“反内卷”升级，暗藏哪些投资机遇？

新一轮行业“反内卷”、去产能行动已开启。

7月8日消息，33家建筑类企业联合发出建筑行业“反内卷”倡议书。近期，中央财经委会议发声“反内卷”。目前，光伏、水泥、钢铁行业已迅速开展减产工作。

A股相应板块涨势显著。今日，A股强势上攻，光伏概念集体放量大涨。“反内卷”作为新的投资主线正在形成，针对其影响及行情趋势，各大券商纷纷发布与其相关的研报。

市场对本轮行情的持续性存在分歧。受访分析人士认为，一方面，“反内卷”行情反映了未来一段时间内资本市场的投资方向。另一方面，受制于基本面因素，其持续时间和上涨空间可能有限。 后续走势仍需结合政策持续性及预期变化、大资金动向等因素综合观察。

释放政策新信号

7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，明确要求依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，释放国家层面“反内卷”政策新信号。

今年以来，政策层面围绕“反内卷”上密集发声。从3月政府工作报告强调整治内卷式竞争，到6月修订出台《反不正当竞争法》，再到7月中央财经委会议提出“反内卷”竞争，治理无序竞争，推动产能退出。

新一轮行业“反内卷”、去产能行动已开启。目前，光伏、水泥、钢铁行业已迅速开展减产工作：33家建筑类企业联合发出建筑行业“反内卷”倡议书；中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》；国内头部光伏玻璃企业宣布自7月起集体减产30%；部分钢厂近期已收到减排限产通知，等等。

盘古智库高级研究员余丰慧在接受《国际金融报》记者采访时表示，将“反内卷”提升至战略高度，表明政府致力于解决产能过剩和恶性竞争问题的决心。这不仅有助于优化产业结构，促进产业升级，还能提高资源配置效率，增强企业的国际竞争力。

通过政策引导，推动企业提升产品质量和技术水平，减少低效竞争，实现高质量发展。在余丰慧看来，长远来看，此举有利于经济的健康稳定发展，并为投资者提供更加清晰的市场导向。

“反内卷”背后，意在降低低效竞争，解决产能过剩和资源浪费问题。独立财经评论员郭施亮在接受《国际金融报》记者采访时表示，随着“反内卷”关注度持续上升，相关政策已提升至战略高度，这不仅有利于产能过剩行业的健康发展，也为市场带来了短期炒作空间，相当于开启了新一轮的供给侧改革。

投研关注度上升

“反内卷”也成为券商研究所关注的热点。针对“反内卷”的影响及行情趋势，各大券商纷纷发布与其相关的研报。

近期政策端对“反内卷”关注度上升。中信证券表示，“反内卷”和提振内需成为政策目标的明牌，具体政策的出台和思路调整只是时间问题，“十五五”规划可能展示新的政策路径。

“反内卷”政策的具体影响可能会因行业而异。国金证券认为，本轮过剩产能很大一部分集中在光伏、锂电、新能源车等中高端制造业领域。这些行业未来仍具备需求增长潜力，直接出清的概率较低，政策效果可能会相对较弱；而对于传统产能占比相对更高、产能利用率较高且产品价格处于低位的行业，政策通过限制产能利用率，就有望对企业盈利产生明显作用。

“预期管理”是本次“反内卷”政策的主要手段。中泰证券表示，目前煤炭、钢铁等传统周期性行业的“落后产能”已基本出清完毕，加之上市公司并购重组/央国企整合也基本完毕，行业集中度显著提升。在此背景下，通过行政手段进一步出清产能的空间已极为有限。

中观产业层面，华创证券认为，从“反内卷”措施来看，以行业自律、行政指导、舆论监督为主，按照约束力排序，或是钢铁＞生猪＞汽车＞水泥＞光伏。

行情持续性存分歧

近期，A股市场钢铁、光伏等板块掀起涨停潮。7月2日，光伏、大宗商品等板块集体表现强势，资本市场反应积极，资金涌入明显。

“反内卷”作为新的投资主线正在形成。“对包括钢铁、光伏在内的行业，短期情绪面和政策面共同发力，产能过剩问题受到高度重视，市场提前炒作新一轮供给侧改革的预期。”郭施亮说。

随着政策持续支持与行业深度调整，那些能够有效削减过剩产能、提升产品附加值的企业将迎来发展机遇。余丰慧认为，“反内卷”不仅仅是短期的炒作主题，它代表了未来一段时间内资本市场的投资方向，即寻找那些真正具备创新能力、能够在结构调整中脱颖而出的企业进行投资。这将促使资金流向更具潜力和价值的板块，为股市带来长期的增长动力。

市场亦存在分歧。广发证券首席策略分析师刘晨明认为，由于涉及多方利益、落实难度较大，当前市场对“反内卷”政策的具体形式和力度仍持观望态度。行情斜率的提升，还需要看到“壮士断腕”的政策信号。

华安证券认为，短期存在外部风险扰动，一是7月9日美国与其他经济体达成对等关税协议的可能性较低；二是美国就业数据强劲，继续支持美联储暂停降息，市场预计延续震荡。“反内卷”行情受基本面制约，其持续时间和上涨空间均有限。

“‘反内卷’行情可能会延续一段时间。”郭施亮说，一要看政策持续性以及政策预期，二要看市场资金流入的持续性，大资金是否有积极买入的意愿。同时，观察三四季度政策落地后，能否在上市公司业绩上形成明显体现，并带动盈利拐点出现。

抢抓投资配置机遇

从中报季配置角度来看，中信证券建议关注以下三类行业：

一是具备超强产业趋势特征的行业，关注AI（人工智能）和创新药领域；

二是业绩和估值匹配驱动的行业，关注通信和电子中的北美算力链、有色和游戏板块；

三是带有一定主题和持仓博弈性质的行业，关注军工板块以及受益于“反内卷”政策的新能源相关领域。

针对当前资产配置策略，国金证券建议：一是重点关注同时受益于海外实物资产需求上升和国内“反内卷”政策推进的上游资源品（如铜、铝、油）、资本品（如工程机械、重卡、叉车）、中间品（如钢铁、化纤）；二是在消费领域，应明确 量比价格重要；三是建议关注非银金融板块。

国泰海通证券建议关注以下四大投资主题：

一是限产稳价：当前综合整治内卷式竞争箭在弦上，行业格局改善周期品的预期升温，供需矛盾突出的光伏、钢铁、生猪等板块有望受益。

二是低空经济：民航局成立专项工作小组，有望加速产业规划、适航审定与应用场景落地，看好低空基建、空管、通航运营等细分领域。

三是AI新基建：海外云厂商资本开支预期上修，叠加国内智算中心建设加速，看好光模块、光器件、国产算力。

四是海洋经济：政策发力“向海图强”，关注海洋能源资源开发利用以及受益于海洋科技自主创新的海工装备领域。