美股的激光雷达牛市

美股激光雷达股这段时间基本上是美股小盘涨幅冠军。其中有AEVA和ouster等代表性个股，这些美国激光雷达公司长期亏损，业绩不佳，还活在被特斯拉否定的阴影中，但二季度以来，这两家都在获得大订单后迅速迎来市场的态度修正。

基于订单，往后几年的业绩预期都起来了，而且重要的是，这个节点，最恨激光雷达的特斯拉，Robotaxi路试几天就遭遇交通事故后，被网友捕捉到晚上特斯拉车队头上挂着激光雷达，出来跑数据。

此举也不能证明特斯拉要跳反，更合理的猜测是事故后发现纯视觉有缺陷，短期内又改不了，目前运营区域很小，有电子围栏，干脆直接用激光雷达扫完整个区域，可以说是短期内救火的最快方法，当然也是有点投机取巧，言行不一了。

激光雷达行业也是好起来了，而美国的牛股，很少短期一波流走A型走势，而且美股高点泡沫程度比任何市场都离谱，那这些激光雷达公司目前处于怎么样的状态，它们的技术优势如何，值得仔细研究。

一、多重订单验证

先来看看AEVA和Ouster两家公司，在这一波行情中表现最好，都是美国公司，当然，其利好都是在美国落地的催化。而中国的激光雷达公司则处于不一样的状态中，涨幅也不如着两家。

其中，AEVA主要产品是FMCW激光雷达，而Ouster则与中国的禾赛速腾类似，目前都是ToF激光雷达。

AEVA的雷达立意是很高的，FMCW（调频连续波）路线的激光雷达，比目前的主流ToF方案在动态物品的识别上更精准，更准确，也被称为4D激光雷达，抗干扰更强，唯一的缺点就是芯片和激光器的成本高，成本还是高达数万一台，这与当前ToF雷达卷到了几千成本左右有着天差地别。

行业向来追捧技术领先者，FMCW+OPA方案的激光雷达的抗干扰性、小型化、高精度、高可靠性，正是整个产业迭代的方向，因此，AEVA的产品获得订单，快速上量，是一个有较大意义的事件。

在3月，AEVA就收获了今年的第一个好消息，被一家全球前十的乘用车公司选入供应链，参与一款新车型平台的开发计划。随后又是智驾车队Inyo合作，又是LG子公司入股并下单。

在Q1财报上，公司的营收达到340万美元，增速近60%，把新订单再加上去，今年能够释放1500-1800万美元左右营收，增速可以取到70-100%。

亏损的小盘股高成长，加上公司产品进入更多的产业应用，还是行业领先的路线，这一点让大家产生了非常多的遐想，于是，AEVA成功上涨了近6倍，是整个板块领涨的个股。

尽管如此，目前AEVA主要卖FMCW激光雷达，也不能证明其在FMCW赛道完全领先，因为其他公司都在研发，目前不出售FMCW产品的原因只是性价比太低，上不了量，稳定性不佳，激光器价格太高了，利润也是没有的，AEVA的毛利率去年是负数，而ToF激光雷达公司能做到40%。因此，FMCW产品当前的问题是需求低，利润率低，而看AEVA，合作很多，但最后出来的营收绝对数其实很低。

跟固态电池在新能源车里面的局面是一样的，需要技术迭代，成本下不来，一切都是空谈。

因此，AEVA的优势就没那么突出了，而现在靠ToF产品在车载领域先把钱赚到，后面再把钱转化为技术，是主流的务实路线。

再看到Ouster，目前是走这种主流的打法，但是很可惜，其收入也上不去。

美国汽车公司基本无意自研自动驾驶系统，只有特斯拉大规模投入智驾，但特斯拉选择纯视觉。

做自动化出租车的公司，车队规模小，哪怕激光雷达单车价值量大，也无法提供多大市场，比如最大的玩家Waymo，只有1500辆车，自己有激光雷达，其他智驾车队，外购订单基本还是公平竞争，ouster、luminar、innoviz，禾赛速腾等中国公司，也在采购列表里面。

而中国的L4智驾车队公司如小马、文远等，基本不采购海外激光雷达。

中国市场目前应用激光雷达的智驾汽车数量年销过百万台，是激光雷达的主要应用端，并还在快速增长，但中国车企不用海外公司的激光雷达，这种格局下，Ouster，包括其他美国激光雷达企业要想获得收入，都是非常难的。所以美国公司跟中国公司的营收差距越拉越大。

但在今年6月，Ouster也迎来了自己的好消息，产品通过国防部审查，随后被军用无人机公司Anduril Ghost 采购。

激光雷达在无人机及军事用途，是同样空间巨大的方向，而且这一个市场，是美国>中国，虽然中国无人机产业发达程度远胜美国，但中国军方有自己的独立雷达研发能力，美国军方，需要军民融合，找民企下订单。

其次，中国民用无人机巨头大疆，有自研的激光雷达，这部分市场给不到禾赛速腾们，而美国无人机公司参差不齐，缺乏这种零部件自研能力，这就是属于Ouster们的专属空间，而且，就别指望禾赛速腾进来参与美国军方的竞标了。

最后也是最重要的，美国的军事装备销售规模巨大，哪怕是落后且贵的无人机，在国际市场上销售额都绝对领先。主要是，中国没有太大消耗量，美国全球开炮，有稳定的军事装备战损路径。有战损才有补货。

这里面的原因就不多说了，比如印巴空战，阵风惨败一样，但不妨碍阵风依然有巨大的订单，为什么要买落后产品？这里面自然是人情世故。

Ouster目前的问题就是亏损，规模不够大，收入只有可怜的1亿美元，增速也不高，倘若有足够的订单带动营收起来，在研发费用固定的前提下，还是大有机会走出亏损困境的。军事业务是在Q2落地，有望带动营收加速的。因此，Ouster作为目前美国第一大激光雷达公司，也走出了4倍的涨幅。

基于以上的点，这解释了为什么这一轮是美国的激光雷达公司领涨，中国公司反倒表现跟不上，本质是两家公司的事件驱动，尤其在美国市场，但确实验证了激光雷达产品的需求。

二、不同的看点

至此，整个赛道目前的看点还是两个，一个是中国市场，在民用的汽车领域，靠全民智驾的推动，由消费者买单，能够产生多大的增长。

在美国市场，主要是军用即商用用途，虽然ouster的产品在性价比上远不如禾赛，但是美国军事装备这个市场，理论可能巨大，且具有排他性。

而激光雷达的核心问题，目前还是在于在各个场景落地后，能否产生足够的产品性能改善，以进一步促进销量的规模提升。

如在车载领域，一直有纯视觉和多融合的争论，特斯拉自然并不坚定，从本文一开始的事例：特斯拉robotaxi遇挫后直接上激光雷达跑数据可以看出来，在FSD开发过程中其实也有大量使用激光雷达。但在中国，也出现了小鹏这种从多融合路线跳回到纯视觉的样本。

激光雷达成本优化后，其低端产品必要性也是一个问题，有可能演化成：激光雷达只是算法开发工具，负责跑数据，而跑好模型后，在最小销售单元，即车辆，只需要完好的算法即可，最低档的激光雷达对智驾系统的促进意义不大。

在军事用途，订单能否持续，也是一个未知数。并不是说无人机就必须配激光雷达，因为激光雷达在探测距离上就远不如电磁波雷达，注定了在真正的军事作战用途有限，只是在低速侦察场景，具备摄像头不具有的自发光和高速成像建模能力。

当然，有更多的场景，激光雷达的落地没有任何疑问，比如扫地机器人及割草机，还有各种无人物流设备，因为它们都不具备自发光性，在黑夜环境视觉没有用，纯视觉唯一的争论只在汽车，因为汽车有大车灯而已。

结语

目前，激光雷达行业具有国别割裂性，但万变不离其宗的，还是业绩。订单促进的增速不够，迟迟无法盈利，涨再多也会跌回去。

目前已经看到，美股激光雷达公司PS已经畸高，AEVA的预期明年PS，还是100倍，技术路线领先不代表技术领先，先生存再谈创新。

而Ouster的军事订单能有多少增量，暂无业绩指引，公司Q1增速已经降至26%，有放缓迹象，而PS也是已经来到10倍，并且净利润率仍然在-60%左右。单看一季度前的基本面，支撑不起现在的股价。

当然，也很明显，现在是基于赛道需求验证涨的估值，后面会不会泡沫破裂，还是要看业绩兑现程度。如果AEVA26年预期营收继续翻倍、Ouster增速从25%飚到40-50%+，按照美股的套路，股价停不下来。

但另一边，禾赛的Q1增速在46%，已经盈利，且还将在Q3迎来小米YU7的加速，PS是7倍，并且净利润率有望在今年爬到10%+，唯一作为股票不好的，只是公司已经不能再算作困境反转了。

但相信如果下一阶段是业绩行情的话，业绩增速更快、估值更低的个股，不会继续跑输。

当然，国家竞争原因不能忽略，这一轮的军事纳入应用，就是排除中国的，也说明在美国，汽车公司不支持激光雷达产业背景下，还是会有意扶持，不然就真变空白产业了。

从资本市场表现看，但凡沾上美国军工政商复合体的，没有利润率低的，而市场化的汽车零部件板块，利润率从来都不高。但前者显然是计划性的，后者是自由竞争，现在美国站前者，中国站后者，确实是有趣的颠覆。