华银电力撞上大运了

　　作者| 高凌朗

　　编辑| 汪戈伐

　　7月7日，华银电力第四次封上涨停板。这个曾经在A股市场默默无闻的电力公司，突然成了资金追逐的热门标的。从7月1日开始的四个交易日里，华银电力录得三个涨停，股价从年初至今累计上涨112.94%。

　　当天A股整体表现平淡，沪指仅微涨0.02%，深成指和创业板指分别下跌0.7%和1.21%。但电力板块走出独立行情，韶能股份连续两日涨停，华电辽能、豫能控股、深南电A、乐山电力等十余只电力股封涨停板。主力资金向电力设备和公用事业板块分别净流入超过40亿元。

　　这轮电力股上涨的直接原因是，全国大范围高温天气推动用电需求激增。国家能源局数据显示，7月4日全国最大电力负荷创历史新高，达到14.65亿千瓦，比6月底增加约2亿千瓦，比去年同期增长近1.5亿千瓦。

　　中国气象局预警，7月4日至10日期间，黄淮、江汉、江南等地将持续高温，部分地区气温可能创历史同期新高。

　　华银电力的涨幅在电力股中最为突出，从4月8日的3元多开始，到7月4日收盘的6.09元，三个月内股价几乎翻倍。但这家公司的基本面改善程度是否足以支撑如此涨幅，市场存在分歧。

　　7月4日晚间，华银电力就曾主动发布风险提示，称公司股票市盈率为负277.06倍，显著高于同行业平均水平，提醒投资者注意交易风险。

　　华银电力全称为大唐华银电力股份有限公司，是一家以电力生产与销售为核心业务的综合能源企业，位于湖南省长沙市，控股股东为中国大唐集团公司。

　　今年来，华银电力业绩改善的幅度确实惊人。公司7月3日公告称，预计2025年上半年归母净利润1.8亿至2.2亿元，同比增长3600.70%至4423.07%。对比2024年同期仅486.4万元的净利润，这个增长幅度堪称爆发式。

　　我们认为，这种业绩反转建立在三个基础之上。首先是发电量大幅增加。2025年1-5月，湖南省火电发电量增长12.3%，华银电力同期增幅达到25.4%，远超省内平均水平。

　　光是今年5月，华银电力发电量69.8亿千瓦时，占全省火电总量的63%，同比增长26.7%。作为湖南省装机规模最大的发电企业，华银电力在用电高峰期获得了更多发电机会。

　　其次是燃料成本显著下降，2025年以来煤价快速回落，5500大卡煤价降至700元/吨以下，市场煤价甚至跌破年度长协价。

　　这么一来，华银电力一季度发电标煤单价同比下降54.08元/吨，每度电的燃料成本直接减少。一季度公司毛利率提升至11.12%，比2024年全年的4.99%大幅改善；净利率从2024年全年的负1.23%转为正3.53%。

　　第三就是新能源投资开始产生收益。华银电力今年在清洁能源领域投资密集，3月投资15.57亿元建设280兆瓦光伏项目，6月投资13.98亿元启动230兆瓦风电和光伏项目。公司清洁能源装机占比已超过30%，这些项目既增加了发电量，也符合国家"双碳"政策方向。

　　财务数据证实了这种改善趋势，2025年一季度，华银电力实现净利润7567万元，同比增长894.61%；经营活动现金流17.66亿元，同比增长148.71%。这是公司多年来首次在一季度实现如此规模的盈利。

　　但需要注意的是，华银电力此次业绩大增很大程度上得益于极低的基数效应。2023年公司亏损1.87亿元，2024年亏损1.13亿元，2025年只要实现盈利就算大幅改善。而且公司在业绩预告中未披露营收情况和扣非净利润，盈利的可持续性仍需观察。

　　尽管华银电力交出了漂亮的半年报预告，但支撑股价继续上涨的基础并不牢固。公司面临的结构性问题依然存在，而目前的高估值已经透支了大部分利好预期。

　　从估值角度看，华银电力当前总市值123.7亿元。按照电力板块18.4倍的平均市盈率计算，公司全年净利润需要达到6.72亿元才能与行业估值匹配。但考虑到公司的历史表现和经营环境，实现这一盈利水平的难度很大。

　　华银电力长期亏损的根本原因是地理位置劣势。湖南省不产煤，火电燃料完全依赖外地供应，且缺乏水运条件，运输成本高于沿海地区。同时，华中地区丰水期水电大量供应，压制火电价格。这种"高成本、低电价"的格局短期内难以改变。

　　财务负担过重是另一个制约因素，华银电力一季度资产负债率93.07%，远高于同行业平均水平，比同在湖南的长源电力高出近30个百分点。高负债率不仅增加财务费用，也限制了公司在新能源领域的投资能力。

　　从历史表现看，华银电力确实是A股市场的"亏损专业户"。2013年至今的12年中，公司有11年处于亏损状态。按扣非净利润计算，公司已连续亏损8年，2017年至2024年累计扣非净亏损52.51亿元。

　　事实上，市场炒作痕迹也相当明显。今年以来，华银电力的龙虎榜上频繁出现知名游资席位轮番操作。此前公司总市值不到60亿元，一季度末基金持股比例仅0.24%，为游资拉升提供了便利。

　　更值得关注的是，尽管今年电力行业迎来机构密集调研，已有27家电力公司接受机构调研，但华银电力至今无一家机构前往调研。这从侧面反映了专业投资者对公司基本面持续改善能力的谨慎态度。

　　对于华银电力的13万股东而言，在享受股价上涨收益的同时，需要理性评估风险。公司虽然实现了业绩改善，但能否维持这种增长势头仍存变数。

　　免责声明：本文内容仅供参考，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。