江苏
昨晚海外资本市场，被一份意外爆冷的就业数据搅动了。
数据显示，美国6月ADP就业人数减少3.3万人，创下2023年3月以来的首次负增长，低于市场预期的增加9.8万人，消息一出，国际黄金价格应声上涨，美元指数跌至三年新低，市场对美联储降息的预期迅速升温。（资料来源：Wind、证券时报，截至2025.07.02）
那么，这场“小非农”爆冷究竟意味着什么？美联储会因此提前降息吗？对市场有何影响？今天我们一起来聊聊。
ADP就业爆冷：美国经济的预警信号？
昨晚的这份“小非农”数据怎么解读呢？
首先是数据转负，6月美国私营部门就业减少3.3万人，而此前经济学家普遍预期增长9.8万人，实际与预期落差高达13万人。
资料来源：Wind，数据截至2025.06.30。
其次是服务业数据表现较差，服务业总共少了6.6万个工作岗位。
其中，专业和商业服务减少了5.6万个工作岗位，教育和医疗服务减少了5.2万个，而且这已经是连续第三个月下滑了。而金融行业也削减了1.4万个职位，而商品生产行业增加了3.2万个工作岗位，主要是制造业在推动。
此外，5月数据从增加3.7万下修至2.9万，显示美国就业放缓已非偶然。（以上资料来源：证券时报，2025.07.02）
ADP数据被称为“小非农”，一般情况下它能提前反映美国政府公布的非农就业报告情况。这次的数据让市场更加担忧劳动力市场疲软，因为很多企业因为贸易政策不确定，暂停了招聘。
降息预期升温，但美联储还在犹豫什么？
ADP数据公布后，联邦基金期货显示美联储7月降息的概率从20%升至27.4%，黄金阶段性走高伴随美元指数回调。（资料来源：新浪财经，2025.07.02）
不过，未来美联储的决策远非只看单一指标，目前摆在鲍威尔桌面上的，是一组相互矛盾的信号。
有机构分析表示，目前美国经济前景的不确定性依然很高。虽然失业率还在4.2%左右，比较低，但通胀率却高于2%的目标。在这种情况下，美联储可能会继续维持现有的利率水平，以控制通胀风险。（观点来源：中国证券报、中信证券，2025.06.19）
7月1日，美联储主席鲍威尔在欧洲央行年度论坛上表示，未来美联储是否会降息，将继续依据经济数据来调整政策，并努力在充分就业和稳定物价之间找到平衡。这意味着，后续的就业（比如昨晚的非农就业数据）和通胀数据或将成为影响美联储决策的关键因素。（资料来源：第一财经，2025.07.02）
美联储降息预期升温
将如何演绎？
有机构分析表示，目前美国经济数据已经走弱，加上美联储多位官员不断“放鸽”，美元降息预期持续升温背景下有望支撑黄金价格走强。（资料来源：期货日报，金瑞期货，2025.07.02）
此外，中金公司在去年美联储开启降息周期时，曾经给出这样的分析：
回看历史情况，美国在加息或者降息的阶段，往往会改变全球资金的流动方向，美联储降息背景下，全球资金重新布局可能会吸引外资进入中国，从资金流动的角度来看，这能给中国资产带来一定支撑。（资料来源：中金公司，2024.09.20）
也有机构分析指出，随着全球降息空间再次打开，A股市场有望继续保持“稳中向好”的趋势。虽然美联储内部还有分歧，但随着地缘风险降温和油价回落，市场已经开启了降息交易。此外，国内为了“稳增长”，也需要一个宽松的货币环境。而且，国内外降息空间的打开，将有利于推动A股估值上升。（资料来源：华西证券，2025.06.30）
结合机构们的观点，我认为，ADP数据的“爆冷”或许正在推升美联储提前行动的概率，与此同时，长期来看美联储降息也是大势所趋，在此背景下黄金和A股市场或有望得到更多的支撑。
投资有风险，入市需谨慎。
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