公募行业观察：明星基金经理“跌落神坛”，被动型基金开始崛起

作者：阿飞

随着2025上半年的结束，今年公募基金行业交出了一份可圈可点的战绩。

根据公募排排网数据显示，截至2025年6月30日，今年上半年公募基金累计分红3533次，分红总额达1275.11亿元，同比增长37.53%。其中，债券型基金以超85%的分红总额占比稳居主力，QDII（合格境内机构投资者）基金分红金额同比激增1163.94%，权益类基金分红金额亦实现翻倍增长。

2025年上半年公募基金累计分红统计

不少业内人士都认为，上半年的分红增加有利于增强市场信心，满足了投资者对稳定现金流的需求，并对下半年公募业绩表现抱有期待。

但在高额的分红增长背后，公募基金市场的另一则变化也引起了关注。今年上半年，有662位基金经理离任。离任人数已创下近10年来同期最高水平。

一面是分红增长，一面是大量基金经理离任，公募基金行业背后到底发生了什么？

明星基金经理正在走下神坛

2025年以来，公募基金行业基金经理变动频繁，呈现较高的人事调整频率。仅今年6月份，就有将近200只基金公告了基金经理变更事宜。

根据Wind数据统计，截至2025年6月30日，今年公募基金行业已经有2554只基金有基金经理变更事宜，涉及的基金经理人数达1351人，其中有662位基金经理离任。

而离任的基金经理中，不乏景顺长城的鲍无可、华夏基金的郑鹏等“明星”基金经理卸任。

今年5月，明星基金经理鲍无可从景顺长城离职引发市场关注。根据Wind数据，鲍无可所管产品年化回报15.29%，近2年、近3年表现较好，分别为15.54%、42.12%。

今年3月，华商基金公告称周海栋离任，卸任所管全部基金产品，周海栋2010年加入华商基金后，曾管理多只基金产品，长期业绩表现抢眼。同月，华夏基金周克平也因个人原因。周克平早在2014年7月就加入华夏基金，管理规模曾一度超180亿元。5月，“华夏头牌”郑鹏卸任华夏基金旗下两只基金的基金经理职务，并已在中国基金业协会办理注销手续。

基金经理大规模离职背后，不免让人心生疑问，在基金业绩走高的环境下，为何基金经理还要离职？

这一现象的根本原因还在于公募运作方式和环境的变化。

GPLP犀牛财经了解到，在基金产品中，以投资策略来分，大体可以分为主动型基金和被动型基金两类。

两者的核心差异在于管理策略、费用结构和风险收益特征‌。简单来说，主动型基金依赖基金经理的主动管理以追求超额收益，一般由基金经理自主选股，更依赖基金经理的个人实力。

而被动型基金则通过跟踪特定指数实现市场平均回报，严格复制指数成分股及权重，仅需基金经理定期调整以控制跟踪误差，无需主动决策。‌‌

在过往的公募基金环境中，主动型基金的规模占据市场主流，是投资者资产配置的首选。但近年来，被动投资的正在逐渐崛起。

根据基金业数据机构济安金信基金评价中心数据，2024年末，被动型基金（含 QDII 被动权益基金）管理规模达 3.79 万亿元，首次超越同期主动权益类基金（含 QDII 主动权益基金）3.74 万亿元的规模 。

由基金经理为主导的主动型基金规模正在逐年走低

早在2022年之前，对于知名基金经理的追逐，已经达到了追星的程度，部分知名基金经理甚至开始“饭圈化”。2021年，主动权益类基金市场规模达到6.88万亿元高点，“明星”基金经理一词正是出自这个时点左右。

彼时，张坤、葛兰、刘彦春等基金经理，因为优秀的业绩表现，独具风格的操作特点，都被粉丝捧上“神坛”。

公募一哥“张坤”的粉丝群

各家机构也乐此不疲，不管是银行、券商还是第三方机构，在这波明星基金经理打造的浪潮中，都是推波助澜的关键主体。

资本的大量涌入，曾将多位基金经理推上管理规模高峰。然而，许多初入市场的投资者未曾预料，他们的积极进场，恰恰赶上了这些基金净值的历史性高点。

2021年之后，明星基金经理的产品开始回撤，张坤、葛兰所管理的产品最大回撤超过50%。彼时风光无限的“网红”基金产品中，不少至今都未能为投资者创造正收益，部分产品的净值甚至已下滑至几近折半的水平。

面对这一转变，基金公司亦在调整方向，策略上开始强调团队协作机制，以行业小组替代“单打独斗”，主动淡化基金经理个人的形象。监管层也倡导行业重心转移，期望基金公司更突出整体投研实力的建设，降低对单一明星基金经理效应的依赖。

换个角度来看，此前投资者对基金经理的“造神”，实际上也是市场信心低迷的一种映射。

当优质、清晰的投资标的变得稀缺，市场估值体系出现紊乱时，投资者普遍感到迷茫与焦虑。在这种环境下，将超额收益的希望甚至“暴富”的幻想寄托在个别被光环笼罩的基金经理身上，成为一种看似高效实则无奈的心理安慰和行为选择。但这种“造神”运动非但不能化解忧虑，反而放大了投资行为的羊群效应，一旦“明星”跌落“神坛”，可能也将会造成更多的损失。

2025年上半年：近9成的公募基金实现正收益

“明星”跌落“神坛”之后，公募基金的整体表现又如何呢？

根据Wind数据显示，2025年上半年，全市场87%的公募基金实现正收益。表现最好的是汇添富香港优势精选A，净值增长86.48%。需要注意的是，创新药主题基金和北交所主题基金基本占据了上半年公募基金涨幅榜TOP50。TOP10中，7只为重仓创新药的基金，2只为北交所主题基金，1只为均衡配置型基金。

2025上半年公募基金涨幅TOP50

2025年上半年公募基金涨幅TOP50的产品中，被动型基金的共有21支，占比为42%。相比更为“激进”、策略更灵活的主动型基金，在超额收益上被动型基金显然不具备优势。

但在新发行方面，被动型基金仍然具有主流优势。

根据公募排排网数据显示，截至2025年6月30日，全市场新发基金数量达680只，相比2024年上半年增长7.94%，环比（相较2024年下半年）大幅攀升32.55%。

其中，股票型基金表现尤为亮眼，成为当之无愧的发行主力。上半年共计390只股票型基金启动发行，占总数的57.35%，其同比与环比增幅均突破60%，升温态势明显。

在股票型基金内部，指数型产品（含被动指数型与增强指数型）占据绝对主导地位。新发的390只股票型基金中，被动指数型基金多达293只，占新发行股票基金的75.13%，增强指数型基金86只，而普通股票型基金仅有11只。这表明市场对指数化投资工具热情高涨。

业内普遍认为，在政策持续助力下，被动权益基金仍将是下半年各基金管理人布局的一大重点，其中以指数产品及指数增强产品为主。

FOF基金的发行表现同样引人注目。虽然31只的总量仅占新发基金的4.56%，但其同比增幅达82.35%，环比更是飙涨93.75%，迎来发行小高峰。上半年发行量最大的基金，东方红盈丰稳健配置6个月持有A，其便以65.73亿元的发行规模拔得上半年发行量“头牌”。

2025上半年公募基金发行规模TOP50

相比之下，债券型基金、混合型基金与QDII基金
的发行同比虽有所下降，但环比已显现回暖迹象。债券型基金成为第二大基金类型，占比19.26%；混合型基金新发数量亦达到110只，占比16.18%。

结语：

2025年上半年公募基金表现，并不仅在于分红数据、业绩数据的光鲜或新发市场的回暖，更在于宣告了一个旧时代的落幕。以个人驱动业绩的“造神时代”正在加速沉没。取而代之的，是一个更依赖专业体系、精细化运作和产品真正满足投资者需求的“理性”时代的开端。虽然转型之路崎岖，但拥抱这一趋势的基金管理人，或许才能真正在未来更理性、工具化的市场中扬帆远航。