北京
文｜明明 余经纬 秦楚媛 周昀锋
此次美越贸易协议中的普征关税、对转运商品采取差异化关税政策、越南对美完全开放市场等信息，一定程度反映出美国在与其他贸易伙伴进行关税谈判中的主要诉求。其中，针对通过越南转运至美国的其他国家商品征收差异化关税，核心问题在于原产地认证方式的细则确认，建议关注后续协议细节中对于原产地认定是否有进一步更新。考虑到我国与越南间的贸易往来程度较深，我国通过越南进行的转口贸易或将面临挑战，已进行本土化深耕企业受到的影响或相对有限，其余企业或加快出海进度，预计将加快越南等东盟各国本地化产业链布局、拓展越南以外转口地或是潜在解决方案。
▍美越贸易谈判的三个关注点。
根据新华社、央视新闻、中国新闻网、参考新闻网等多家媒体报道，美国时间7月2日，美国总统特朗普在社交媒体上表示美越两国已达成一项贸易协议，并披露了少量细节。具体来看，一是美国对进口越南的所有商品征收20%关税，并对通过越南转运至美国的其他国家商品征收40%关税；二是越南对美国完全开放市场，美国企业能以零关税向越南销售产品。对于此次美越贸易协定的消息，我们认为有以下三个重点需保持关注：
关注点一：对进口自越南的所有商品加征20%关税、对转运商品采取差异化关税政策、实现美国企业零关税向越南销售产品等举措，或反映出缩减贸易逆差、加强原产地审查以及降低对美关税壁垒等是美国在与其他贸易伙伴进行关税谈判中的主要诉求。随着美国对除中国以外的经济体90天对等关税豁免期的临近，对于尚未达成框架性协议的经济体，我们预计特朗普设定类似4月2日的极端性关税水平的概率较小。
关注点二：针对通过越南转运至美国的其他国家商品进行差异化关税的征收，核心问题在于原产地认证方式的细则确认。美国方面，“实质性变更”标准适用于“主要材料来源于多个国家的商品，是名称、特征、功能的改变标准”，并由美国海关负责认定和预裁定。越南方面，“实质转型”标准适用于非纯越南原产的货物，包括产品税号转换（前二位、四位、六位需符合相关转换条件）、增值税含量（越南境内新增附加价值比率达30%以上）、微量原则（适用部分特殊情况），并强调产品仅在越南境内进行简单加工操作则不视为越南原产地，例如对货物影响轻微的运输、保管、筛选、分类、简单包装、贴标签、简单混合、简单组装等。
关注点三：基于当前公开的美越贸易协定相关信息，考虑到我国与越南间的贸易往来程度较深，我国通过越南进行的转口贸易或将面临挑战。其中，对于已进行本土化深耕企业受到的影响或相对有限，其余企业或加快出海进度，我们预计加快越南等东盟各国本地化产业链布局、拓展越南以外转口地或是潜在解决方案。
▍后续出口怎么看？
自5月12日《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布后， 5月第二周-6月第一周期间“上海出口集装箱运价指数:综合指数”周度环比持续录得较高正增长，但进入6月第二周后，SCFI指数周度环比开始转为下降。分航线看，6月各周美东航线和美西航线的集装箱运价指数保持周度环比高增，显示出中美间的“抢出口”仍保持较高活跃度。同期东南亚航线的集装箱运价指数的周度变化则基本维持稳定，表明“抢转口”仍偏稳定运行，但考虑到后续美越贸易协定对于转口贸易的“惩罚性”关税，我们预计“抢转口”行为或有所降温。我们预计6月出口同比增速或在4-5%左右，建议关注后续美国对华存量关税、以及潜在的美国针对转口贸易商品加征关税等因素对于我国出口的影响。
▍风险因素：
地缘政治风险或扰动我国外贸环境；特朗普关税政策超预期变化；新兴市场的外需或面临贸易摩擦扰动。
本文节选自中信证券研究部已于2025年7月7日发布的《债市启明系列20250707—美越谈判如何影响中国转口贸易？》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。
本文源自：券商研报精选
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