深圳900亿电池巨头，决定再赌一把

作者| 高凌朗

编辑| 汪戈伐

7月1日晚间，欣旺达董事会批准公司发行H股，申请在港交所主板上市。欣旺达成为国内继宁德时代、亿纬锂能后，第三家赴港上市的动力电池企业。

欣旺达的港股计划并非突发之举。两年前，公司准备分拆动力电池子公司上创业板，但始终进展缓慢。现在直接以母公司身份冲刺港股，欣旺达经营发展策略的调整明显。

要知道，欣旺达2024年营收达到560.21亿元，但净利润仅14.68亿元，盈利能力令人担忧。公司三大业务板块中，消费类电池贡献超过一半收入，动力电池虽然增长迅猛但持续亏损，储能系统则规模尚小。

另外，在全球动力电池市场上，欣旺达排名第十位，市场份额2.1%，与头部企业差距明显。

港股上市能否解决欣旺达的盈利难题？公司希望通过国际资本市场推进全球化战略。但动力电池竞争激烈，资本能否转化为竞争优势还是未知数。

欣旺达2024年营收创历史新高，但盈利能力疲弱。公司全年营业收入560.21亿元，同比增长17.05%，净利润14.68亿元，净利率仅为2.62%。扣除非经常性损益后，净利润率为2.86%。

消费类电池是欣旺达主要收入来源，该业务2024年收入304.05亿元，占总营收54.27%，毛利率17.65%。民生证券统计显示，欣旺达智能手机锂电池出货量占全球市场30%，保持领先优势，为公司贡献稳定现金流。

相比之下，欣旺达动力电池业务则呈现高增长、低盈利特征。2024年该业务实现收入151.39亿元，同比增长40.24%，占总营收27.02%。

市场方面，欣旺达的动力电池出货量达到25.29GWh，较前一年翻番。韩国研究机构SNE Research数据显示，欣旺达全球动力电池装机量18.8GWh，排名第十位，在中国市场位列第六。

即便如此，欣旺达动力科技2024年仍净亏损18.73亿元，比前一年的15.61亿元进一步扩大。从2020年到2022年，该子公司累计亏损超过28亿元。

欣旺达储能系统业务规模较小但增长迅速，2024年营收占比3.37%，装机量8.88GWh，同比增长107%。储能产品已进入100多个国家和地区，累计出货量超过16GWh。

所以，欣旺达动力电池业务明显“拖了后腿”，这也源于行业的“内卷”现状。要知道，全球动力电池市场高度集中，宁德时代和比亚迪市场份额超过50%，分别为37.9%和17.2%。其余企业争夺剩余份额，价格战激烈。

动力电池需要规模效应摊薄成本，欣旺达出货量虽然增长较快，但与头部企业相比仍有差距，难以充分发挥规模优势。为获取订单，公司常采用低价策略，进一步压缩盈利空间。

研发投入也对短期盈利构成压力，2024年欣旺达研发费用33.30亿元，占营收比例接近6%。高强度的研发投入虽然有助于技术积累，但也直接影响了当期利润表现。

欣旺达赴港上市主要为了支持国际化扩张。公司海外业务已具备一定规模，2024年国外收入234.31亿元，但占总营收比例从2020年的48.87%下降至41.83%，国内业务增长更快。

目前，欣旺达已在印度、越南、匈牙利、摩洛哥等地建立生产基地，并在北美、欧洲、非洲、亚洲设置营销机构。2023年8月在匈牙利投资19亿元建设动力电池工厂，2025年3月获批在泰国投资108亿元建设生产基地。

面对市场格局，欣旺达采取差异化竞争策略，重点布局快充技术。公司2018年开始开发混合动力车型电池，随后推出快充产品。2024年发布的"闪充"电池3.0系列充电倍率达到6C，10分钟可充电至80%。这种技术特色有助于公司在细分市场建立竞争优势。

对比动力电池第一梯队，欣旺达客户同样覆盖国内外多家车企。国内合作伙伴包括吉利、东风、理想、零跑，海外客户涵盖雷诺、日产、沃尔沃、大众等知名品牌。

总的来说，欣旺达还是急需资金支持扩张。截至2024年末，公司总资产超过900亿元，有息负债约190亿元，资产负债率64%。公司持续扩张产能，传统银行贷款受限，股权融资成为必然选择。

港股市场有三个优势。投资者结构国际化，有利于吸引海外资金支持全球化战略。上市条件相对灵活，不会因动力电池业务暂时亏损影响整体上市。估值体系可能更友好，特别对具有国际化概念的企业。

欣旺达制定了宏大目标：2028年营收达到2300亿元，进入世界500强。这意味着未来四年营收需要增长3倍以上，挑战巨大。

我们认为，行业整合加速，二线动力电池企业正面临生存压力。欣旺达管理层清楚，如果不能在技术和规模上突破，未来可能被边缘化。

港股上市为欣旺达提供了一个重要的战略窗口，但能否抓住机遇实现跨越式发展，最终还要看公司的执行能力和市场表现。

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