龄化是“利好”也是隐忧

在实现几十倍上涨的神迹后，JES是否还有进一步投资的价值，目前仍需打一个问号。目前这只股票的预期市盈率已经接近50倍，约为同行富士电机的两倍。

Asymmetric Advisors的分析师Tim Morse对此解读称：“高估值加大了JES管理团队继续扩大市场份额和销售额以安抚新投资者的压力。估值越高，对任何盈利不及预期的容忍度就越低。但我认为投资者喜欢的是公司有明确且经过验证的战略。”

然而，得益于日本老龄化的经营战略，同样也要面对人口下降的挑战。由于JES的业务完全位于日本国内，公司的未来与日本经济前景牢牢绑定。

标准人寿（abrdn）日本公司的股票主管Hisashi Arakawa表示：“我认为在某个阶段增长会开始放缓，但目前仍然稳定发展。未来两到三年内，能够保持高回报且增长前景稳定的日本内需导向型股票并不多。”