啤+白无用？金种子酒收入下滑、亏损扩大，"女帅“何秀侠辞职

近日，安徽金种子酒业股份有限公司（以下简称“金种子酒”）发布公告，公司董事、总经理何秀侠因工作调整辞去相关职务，这一消息在资本市场和白酒行业引发了广泛关注。根据《国际金融报》等机构媒体的报道，从金种子酒辞职后，何秀侠将回到华润啤酒总部。

当初担任金种子酒总经理的时候，出身华润的何秀侠便直面管理与销售系统积弊。出任总经理两个月后，金种子酒官网发表《何秀侠谈金种子管理变革——扭转乾坤开新局》，直指公司内部控制存在问题，管理层“听不到地面的声音”，管理状态“信息不畅、互不相同、互不信任”。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出：“金种子酒作为国企混改试点，华润系与地方政府股东存在利益博弈。何秀侠作为华润系代表，其改革举措可能触及原有利益格局，业绩不佳加剧内部矛盾，离职或为双方妥协结果。”

2025年仍旧显露颓势

2025年7月2日，金种子酒发布《关于公司董事、总经理辞职的公告》，何秀侠因工作调整，请求辞去公司第七届董事会董事、董事会战略与ESG委员会委员、提名委员会委员及总经理职务。

公告显示，辞职报告自送达公司董事会之日起生效，辞职后何秀侠不在公司及子公司担任任何职务。

公开简历显示，何秀侠在2000年11月至2022年6月期间在华润雪花啤酒相关单位任职，拥有丰富的啤酒行业营销与管理经验。

何秀侠曾任华润雪花啤酒安徽区域公司营销中心总经理，华润雪花啤酒晋陕区域公司党委书记、总经理，华润雪花啤酒河南区域公司总经理等职务。

2022年7月起，何秀侠开始掌舵金种子酒，试图凭借其在华润积累的资源与经验，助力金种子酒走出困境，实现业绩增长。

然而，三年时间过去，金种子酒的业绩表现却不尽如人意。在何秀侠任职期间，金种子酒不仅未能实现业绩突破，反而陷入了连年亏损的“泥沼”。

据百度股市通显示，2022、2023年，金种子酒的营业收入分别在11.86亿元、14.69亿元左右，虽然2023年实现同比增长，但仍旧未能扭亏转盈；同期其归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）分别亏损1.87亿元、0.22亿元左右。

而回顾金种子酒2024年来的财务数据，对金种子酒而言堪称“滑铁卢”之年。财报显示，公司2024年实现营收9.25亿元左右，同比大致暴跌37%，时隔四年再度跌破10亿大关；净利润亏损2.58亿元左右，同比亏损扩大10倍左右。

不仅如此，进入2025年，这一颓势仍在持续恶化。据2025年第一季度报告显示，金种子酒营业收入在2.96亿元左右，同比大致下降29.4%；净亏损高达3892.7万元左右，同比大致下降320%。

对于营业收入和净利润的下滑，金种子酒在财报中给出的解释是：“消费紧缩、白酒收入较同期减少所致。”

在柏文喜看来，“华润入主后推动‘啤白融合’战略，试图复制啤酒渠道优势，但白酒与啤酒在消费场景、经销商体系上存在本质差异。何秀侠虽具备华润啤酒管理经验，但白酒行业深度不足，导致战略落地效果不及预期，最终成为业绩压力的‘替罪羊’。”

同时，柏文喜也表示：“白酒行业具有强周期属性，品牌培育、渠道建设需长期投入。华润2022年入主后虽注入管理资源，但金种子酒作为区域品牌面临全国化竞争压力，短期难以扭转颓势。何秀侠的三年任期恰处于战略投入期，业绩承压符合行业规律，但连续亏损已触及资本市场容忍底线。”

“何秀侠已到华润啤酒总部战略部任副总监，负责啤白赋能相关业务，华润啤酒派驻的金种子酒业副总经理刘福弼暂主持工作，曾经在泸州老窖专营公司担任高管的张桂波入职华润酒业担任金种子酒业营销中心总经理，全面负责营销相关业务并聚焦阜阳推进业务变革。”白酒行业分析师肖竹青称

“在华润啤酒分为很多派系，比如侯孝海系、安徽系、东北系和四川系，何秀侠属于安徽，对于侯孝海也是表现听从而已。”系快消行业分析师康定平则透露，华润啤酒入主之后，金种子酒原有的人马受到一定程度的冷落，但心里都不服气华润啤酒派过来的人，认为这些做啤酒的人根本不懂得如何操盘白酒，而从业绩来看，华润啤酒派过来的人才也确实并未起到什么作用，所谓的“啤+白”也被认为是扯淡。

深陷重重困境

值得一提的是，在行业竞争日益激烈的当下，金种子酒不仅面临着高层变动、业绩亏损，还深陷区域化酒企、低端化依赖、薪酬上涨与业绩亏损的悖论等多重困境。

金种子酒作为安徽白酒“四朵金花”之一，曾经在安徽省内拥有较高的品牌知名度和市场份额。

但近年来，其市场份额却逐渐收缩至省内部分地区。在省内市场，金种子酒面临着古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等竞争对手的强劲挑战，与这些企业的差距也越来越大。

2024年上半年，金种子酒省内实现营收4.36亿元，虽然同比有3.3%左右的增长，但与省内其他竞争对手的省内增速——口子窖同期的8.7%左右，以及古井贡酒、迎驾贡酒同期的双位数增长相比，这一增长幅度略显微不足道。

在省外市场拓展方面，金种子酒同样面临困境。尽管2024年上半年省外营收同比增长62.5%，达到1.16亿元，但整体规模依然较小，在全国市场的影响力仍旧有限。

此外，从产品结构来看，金种子酒业仍是一家以低端产品为主的酒企。2024年上半年，公司低端酒、中端酒、高端酒占比分别为68%、26%、6.7%。

白酒行业分析师蔡学飞表示，金种子亏损的核心症结在于，产品结构偏弱，产品毛利率较低；主区域品牌影响力有限，渠道重建过程中，整体上议价能力不足，中档以上产品如馥合香系列尚在推广培育期，市场前期投入较大，短期内销量利润贡献有限。

尽管近年来公司推出了以“馥合香”为卖点的中高端产品，但营收主力仍然是低端酒，而低端酒的毛利率普遍较低。

整体上，金种子酒产品结构的调整仍面临较大挑战，短期内难以改变公司依赖低端产品的局面。

值得一提的是，除了区域化酒企以及低端化等困境，金种子酒近年来还面临着业绩持续亏损，公司高管的薪酬却在不断上涨的悖论。

据财报数据显示，2021年金种子酒高管薪酬合计为344.1万元左右，而到了2022年，即华润系入主的首年，高管薪酬合计就达到了659.28万元左右，翻了近一倍。

2023年高管们的薪酬更是继续接近翻倍增长，合计薪酬达到1279.4万元左右。其中总经理何秀侠、副总经理何武勇2023年的薪酬分别高达305万元和182.2万元左右。

值得注意的是，此次卸任的何秀侠2023年仅一人的薪资便占到董监高总报酬的23%，相较于其上任之初的94.6万元左右，增幅超过两倍；虽然2024年何秀侠的薪资有所下滑，但仍旧接近200万元左右。

这种业绩亏损与高管薪酬上涨并存的现象，无疑引发了投资者和消费者的广泛关注和质疑。在2025年5月29日金种子酒召开的股东大会上，董事及监事薪酬议案遭到近半数中小股东投下反对票。

这也反映出中小股东对高管团队治理能力的不满。柏文喜也指出：“这种‘旱涝保收’的薪酬结构，可能损害中小股东利益，涉嫌变相利益输送。”

此外，柏文喜建议重构薪酬体系，“建议引入‘双轨制’考核：基础薪酬对标行业50分位，绩效薪酬与ROE、市场份额等硬指标强挂钩，设置30%的递延支付条款，避免短期套利。”