上海
导读：过去几年大家一直在探讨一个问题：如何实现基金管理人和持有人的共赢？
从商业模式上看，公募基金是一个主要依靠管理费带来收入的行业，自然有动力做大规模。全球大部分的资产管理公司，确实在通过各种方式不断扩张规模。而对持有人来说，他们希望的是通过购买的基金实现财富增值。
什么样的基金产品，有望给大家带来更理想的回报呢？可能有几个要素：
第一个要素：较低的波动率。举个例子，在2020年之前，绝大多数人买房子都有概率赚到钱，但买股票却可能很难赚到钱。这是因为当时房子价格的波动，相较股票低得多。波动率越低的资产，越容易让投资者获得“全生命周期收益率”。
比如说一个产品，假设连续三年每年都上涨5%；另一个产品，今年上涨30%，第二年却下跌15%，第三年再上涨5%。对于投资者来说，他们可能更容易在第一个产品获得收益，因为后者较大的波动率对持有人的到手收益率带来了一定损耗。
第二个要素：长期因子的加入。基金产品的收益率是不可测的，那么如何把基金产品的不确定性和投资者的追求相结合？这就需要长期因子的加入，比如股息率因子。
那么市场上有没有这样一款产品结合了以上两个要素呢？从投资者的真实行为看到，他们已经用真金白银做了投票：这就是近期规模突破200亿的华泰柏瑞红利低波ETF（512890）。
（数据来源：交易所，截至2025/7/9，红利低波ETF规模203.43亿元）
这个2018年底成立的ETF，用了4年多（18/12/19-23/5/11）的时间突破10亿规模，又用了1年多（23/5/11-24/12/9）的时间完成了10亿到100亿的突破，而从100亿到200亿的规模突破仅仅用了7个月的时间（24/12/9-25/7/9）。华泰柏瑞红利低波ETF（512890）规模非线性增长的背后，或许是投资者的需求发生了质的转变。
（数据来源：交易所，红利低波ETF成立于18/12/19）
低波策略有望成为新时代的主旋律
今年上半年A股市场存在比较显著的结构性机会，万得偏股混基金指数上半年（25/1/1-25/7/9）涨幅8.75%，跑赢了同期沪深300指数（1.44%）。有趣的是，从基金产品发行上，却并没有出现主动权益基金规模的大幅增长。而是越来越多采用低波策略的产品，成为了重要的理财替代。
（数据来源：Wind，指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险）
我们发现，市场的产品创新主要围绕如何降低波动率。比如说，通过配置多类低相关性的资产，力求实现比原本单一种类资产更低的波动。
再比如说，我们看到越来越多持有人把具有避险性质的黄金纳入到产品组合，作为降低波动的有效工具。
（影响黄金价格因素较多，黄金相关产品的股价走势与金价走势不一定趋同。）
我们还看到，越来越多产品通过把权益仓位控制在更低的范围以内，为持有人提供低波的持有体验。
越来越多的产品，把降低波动，而非提高收益率，作为最重要的投资目标之一。
另一个原因是，中国的权益资产有一种“风险收益不对称性”。通常来说，要获得更高的收益就需要承担更高的风险。一个衡量风险的指标就是波动率。但从A股部分资产指数近年来的年化涨跌幅与波动率来看，在承担了较高波动后，并没有提供非常可观的收益表现。
下面这张图统计了近十年来全球各类资产的表现。其中沪深300指数的年化波动率为22.51%，但区间年化涨幅仅为0.89%。相比之下，中证全债的区间年化涨幅超过了4%，但年化波动率不到4%。
图：全球各类资产指数年化涨跌幅与波动率
数据来源：Wind；数据区间：2015/7/9-2025/7/9。指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。
但有一只低波策略产品，
实现了成立以来年年正收益
但是，并不是所有的权益资产，都呈现高波动的特点。华泰柏瑞红利低波ETF（512890），自从成立以来（18/12/19）在每一个完整的年度，都实现了正收益。
（数据区间：2019年-2024年。该基金非保本型基金，存在本金损失的风险，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，完整业绩备注见文末）
从下面这张图看到，2019年至2024年的6个完整年度中，华泰柏瑞红利低波ETF（512890）不仅每年都有绝对收益，而且每一年都跑赢了业绩基准。相比之下，中证红利指数在2022年出现了-5.45%的下跌。这说明，通过把红利和低波两大因子结合，华泰柏瑞红利低波ETF（512890）不仅较为有效的进一步降低了波动率，也实现了靓丽的历史长期业绩表现。
（指数数据来源：Wind，数据区间2022/1/1-2022/12/31。红利低波ETF的业绩基准为：中证红利低波动指数收益率。指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。该基金非保本型基金，存在本金损失的风险，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，完整业绩备注见文末）
数据来源：Wind；数据区间2019年1月1日至2025年6月30日。2019-2024年业绩表现数据来源：基金定期报告，2025H1业绩表现数据来源：华泰柏瑞基金，经托管行复核。业绩基准及指数数据来源：Wind。指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，完整业绩备注见文末。
进一步观察单年度表现，虽然这是一个采用了低波策略的产品，但年度回报却并不低。2019年至今的6个完整年度中，华泰柏瑞红利低波ETF（512890）在2019和2024年取得了20%以上的收益率，在2021和2023年取得了10%到20%的收益率，只有2022年收益率低于5%。
（业绩表现数据来源：基金定期报告。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，完整业绩备注见文末）
低波动因子的抗震属性或更强
作为一种风格因子，波动率较低的红利因子、低波因子、估值因子等，其波动率和涨跌幅表现可能普遍存在较稳定的规律。对于高波动的景气因子、动量因子，波动率和涨跌幅表现之间的关系不确定性可能较高。
大家也会说，市场上行阶段买高波动因子（比如景气），下行阶段买低波动因子（比如红利低波）。
然而，随着宏观经济增长模式从高速发展转向高质量发展，对于持有人来说，做投资更多是希望从长期收益的角度，实现财富的增值，而不是追逐短期的高收益。从投资者需求的变化看，红利低波ETF（512890）或正逐渐变得更有价值。
用产品践行长期投资的理念
投资中最重要的函数是时间，我们只听过长期投资，从来没有听过短期投资。投资和投机最大的区别，就在于持有周期。但另一方面，要让投资者拿得住，并不是仅依靠持续的投资者教育，更需要把对人性的尊重设计到产品形态中。
从2018年12月19日成立，红利低波ETF（512890）用超过6年实践证明了持有人和管理人共赢的可能。华泰柏瑞红利低波ETF的净值表现自成立以来整体呈上行趋势，截至7月9日收盘创下阶段新高。红利低波ETF（512890）从2019年中规模不到1亿元，到如今已经突破200亿元。
（净值数据来源：华泰柏瑞基金，经托管行复核。规模数据来源：交易所，截至19/5/31、25/7/9，红利低波ETF规模分别为0.56亿元、203.43亿元）
作为一家公募基金管理公司，华泰柏瑞基金的发展也体现了时间“函数”。他们的ETF指数基金规模，在过去几年出现了快速发展，截至25/7/9，ETF总规模超过5000亿元。目前A股市场两大宽基指数沪深300、中证A500分别挂钩的ETF中，同类规模居首的沪深300ETF（510300）、A500ETF华泰柏瑞（563360）都来自华泰柏瑞基金。他们也在多年前，就打造了以降低波动为主要目标的固收增强系列产品，在业内取得了较好的口碑。
（数据来源：Wind、交易所，截至25/7/9，沪深300ETF、A500ETF华泰柏瑞基金规模分别为3762亿、190亿）
红利低波ETF（512890），可以算是长钱长投的一次较好实践，也为基金管理人和基金持有人的共赢，提供了具有实战性的案例。
备注：华泰柏瑞红利低波ETF成立于20181219，2019-2024年收益依次为21.57%、9.46%、19.56%、2.72%、11.91%、22.64%，业绩比较基准为：中证红利低波动指数收益率，同期收益分别为15.97%、-2.96%、10.8%、-1.9%、6.45%、17.84%。历任基金经理：柳军（20181219至今）。以上数据来自基金定期报告。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书、产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。红利低波ETF的标的指数红利低波由中证指数公司编制并发布，其所有权归属中证指数公司。中证指数公司将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。
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