新股前瞻 |A股高算力智能模块龙头，美格智能赴港上市

全球领先的无线通信模块及解决方案提供商，及高算力智能模块全球市场份额最大的供应商，A股上市公司美格智能奔赴港股市场。

智通财经APP了解到，美格智能近日向港交所主板提交上市申请，中金公司为其独家保荐人。根据弗若斯特沙利文的资料，于2024年收入计，该公司在全球无线通信模块行业中排名第四，占全球市场份额的6.4%，同时该公司高算力智能模块全球排名第一，全球市场份额达29%。

美格智能以智能模块、尤其是高算力智能模块为核心，推动智能化、端侧AI及5G通信的广泛应用，市场覆盖中国、东亚、美国以及欧洲等地区。公司业绩近两年表现给力，2023年至2025年Q1，该公司收入增长分别为-6.9%、36.98%及73.57%，股东净利润增长分别为-49.5%、110.6%及616%。

端侧AI迎来高速发展周期，而AI应用一直都是港股市场热门的投资主题，美格智能无疑撞上了港股的投资风口。

端侧AI应用高增长，美格智能为多领域龙头

智通财经APP了解到，全球端侧AI高速发展，2024年市场规模为2517亿元，近五年复合增速29.3%，预计到2029年将达到1.22万亿元，复合增速39.6%。通信模块市场的增长分别由端侧AI不同应用场景驱动，应用行业包括物联网、智能网联车以及无线宽带，预计未来五年需求规模均保持高增水平。

而无线通信模块包括传输模块和智能模块，传输模块成长水平一般，以中单位数的复合增速增长，而智能模块则是双位数的复合增速，但规模相对较小，其中高算力智能模块于2024年市场规模为24亿元，预计到2029年将达到115亿元。高算力智能模块主要受益于端侧AI应用爆发，市场前景较高。

全球无线通信模块市场竞争格局相对集中，2024年前五大厂商合计占据76.8%的市场份额，其中第一名42.7%，拥有绝对的行业地位，而美格智能以6.4%位居第四。不过美格智能积极迎接AI浪潮，进行产品迭代和转型，在细分领域独占鳌头。比如在5G车载模块上，该公司以35.1%的市场份额位居第一；在高算力智能模块，以29%的市场份额排第一，并遥遥领先于同行。

此外，美格智能是研发驱动型企业，具有较强的技术实力，在过往年份中，其研发及技术员工占比总员工均超过80%，显著高于同行业的其他领先公司的水平。截至2024年末，该公司在中国已获得290项授权专利，包括九项发明相关专利，同时也拥有87项版权及10项注册商标。

高算力智能模组表现抢眼，AH趋势下估值期望更高

美格智能主要业务为模组及解决方案，包括智能模组解决方案及数据模组解决方案，近年来随着AI应用端爆发，该公司大幅提升了智能模组的投入力度，2022-2024年，其智能模组业务收入复合增速39%，收入份额62.9%，期间提升了21.4个百分点，而数据模组收入份额32.6%，下降了22.6个百分点。

智能模组具备数据传输功能的模块，与数传模块不同，能够搭载智能操作系统，配有CPU和GPU等处理单元，主要包括常规智能模组及高算力智能模组。得益于AI发展，高算力智能模组发展最为迅速，近三年收入从0.35亿元增至10.18亿元，增长了28倍，收入份额从1.5%大幅提升至34.9%，成为智能模组业务最核心的增长引擎。

图片来源：公司聆讯资料

高算力智能模块具有更强AI加速器及高速内存，该公司高算力智能模块的SoC的CPU和NPU增强了处理能力，提供等于或高于8 TOPS的算力。这些模块能够在本地设备上部署和运行生成式AI应用，其还可支持5G、Wi-Fi或千兆以太网等多种通信标准，在机器人、服务器、AI零售、云游戏、AR/VR、工业视觉检测等领域有广阔应用空间。

美格智能的产品销售基本通过直销方式，直接与客户建立联系，降低沟通成本以及提升运营效率，该公司客户集中度相对合理，但呈现提升的态势，2024年前五大客户收入贡献47.2%，相比于2022年提升了16.8个百分点，其中最大客户贡献飙升至34.1%。另外，其前五大客户均为独立第三方。需要注意的是，该公司对供应商依赖度较高，2024年对前五大供应商采购额占比高达63.8%，其中对最大供应商采购额占比34.1%。

在盈利能力上，近三年毛利率较为稳定，在16-18%区间波动，主要为智能模组业务贡献了超过70的毛利润，毛利率在18-21%波动，2024年为18.3%，数据模组则呈现下行趋势，从17%降至12.9%。高算力智能模组毛利率表现出色，该产品平均售价远高于其他产品，但每年都有下降，三年降了15%，但需求量大，在成本管控下毛利率显著扩张，2024年为19.1%，三年提升了4.6个百分点。

该公司的销售、行政及研发三项费用率合计往年均超过了13%，导致净利率较低，2022-2024年其净利率分别仅为5.5%、2.9%及4.6%，ROE水平也低于10%。从财务来看，该公司相对健康，截至2025年3月，资产负债率47.6%，拥有货币现金4.6亿元，但应收款近两年有所异常，2023年突然放量，导致公司持续处于经营净流出状态，2024年及2025年Q1分别净流出1.3亿元及0.67亿元。

综合来看，美格智能紧跟着AI发展浪潮，在端侧AI应用上多领域占据龙头地位，而下游应用需求旺盛，强势产品包括5G车载模组及高算力智能模组将保持高增长水平，并带动公司业绩持续性增长，但盈利能力低尚有提升空间。另外，该公司积极回报股东，分红较为慷慨，2022-2024年平均分红比例26.4%。

截至7月8日收盘，美格智能A股总市值为118亿元，市盈率（TTM）67倍，此次赴港上市或随行业龙头AH双上市地位的趋势，在端侧AI应用的投资热点下，基于对行业的看好，投资者对该公司估值期望更高。