一二级市场同步升温 券商业绩估值有望双升

经济参考报记者 罗逸姝

近段时间，此前表现低迷的证券板块迎来回暖行情。在上半年业绩即将披露的当下，机构人士表示，券商板块有望迎来业绩和估值的双重提升：一级市场方面，今年以来股权融资回暖明显；二级市场方面，市场交投活跃程度远超去年同期，均有望驱动券商业绩稳步增长。与此同时，当前板块估值处于历史较低水平，业绩驱动下未来有望迎来修复。

二级市场交投活跃

今年以来，伴随着A股市场表现的回暖，市场成交情况也整体保持活跃。业内人士认为，上半年二级市场交投活跃度的上升，有望成为券商经纪业务和财富管理业务营收增长的充足动能。

Wind数据显示，截至6月30日，上半年A股市场日均成交额为13902亿元，同比增长约61%。与此同时，从今年4月21日到7月1日以来的48个交易日里，A股市场单日成交额连续保持在万亿元以上；而在今年以来的118个交易日中，当日成交额在1.5万亿元以上的共有40个交易日。

两融余额方面，截至7月1日，市场两融余额为18545.63亿元，相比去年同期的14811.09亿元增长约25%。其中，市场融资余额约为18419.02亿元，相比去年同期的14491.04亿元增长约27%；融券余额约为126.61亿元，相比去年同期有所下降。

此外，今年前5个月，被视为投资者信心“风向标”的A股新增开户数量相比去年同期也出现了明显增长。

根据上交所最新披露的数据，2025年5月A股个人投资者新开户数达到了154.8413万户，与2024年5月新增的125.9968万户个人投资者开户数相比，同比增长22.89%；机构投资者新开户数为0.7147万户，较去年同期的0.6199万户增长15.29%。

以此计算，今年前5个月整体新开户数合计为1095.13万户，比2024年前5月合计新开户数841.06万户同比增长30.2%。

实际上，A股新增开户数据与券商经纪业务有着紧密联系。今年3月，A股市场迎来“开户潮”，当月新增开户数量达306.55万户，为仅次于2024年10月684万户的历史第二高。在此背景下，今年一季度，40余家上市券商经纪业务收入全线上涨，其中17家券商该项收入同比涨幅超过50%。

股权融资规模显著增长

以上市日作为统计标准，Wind数据显示，今年上半年A股股权融资规模达7610.29亿元，同比增长超400%。其中，IPO项目51个，同比增加7个；首发募资374亿元，同比增加15%，尤其二季度募资达209亿元，IPO显著回暖。

值得注意的是，港股A+H上市潮给不少券商机构带来了业绩增长点。今年5月，港股IPO募资额超560亿港元，为近3年单月最高值。申万宏源非银行业首席分析师罗钻辉表示，除自营投资和财富管理两大传统支柱业务外，国际业务也是2025年券商业绩的主要增量来源之一。头部券商正围绕境内企业出海融资、跨境并购、跨境财富管理等业务布局海外市场。

再融资市场亦明显活跃。据Wind统计，上半年共76家上市公司实施定增，定增募资额约为6959.19亿元，为去年同期的7倍以上。

机构看好证券板块盈利改善

近期，上市券商板块迎来回暖。上周（6月23日至6月28日），申万证券二级指数周内大涨7.62%，在124个申万二级行业中位列第六。

而在上半年业绩数据即将披露的当下，不少机构人士表示，受益于一二级市场的回暖，上市券商经纪、财管、投行等业务景气度提升，行业整体业绩和板块估值有望迎来改善。

广发证券非银首席分析师陈福表示，2025年上半年，市场交投活跃度显著超越去年同期，募资市场回暖态势明确，IPO微增，再融资与债券融资贡献主要增量，驱动整体融资规模显著扩张。股权承销行业集中度前十券商占比突破九成，头部券商格局稳定且业绩高增；债券承销市场集中度持续攀升，头部券商凭借稳健增速巩固主导地位。

平安证券非银首席分析师王维逸认为，受益于A股市场回暖、成交活跃度提升，多数上市券商业绩同比显著改善。部分券商加大方向性投资布局，带动自营投资业务收入大幅增长。头部券商普遍以客需业务为核心，投资收入表现更具韧性。

中原证券也认为，在坚决维护资本市场平稳运行的主基调下，2025年后续时间内证券行业的整体经营环境有望稳中向好。各主营业务方面，经纪业务景气度有望创近年来新高，自营业务在股债对冲下有望呈现小幅波动，投行业务有望实现边际改善，资管业务存在下行压力但边际影响有限，利息净收入有望在两融业务利息收入明显回升的带动下扭转下滑趋势。

估值层面，银河证券非银行金融行业分析师张琦表示，今年以来，证券板块跑输沪深300指数，整体表现不及大市，但市场活跃度维持高位，支撑行业业绩和盈利能力持续修复。当前证券板块估值（PB）为1.29倍，处于2010年以来18.3%分位数，防御与反弹攻守兼备。

来源：经济参考报