东海期货：预期转弱，关注甲醇做空机会

　　作者：冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121

　　1．行情回顾

　　6月甲醇2509合约冲高后回落。月初因为“限船龄”影响，市场对于流通货源紧张问题较为担忧。月初价格企稳重心抬升，最低6月3日2193元/吨，随后重心上移， “伊以冲突”爆发后，6月13日甲醇2509合约大幅拉涨，伊朗甲醇装置大面积停产消息席卷市场，在基本面和市场情绪推动下，持续上行突破，直逼上半年高点，最高6月23日2588元/吨，伴随停火谈判，地缘冲突缓和，价格冲高后回落，叠加伊朗装置重启，2509合约跌至2400元/吨附近。

　　2．基本面分析

　　2.1．检修近尾声，供应逐渐恢复

　　据隆众资讯数据显示，6月我国甲醇装置产量为862.26万吨，较上月减少21.07万吨（生产天数少一天），环比-2.39%。甲醇产能利用率89.28%，环比+0.59%，同比+8.48%，处于历史高位。

　　7月以来，国内甲醇行业已有多家龙头企业陆续公布检修计划，包括新疆广汇120万吨/年、内蒙古易高30万吨/年、榆林兖矿一期60万吨/年、内蒙古新奥一期60万吨/年以及延长中煤二期180万吨/年等重点装置。此次集中检修将导致各区域现货供应呈现结构性收紧，考虑到当前检修规模及持续时间，7月供应压力有一定缓解。但整体国产供应持续高位。

　　2.2．进口环比下调

　　隆众资讯数据显示：2025年5月份我国甲醇进口量在129.23万吨，环比上涨64.06% 。2025年1-5月中国甲醇累计进口量为415.71万吨，同比下跌20.75%。

　　5月海外甲醇装置整体运行负荷维持中高位，月均平均开工接近70%，部分时段开工率接近80%，叠加前期合同货集中装船，导致5月实际发往中国的甲醇货量较为充裕。受此影响，预计6月我国甲醇进口量初步预估约125-130万吨，仍处于年内偏高水平。

　　7月我国甲醇进口量预计将出现一定回落，主要受伊朗地区部分装置突发安全问题停车影响（如ZPC、Marjan等装置运行负荷下降）。不过，6月下旬已有装置重启，同时由于6月伊朗库存货源仍有部分延迟装船，叠加非伊货源发运量有所提升，预计整体进口缩减幅度相对有限。初步预估7月甲醇进口量仍将维持在120万吨左右的较高水平，关注伊朗装置运行状态和发货情况，进口有不及预期的风险。

　　2.3．需求预计走弱

　　6月整体下游需求超预期，烯烃高需求提升，传统需求稳中偏强。

　　6月甲醇下游传统需求维持尚可，金联创数据显示：传统下游加权开工增 1.84%至 50.68%。甲醛行业当前开工率维持在30%左右，受6月末南方雨季影响，部分企业生产受限，预计月开工将呈现先抑后扬态势；醋酸行业保持高位运行，开工率超过90%，7月暂未听闻装置检修计划，需重点关注上海及新疆新建装置的投产进度。

　　6月甲醇下游MTO/MTP 开工88.22%，环比提升4.56%。华中地区主要装置计划进行为期50天的检修，华东地区装置检修计划尚未最终确定。7月MTO/MTP开工预计下滑。

　　在烯烃装置集中检修与传统需求季节性走弱双重因素影响下，7月甲醇下游需求预计将呈现回落态势，市场供需格局或转向宽松。后续需重点关注新建装置投产进度及检修计划的执行情况。

　　2.4．库存上涨

　　6月底整体库存水平102万吨左右，环比5月底上涨10万吨左右，其中港口累库约12万吨左右，内地库存下降2万吨左右。

　　6月港口甲醇实际到港量超预期，主要受内地与港口套利窗口打开的影响。随着价格上涨，内地货源向港口流通积极性提升，同时高价部分抑制了下游需求，导致港口库存有所累积。然而，由于货权集中，市场流通货源偏紧，太仓纸货基差仍持续走强。内地方面，需求整体平稳，部分货源转口至港口，使得内地库存小幅回落。

　　展望7月，港口库存变动将主要取决于烯烃装置的运行情况。若华东、华中等地烯烃装置检修计划兑现，港口可能出现阶段性累库；否则，供需或维持相对平衡状态。内地市场方面，甲醇开工率预计小幅回落，叠加传统需求淡季影响，整体供需或同步走弱。综合来看，7月甲醇整体库存或呈现小幅上升趋势，需重点关注烯烃装置的检修动态及新产能投放节奏。

　　2.5．成本稳中偏强

　　动力煤价格相对稳定，据同花顺数据显示：6月1日，内蒙古乌海5500大卡动力煤价格为475元/吨，截止6月30日，价格上涨5元/吨，报480元/吨。

　　动力煤库存偏高，供应仍然保持高位，进口补充较多，若后续需求释放力度增强，叠加环渤海港口库存持续去化，煤价或存在阶段性小幅上涨可能，但受制于整体供需环境，大幅上行空间仍较为有限。

　　3．总结

　　6月甲醇市场呈现“高产量、高进口、强烯烃、强传统”供需双强格局，港口流通库存紧张支撑价格，伊朗装置停车以及地缘政治事件驱动影响下，市场诸多情绪高涨，导致甲醇在1-4月经历去库下跌后6月出现累库上涨的“现实与预期博弈”经典局面，盘面更多驱动受预期指导定价。

　　7月烯烃检修叠加传统需求淡季，需求预计回落；若伊朗供应恢复，港口或进入累库阶段 。短期受低库存及进口不确定性支撑，但中长期需警惕MTO利润压缩及煤炭价格进一步走弱风险。整体呈现区间震荡格局，基本面有恶化趋势，警惕“供给侧”影响。

　　操作建议：关注MA2509合约反弹后做空机会

　　风险：内地甲醇装置意外检修， MTO开工超预期，伊朗装置推迟重启。宏观、原油、关税、政策风险等

　　重要声明

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转自：市场资讯