基石资本董事长张维—— 科技进步与产业升级是股市长牛关键因素

近日，由证券时报社主办、长江证券协办的“2025金长江私募基金发展论坛”在武汉举行。基石资本董事长张维在主题演讲中表示，中国在第四次工业革命中迎来罕见的双重机会之窗：一方面是激励创新，而激励创新的秘密在于创造巨大的财富效应；另一方面是资本市场改革，这是解锁创新与发展潜力的钥匙。

“‘做多中国’的本质不在于买卖股票，而在于创造有利于创新创业的社会环境。实现股市长牛的关键因素是科技进步与产业升级，其核心密码是支持民营企业、培育和保护企业家精神，底层逻辑是法治社会和市场决定论。”张维认为。

张维表示，中国制造业近年来取得突破性成就：汽车出口连续两年居全球第一；2024年集成电路首次成为中国第一大出口单品，出口金额达1595亿美元，超过服装、手机。这背后的原因是大国博弈叠加第四次工业革命，开启了技术创新与国产替代的双重机会之窗。除了半导体等少数领域仍需补功课，中国已在多个领域完成对第一、第二、第三次工业革命的追赶，并在第四次工业革命——人工智能与万物互联领域与美国并肩前行。

“中国在顶尖科技上还未实现意义重大的全球领先，这也意味着未来我们有更大的潜力，核心是大量的科技创新。”张维认为，科技创新离不开资本的长期支持。

张维认为，所谓耐心资本和大胆资本，本质是科技资本和创新资本，以长周期、大投入、高风险为代价，以获得高回报为目的。耐心资本与基金期限密切相关，而美国企业上市周期更短，上市更容易。

在张维看来，企业家在经济与产业发展中具有不可替代的作用，激励企业家创新的核心在于创造巨大的财富效应。同时，民营企业家的信心主要来自对未来的良好预期，包括对政策、法律、营商环境、产权及安全等各方面的预期。

参考纳斯达克市场的经验，张维认为，资本市场不必强调“挑选赢家”，用审核制筛选“好公司”，有可能错过真正的创新者。苹果、亚马逊、英伟达等创造最多回报的企业都走出了第二增长曲线，相比首次公开募股（IPO）时已截然不同。

“包容且具强大财富效应的美国资本市场，是美国创新体系的重要一环，这也是值得向美国市场学习的地方。”张维说。数据显示，2015—2024年，美股77%的技术企业、98%的生命科学企业IPO时未盈利。

（许孝如）