中国“光伏之王”，绝地大逆转

光伏，一个前几年无数股民趋之若鹜的行业，最近几年惨烈的下跌让人欲哭无泪，在“反内卷”的呼声之下，近期又出现集体大涨。

让人悲喜交加的光伏行业，这次能彻底大逆转吗？

反内卷，光伏股暴涨

对于企业来说，“内卷”其实是很可怕的一个词，它意味着低价、意味着血汗、意味着不赚钱。

以光伏、锂电、电车为首的新能源产业，过去几年迎来极大发展，跑出了多家市值几千亿、上万亿的巨头，一时风光无二。

可是，再厉害的行业，一旦参与者如潮水般涌入，产能过剩、大打价格战、股价暴跌就会随之而来，朝阳行业变成红海行业不过短短几年时间。

A股历史上，总是在重复这样的故事。

贵州茅台股价、酒价炒高了之后，资本扎堆入场，收购茅台镇当地小酒厂，现在贵州茅台股价下跌，酒价更是跌跌不休，这些资本又一窝蜂撤退，只留下一地鸡毛。

光伏火了之后，资本的介入更是到了离之大谱的程度。一些卖玩具的、卖拖鞋的、卖牛奶的、搞纺织的、搞房地产的都跨界进入光伏产业，试图分一杯羹。

这些公司短期股价是涨了，但盲目跨界给整个行业带来巨大影响，原本的光伏企业还没赚几年钱，就被不断降价冲的七零八落，股价暴跌让重仓光伏的基金、散户损失惨重。

终于，国家出手了。

今年1月，《全国统一大市场建设指引（试行）》发布，明确要求各地区不得突破国家规定的红线，违规实施财政、税费、价格、土地、资源环境等方面的招商引资优惠政策，从源头消除导致“内卷”的诱因。

这点很有针对性，一些地方为了追求GDP，不认真分析市场，就火速招商引资盲目上马大量光伏项目，导致行业内卷加剧。

7月1日，国家高级别财经会议强调，要依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。

7月3日，工信部召开光伏行业制造业企业座谈会，强调依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争。

这几天，从国家层面到部委层面的“反内卷”，既体现了相当大的决心，又针对了具体行业。

光伏行业摆脱内卷，是一项长期而艰巨的任务。但对于股市来说，只要“风来了”，市场情绪一上头，相关公司股价就会暴涨。

7月8日，光伏设备板块暴涨5.55%。市值靠前的三大巨头，阳光电源大涨9.45%，隆基绿能大涨6.46%，通威股份最强势，直接10%涨停。

7月9日、10日，通威股份再度分别上涨1.25%、2.66%。

通威股份是光伏三巨头里最强的，早在7月2日其股价就涨停过，当天隆基绿能上涨不到5%，阳光电源甚至是下跌的。

原材料涨价，通威大涨的底气？

光伏三巨头这种差异，跟它们的产业链位置有重要关系。

通威股份是上游硅料，中游电池片、组件，下游电站进行垂直一体化布局。在硅料环节，通威国内市场占有率位居第一，在电池片环节，连续多年全球出货量第一；在组件环节，产能全球前五。

而隆基绿能的优势是单晶硅片出货量全球第一，非硅成本行业最低；公司重点布局BC电池，下游也是围绕BC组件，拓展分布式和工商业电站。隆基绿能的硅料依赖外部采购，是通威长期大客户。

比如，2024年5月，通威宣布与隆基签署了高纯晶硅产品销售合同，约定2024-2026年，隆基方面采购通威不少于86.24万吨高纯晶硅产品。按当时成交均价4.53万元/吨价格测算，光这一笔合同预计总金额就高达391亿元。

阳光电源基本就是纯下游环节了，公司主营光伏逆变器和储能系统，不涉及上游环节。

既然光伏行业的“反内卷”，反低价无序竞争，在产业链上上游的硅料首先不能这么便宜，只有上游先赚钱，整个产业链才能良性发展。

在“反内卷”之下，多晶硅期货价格这几天暴涨，从30000附近涨到近41000，涨幅高达37%。

多晶硅期货是在2024年底上市的，当时通威为首的企业宣布减产，因此多晶硅期货价格在2025年初小涨了一波。

4月份之前，多晶硅期货价格还算稳定，在43000-45000之间，但是4月之后，价格出现单边大幅下跌，一直到6月底跌到30000附近，不到三个月跌幅高达30%。

通威股份则是从3月中旬之后开始，股价出现新一轮下跌，从22元跌到6月下旬的15元以下，三个多月跌幅也是30%左右。

两者对比不难看出，通威的股价和其主要硅料产品多晶硅的期货价格在下跌的时间周期、跌幅上基本一致，资本市场更倾向于把通威看作光伏上游行业。

腰斩后再腰斩，光伏彻底反转？

从更长的视角来看，通威股份2022年7月股价见顶以来，基本上是单边下跌状态。仅在2024年9月底-11月初跟随大盘的暴涨有过一次像样的反弹，之后又创了新低。从11月到今年6月底，跌幅居然高达53%，超过腰斩。

如果跟历史最高点相比，通威股份到6月底的时候已经暴跌76%，腰斩之后再腰斩！

可以说，在这几天的大涨之前，通威股份为代表的光伏股是整个股市最惨的板块。

这么跌不是没有原因的，2022-2024年，通威股份营收分别为1424亿、1391亿、920亿，净利润分别为257亿、136亿、-70亿。

2025年一季度，通威净利润不到160亿，净利润-26亿，按照这个水平算，通威全年营收会是640亿，净利润亏损会超过100亿，这对于公司来说是很难承受的。

从营收结构来看，通威股份三分之二来自光伏业务，三分之一来自农牧业务。

通威股份最早是做水产饲料的，多年前通过收购永祥股份切入光伏行业。2024年，通威股份耗资16.5亿元收购天邦食品旗下种猪育种公司史记生物30%股权。虽然通威股份多次声明未涉及养猪业务，但一些投资者已经把公司视为猪肉股。

养猪行业也在开展“反内卷”，在生猪产能调控下，7月以来猪肉价格连续上涨，这对通威股份似乎也是一个小小的利好。

需要注意的是，高盛最近连续发布研究报告，认为当下的“反内卷”尚不足以改变产能过剩、库存高企与利润下行的基本格局，行业短期反弹缺乏基本面支撑。高盛还明确对光伏行业维持“结构性偏空”观点。

众所周知，高盛是著名的反向指标，股民中流传“高盛反买，别墅靠海”的说法。

这次高盛是不是又要被“打脸”，还有待时间检验。