2024反内卷=2015供给侧？新一轮洗牌中的“格力美的”在哪里？

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在7月1日，第二十届中央财经委员会第六次会议提出了“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。

这让我想起了2015年提出的供给侧改革去产能，像格力、美的、海尔在这场变革中胜出。

十年之后，“去产能”再次成为中央经济工作的关键词。

作为一名经历过中国资本市场十轮经济周期的价值投资者，我始终坚信，资本市场的短期波动只是海浪的起伏，而政策导向与产业变革才是塑造海岸线的地质运动。

这次会议释放的 "反内卷" 信号，会如何重塑企业的护城河？

哪些行业会从 "价格的血战" 转向 "价值的竞赛"？

企业家和投资者又该如何把握这轮变革中的确定性机会？

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首先，什么是内卷？

“内卷 是人类学领域的学术概念，指一类文化模式达到某种最终形态后，既无法稳定下来，也无法转变为新的形态，只能在内部不断变得更加复杂的现象。

现在已经成为描述中国经济和社会现象的关键词。

它的本质是“无发展的增长”，也就是在资源总量有限的情况下，参与者被迫投入更多努力，但整体收益并未提升，反而陷入低效、低价竞争的恶性循环。

在企业层面的内卷，主要表现为三种形态：

一、价格的恶性循环，像很多企业都在反映，现在的行业是“不降价等死，降价找死”。

二、创新投入的挤出效应，企业没有利润，就没办法进行研发投入，只能模仿抄袭，形成“劣币驱逐良币”的市场效应。

三、产业链上的零和博弈，行业龙头企业利用优势地位，延长付款周期、压低采购价格，把压力传导给上下游，破坏产业生态的健康，像前段时间多家汽车企业就明确把付款周期从100多天调整为60天。

当然，跟2015年供给侧改革相比，这一次的反内卷也有所不同。

首先是目标行业不同，十年前改革聚焦钢铁、煤炭这些传统重工业，今天是把矛头直指光伏、锂电池、新能源车这些国家战略性新兴产业，也是玩家众多、竞争激烈的市场。

像高盛研究的数据，中国光伏组件产能利用率是44%，新能源车是54%，锂电池是61%，即便是朝阳产业也要进行残酷的产能出清。

这也标志着中国经济从“规模追赶”转向“质量突围”的深水区。

2、方法论升级。2015年的去产能主要依托行政指令与棚改货币化的组合拳。

但这一次改革的核心武器是“五统一、一开放”，像统一市场规则、打破地方壁垒、严打低价倾销，禁止平台强制商家亏本销售，依靠的是市场的力量，引导市场走向健康的循环，避免形成“价格战挤压利润→研发投入枯竭→模仿抄袭盛行→进一步价格战”的恶性循环。

所以，反内卷，更重要的是体现中国经济发展阶段的转变。

在前四十年，我们处于追赶型经济时期，通过模仿、学习国外先进技术，快速缩小与发达国家之间的差距，规模扩张是主要经济增长动力。

但是当接近技术前沿以后，我们就逐步进入到创新驱动经济时期，从行业到企业就必须转向科技创新来驱动经济发展，这不是简单重视人才、重视基础科学的喊口号，而是政策和企业战略的核心考量。

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我们再来看看资本市场的影响。

像最近外卖市场掀起的价格战就是典型的内卷。

美团在6月的即时零售订单已经多日维持在9000万单以上，淘宝闪购在6月底每日订单超6000万，京东官方在618透露单量为2500万单。

如果仅从订单维度看，美团的市场份额已经下滑到60%左右，阿里、京东抢夺了原来美团的份额，但是总量并没有改变。

这和当年滴滴快滴大战属于新的增量市场不一样，外卖是存量市场，外卖订单只是在不同平台转移，而不是新增量。

阿里和京东为了自身流量瓶颈，来抢外卖的存量市场，资本市场也先知先觉出现了反应。

最近美团股票的卖空数量从6月初的585.01万股一直上升到7月7日的1728.52万股，增幅达到195.47%，阿里卖空减少25%，京东变化不大。

从资本市场看，预期美团会受到较大的冲击，阿里是最大受益者，大家猜一猜结局会如何呢？

我们可以参考一下在过去十年经历过三轮大规模价格战的空调行业。

第一次是2009年金融危机时期，家电下乡和空调效能标准引发的价格战，一大批四五级耗能产品被淘汰出局。

第二次是2014年渠道清理库存引发的价格战。

2014年空调行业遭遇了”冷年“，大量的渠道库存迫使着所有行业参与者发起价格战进行去库存。

现金流不足、库存严重、品牌效应不好的企业都被淘汰出局，行业形成了以格力、美的为首的第一梯队。

第三次价格战发生在2019年，因为空调效能的再次升级以及增值税政策，龙头企业为了捍卫市场份额，从而诱发了价格战。

美的利用T+3快周转优势，借助原材料价格下降、增值税率下调提供的降价空间，率先发起价格战抢占市场份额。

到2020年6月份，美的空调占据了34.3%的市场份额，格力迫于高库存被迫应战，在6月份的市场份额只有28.9%，同比下降了2.9%。

经过三轮价格战后，空调形成了双寡头的行业地位。

格力具有技术领先，主导了行业“定价权”，决定行业的价格上限，也就是“赚多少看格力”。

而美的凭借着三分之一的市场份额，对二线品牌形成了盈利压力，决定了行业的利润率，也就是“能不能赚看美的”。

我们读者可以从空调行业的群雄并起再到价格战、技术战、渠道战，形成双寡头的发展经历中国呢，思考自己的行业处于什么阶段，未来可能碰到什么“战”，前瞻性把握行业发展机遇。

而作为投资者，了解经历了“三战”血洗后的行业，就应该避免资本市场的短期躁动，选择那些具备技术壁垒、成本优势、客户粘性和议价能力的龙头企业，就算买入的价格不好，短期被套了，但龙头企业仍然会持续发展，也有能盈利的机会，这就是“时间是行业龙头公司的朋友，真正的价值都需要经过烈火的淬炼。”

反内卷的本质是中国经济拔除低价毒瘾，为专注创新的企业腾出蓝天。

这个过程必然伴随短期的阵痛，就像巴菲特所说的：“只有当潮水退去，你才知道谁在裸泳。”

我们要认识到中国经济从追赶型经济，进入创新驱动经济时期，而不是简单的政策打补丁。

我们的企业家和投资者都要在这一轮产能出清的“行业至暗时刻”，成为或者是选择十年前从空调价格战走出来、保持两位数净利率的格力、美的，成为下一轮周期的王者。

责任编辑| 罗英凡

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