英维克，开始狂奔！

AI离不开什么？

电力！

而物理学中，“电”与“热”往往相伴相生。

预计2027年全球AI数据中心耗电量将超100亿度，由此带来巨大散热需求。

按冷却方式划分，液冷可分成喷淋式液冷、冷板式液冷、浸没式液冷三种。业内冷板式液冷技术成熟度最高，研究积累在10年以上，是主流液冷应用技术。

英伟达NV72每组机架的功率高达120千瓦，是普通CPU机架功率的10倍。据悉，其新一代GB300机柜密度显著提升，预计将采用全水冷散热方案，风冷将逐步成为过去式。

国内华为昇腾910C/CM384架构算力和功耗，比英伟达GB200/NVL72系列更高，液冷已成“必选”方案。

而说到液冷，就绕不开英维克。

一来，公司在冷板、浸没等液冷领域持续进行研发，推出Coolinside液冷机柜，具备全链条液冷解决方案的能力，技术处于行业一流梯队。

二来，英维克的高算力温控方案，适配性与灵活性非常强。如果数据中心目前没有液冷服务器，可以先上架风冷产品，后续根据自身需求升级为液冷服务器。

凭借先发优势推出一体化解决方案，继而绑定优质客户进入大厂供应链，有助于在液冷领域建立起自身的竞争壁垒。

这点英维克就做得很好。

液冷全链条产品的提供能力，令公司获得算力、通信等领域众多海内外龙头的认可。

英维克液冷CDU、BHS-AP平台CPU液冷冷板、UQD快速接头等产品，2024年已通过英特尔验证，公司的UQD产品被列入英伟达的MGX生态系统合作伙伴，成功拿下全球CPU与GPU领域的两大龙头。

数据中心领域，中国移动、中国电信、字节跳动等通信和互联网大厂，均为公司的座上宾；通信环节，则与华为、中兴等客户建立合作关系；新能源车领域，进入了比亚迪、宇通客车等整车厂的供应链。

数据中心服务器的温度，每升高10度，设备寿命和可靠性就会降低50%。而制冷系统作用就是保证芯片及服务器稳定运行，在数据中心的成本占比为22%。

微软、谷歌等公司，均发生过服务器过热停止运行的情况。几乎每年都有数据中心因为制冷系统出现问题，导致服务暂停。哪怕是几秒的中断和失效，轻则会导致运算效率下降，重则致使硬件损坏、数据丢失。

这就对液冷设备的稳定性提出更高要求，因此，下游客户与英维克达成合作后，不会轻易更换供应商。

过去几年，人工智能迅猛发展。

2020-2024年，国内智能算力需求从75EFLOPS增至725EFLOPS，年复合增长率高达76%，实现高速发展。

预计2027年，国内智算需求可增长至2070EFLOPS，届时，液冷数据中心市场规模有望达到1077亿元。

下游市场需求快速增加，公司也在稳步推进产能建设。年报显示，英维克华南总部一期基地和郑州首期产能得到充分利用。线下华南总部二期、郑州基地二期已在建设中。

AI液冷市场入局者众多，那么，英维克竞争对手表现如何？

先说结论，英维克综合实力更强一些，2021年起公司毛利率领先于申菱环境与高澜股份。

申菱环境以特种空调与温控设备起家，2010年切入数据中心液冷领域，申菱环境与英维克主营业务比较相似，但英维克胜在与英伟达、英特尔等海外大厂的合作更紧密一些。

高澜股份可提供冷板液冷、浸没式液冷解决方案，盈利能力不如英维克强势。

其余如川环科技、飞龙股份等公司，则是液冷关键组件供应商，尚不具备英维克的全链条整合能力。

技术、客户、市场需求等多因素加持下，英维克的业绩也开始一路狂奔。

英维克2016年上市，财务数据最早可追溯到2011年。

令人震惊的是，2011年到2024年间，英维克连续13年保持营收和净利润双双增长，没有一年发生业绩下滑的情形，这在上市公司中是极为难得的了。

2016-2024年间，公司营收从5.18亿增长至45.89亿，净利润从0.72亿攀升至4.54亿。

不过，2025年一季度英维克营收虽保持稳定增长，但净利润同比增速降至-22.53%，出现“增收不增利”的现象。

对此不必太多担心。

结合公司披露公告与液冷项目的收付特性，2025年一季度英维克的真实业绩会比财报披露的要好一些。

与传统“钱货双清”的交易模式不同，机房业务需安装后交付。

换句话说，设备、机房已经运送至客户处安装调试了，但在英维克这边，这些产品在会计处理中仍是“存货-发出商品”的状态。只有当客户出具合格书或验收报告后，产品控制权才可转移，此时存货转为营收或应收账款，计入到利润表当中。

据公司披露，赊销方式下，交货给客户验收确认到回款的平均账期约6个月，2024年末与2025年一季度发出的商品，预计在1-2个季度后确认营收。

收入确认节奏的滞后，导致未能取得更多营收，对净利润增长产生一定影响。加之英维克近年来持续加大研发与市场投入，2025年一季度公司研发费用同比增长43.2%、销售费用同比增长32.75%。

所以费用端的增长，也是公司净利润同比增速下滑的原因之一。

风物长宜放眼量，液冷领域英维克具备全链条供给能力，目前智能算力快速发展，已经跟英伟达、英特尔这两大CPU、GPU龙头建立起合作关系的英维克，未来的路想必也不会太差。