年内领涨！宠物经济正在上升过程中！

尚扬

‍年初至今，A股宠物经济板块整体上涨33.49%，位居Wind归类的166个热门概念涨幅榜第七位。个股中，中宠股份期间大涨70.43%，狮头股份上涨60.66%，天元宠物、浙江正特、乖宝宠物等公司的同期涨幅也均超过了30%。

在每周一的《解密交易龙头》、周三的《趋势大时代》固定直播交流会上，彭祖曾多次提及宠物经济概念的投资机会。在近日中信书院的知本论栏目中，彭祖受邀再次分享了宠物经济板块的成长前景和投资逻辑，他认为，宠物经济就好似沙漠之花，是具备25%年复合增长率、成长性高度确定的板块。

行业进入成熟期

个股股价大涨

高盛报告显示，当前，中国宠物数量已超过4岁以下婴幼儿人口总数，年轻人不爱结婚，但也需要一份情感的寄托，宠物就成为了他们最普遍的选择。

人们试图通过养宠物来获得平替式养娃的情感体验，多样化的养宠需求则衍生出了多种多样的宠物新职业，有人为治疗宠物的慢性病花钱请针灸师；有人请心理咨询师试图了解宠物究竟在想什么。当宠物成为了家庭的一员，宠物经济也在以惊人的速度重塑消费市场，越来越多的年轻人愿意为宠物一掷千金。

彭祖谈到，当前纯宠物赛道的规模大约在3500亿元左右，到2030年，很可能会突破万亿，实现超25%的年复合增长率。

有人说前几年若提起新消费市场，大家最先想到的一定是茶饮，那宠物经济是不是也与之类似？彭祖表示，两者并无可比性，因为两个行业的受众人群和需求点完全不一样，比如普洱茶的故事是创造出来的，那就很容易昙花一现，但宠物市场从九十年代发展至今，行业已经非常成熟，且保持了持续性增长，尤其是2020年疫情之后，板块已逐步进入成熟期。

自2016年开始跟踪宠物经济概念以来，彭祖最先关注的公司是美国的玛氏，他认为身为投资人，一定要了解全球的头部企业。随着人们生活水平的提升，越来越多的全球头部企业进驻中国市场。同时，近年来，中国的中宠股份、乖宝宠物、天元宠物等公司的业绩也在持续性增长。与之相呼应的，公司股价也同样呈现了持续上涨的趋势（见表1）。

且可以确定的是，行业目前还处于成熟期的早期，仍在上升过程中。在7月7日的《解密交易龙头》交流会上，彭祖也再次谈及了宠物经济板块的投资机会。

食品、医疗两大细分领域

成长性明确

做投资一定要了解各细分领域的占比，这样才能吃到行业最厚的肉。如果将宠物经济板块拆解，宠物食品占板块的比重最高，约为52%，其次是宠物疫苗。

为什么整个宠物赛道中食品的占比最高？如果你养宠物就会知道，一定要给它们吃好，人吃的高油高盐的食品并不适合宠物，很容易导致宠物生病，寿命减短，而一旦宠物生病，医疗费用非常不菲，而现在很多专业的宠物食品都做到了可以防止或降低癌症的风险。

谈到宠物生病，第二个前景比较广阔的细分赛道就是宠物医疗，相较生病后昂贵的医疗费用，给宠物提前打疫苗或许是更好的选择。所以食品和医疗两个刚需板块，未来的成长性是可以预见的。

当然，现在宠物概念也有很多更细化的领域，比如防止宠物得颈椎病的护颈托，宠物的衣服鞋子，这些非常细分小众的领域，彭祖则表示关注的并不多，因为这种需求大多是人为制造出来的，很难去估算估值体系，这种概念性的投资就需要非常谨慎。

头部企业会逐渐趋向集中化

当前，宠物食品行业正处于爆发阶段，但头部企业的市场集中度仍尚显不足。就现状而言，欧美市场最为发达，其行业集中度高达45%，反观国内，这一比例仅为5%左右。由此可见，中国宠物经济市场在头部企业集中度方面还有着巨大的提升空间。这种集中度，类似于白酒行业头部企业的通吃局面，彭祖认为，宠物行业未来大概率也会步入双寡头竞争的时代。美国市场便是如此，玛氏和雀巢普瑞纳双寡头格局显著，它们共同占据了高达45%的市场份额。

再来看宠物医院领域，当前市场也较为混乱。国内虽有两家头部企业，一家是瑞普生物，另一家虽尚未IPO但也即将上市，但在二级市场上，它们并未得到广泛认可。尽管这两家企业盈利能力很强，但股价却持续低迷。究其原因，主要是投资者认为它们的品牌效应尚不够突出。

比如，大家常说人一生病就倾向去三甲医院就医，而目前宠物医疗在各个方面仍未实现标准化，未达到像食品行业那样含义明确、消费者有清晰心智认知的程度。如今提及购买宠物食品，大家会马上想到乖宝宠物、中宠股份等品牌，但在宠物医疗领域，情况则大不相同，没有哪家医院能让宠物主人觉得，宠物生病了，只有这家医院能看，或者宠物得了癌症需要化疗，只有这家医院能做。当下是各医院都能开展治疗，但治疗效果好坏也是参差不齐。

所以彭祖认为，宠物医疗赛道未来也会走向集中化。按照当下的发展趋势，随着宠物医疗相关机构越来越多，以及大家在宠物医疗方面消费意愿的不断增强，现在大致统计来看，每只宠物从被饲养到离世，主人在其身上的花费大概在7.5万元到10万元之间，面对如此庞大的市场消费规模，未来宠物医疗行业也有望走向统一化和规范化。

这背后所体现的，正是心智占领与品牌效应的力量。实际上，消费领域的底层逻辑是相通的，无论是酒类消费，还是其他品类，莫不如此。当你提出购买一瓶价格在1000元左右的高档酒时，大多数人脑海中首先浮现的往往就是那几个头部品牌。无论是消费市场还是制造业市场，都呈现出头部通吃、尾部跟随的格局，头部企业占据绝大部分市场份额，后面的企业只能分得残羹冷炙。

以当下热门的消费场景来说，比如好事多、沃尔玛的山姆，还有与之类似的一些高端会员制超市，至少在北上广深等一线城市，深受中产及以上阶层消费者的青睐。原因在于，这些超市在食品安全方面有着较高的保障，能让消费者相对放心。反观其他超市，尽管数量众多，但若从投资视角审视，它们大多并不具备投资价值。

其实，从过去几十年的投资收益走势图来看，这两家公司也远远跑赢了大盘，堪称投资领域的绝对王者。这也充分说明，在研究消费赛道时，其逻辑和方法具有广泛的通用性，同时也可适用于其他赛道。不过，有一个重要前提，那就是该赛道的市场格局必须已经趋于稳定。切不可在市场格局混乱时盲目介入，比如当下的新能源赛道，正处于激烈变革与整合阶段，市场参与者众多且竞争格局尚不明朗，尚难以准确判断哪些企业能够最终脱颖而出。在这种情况下，贸然投资无疑充满风险。

归根结底，一个市场或产业能否蓬勃发展，关键在于是否存在真实的需求，以及消费者是否愿意为之买单。

估值仍在合理区间

尽管宠物公司已经历一波大涨，但从估值水平来看，以乖宝宠物为例，目前公司动态市盈率约为60倍，彭祖认为还是比较公正客观的，以茅台为例，公司估值最高曾达到近80倍。一家企业的市盈率高低，本质上取决于两大关键因素，其一，是否有新资金涌入这个市场。资本向来逐利，资本是否看好某企业或某市场，愿意为其赋予高溢价，这直接影响着市盈率的走向。其二，企业能否切实兑现每年业绩增长的承诺。持续稳定的业绩增长，是企业获得市场认可、支撑高市盈率的重要基石。这两个要点，对于判断市场是否存在泡沫以及市场对企业的预期至关重要。它们既体现了市场对预期的管理水平，也反映了市场对泡沫的容忍度以及资金对企业价值的共同认同程度。

此外，市场容量也是一个不容忽视的因素。当前的市场讨论中，很多人动辄就提及千亿规模，可在彭祖看来，很多赛道的这些说法或许有些虚浮不实，但宠物经济却截然不同。它有着实实在在的支撑，无需靠描绘一张十年后才能揭晓的“大饼”来吸引关注。因为该行业给出的各项数据，并非遥不可及的空想，作为投资者，在下个季度、半年报中，就能切实看到相关数据反映出的行业真实状况。

此外，还可以从历史发展中寻找参照。像玛氏这类企业，在其发展历程中，市盈率（PE）也曾一度飙升至100倍。所以，不妨将视野放宽，看看日本以及欧美消费赛道中的细分行业，它们同样经历过如此高的估值阶段，并获得了市场的广泛认可与高度赞誉。

基于这些历史经验，彭祖认为，当前宠物经济头部企业的市盈率是相对合理的。当然，从本质上讲，估值合不合理，最终还是由市场资金来决定，关键在于有多少资金愿意涌入这个市场。就目前情况来看，当前的溢价水平尚未进入泡沫区域，至少还没有发展到过度炒作、形成严重泡沫的阶段。

（文中提及个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）