北京
洛杉矶世纪广场，这个曾号称 “洛杉矶新地标” 的 EB-5 项目，最终让 900 名投资者（含 700 名中国人）血本无归。当法院拍卖槌落下时，这些投资者甚至拿不出 1 亿美元保证金阻止拍卖。不是他们不够努力，而是从项目融资结构敲定的那一刻起，他们的钱就被排在了 “最后还款日”，这就是 EB-5 还款顺序的重要性。
所谓 EB-5 的还款顺序，就是项目赚钱了、甚至破产清算时，谁先拿钱、谁后拿钱的规则。它不是开发商口头承诺的 “保本”，而是写在融资协议里的 “生死线”。一个项目的资金池就像一块蛋糕，切蛋糕的顺序永远是：银行等机构的高级贷款先拿；机构或资本方的夹层贷款再拿；最后才轮到可能包含 EB-5 资金的股权投资。
世纪广场项目中，EB-5 资金被设计成 “次级贷款”，前面排着摩根大通的高级贷、Colony Capital 的夹层贷。甚至后来入场的 “秃鹫基金” Reuben 兄弟，通过债权重组把自己变成了 “第一顺位”。最终，第一顺位的 Reuben 兄弟要求拍卖，第二顺位的 Colony Capital 支持，EB-5 投资者连说 “不” 的资格都没有。因为在还款顺序里，他们排在最后，前面的债主拿完钱后，根本没剩下多少给他们。
旧政时期的很多项目都是如此，为了降低开发商成本，会把 EB-5 资金包装成 “次级贷款” 或 “股权投资”。这意味着，银行的高级贷款没还清，EB-5 别想拿钱；夹层贷款的机构没撤资，EB-5 只能等着；一旦项目资金链断裂，资产清算款先填银行的坑，再填机构的坑，轮到 EB-5 时可能已空空如也。
新政下，虽然情况有了一些变化，但还款顺序的重要性丝毫未减。部分乡村项目中，EB-5 资金作为 “次级贷款”，排在银行之后、股权之前，只要项目不烂尾，拿回本金的确定性极高。但如果项目明确写着 “EB-5 资金为股权投资”，那就要小心了，你要等所有债主拿钱后才能分利润。
选 EB-5 项目时，一定要重视还款顺序，它直接关系到你的资金安全。别让自己的移民梦，因为忽略了这一点而破灭。
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